曹鳳岐：市場該救也得救 應把精力放在治市上

    ──專訪北京大學中國證券研究中心主任曹鳳岐

    □ 本報記者 謝 嵐

    近日，北京大學中國證券研究中心主任曹鳳岐教授就國內資本市場亟待解決的有關問題發表了看法。

　　投資者信心是關鍵

    過去8個月的時間裏，中國股市下跌近60%。曹鳳岐認為，最主要的原因是市場制度不完善，市場不成熟，投資者也不是很成熟。在這種情況下，股市大起大落很難避免。同時，今年宏觀經濟也面臨一些困擾，投資者的信心受到影響。

    對於大小非減持、再融資等影響股市穩定的説法，曹鳳岐表示不贊同。他指出，事實上去年也有大小非減持和再融資，股市卻沒有下跌。他認為，現在恢復投資者信心是最重要的。

    今年央行公佈存款準備金率提高到17.5%，之後大盤下跌，直至3000點以下。而在去年，每上調一次法定存款準備金率，股市就漲一次，這一現象無法按照經濟學原理解釋，主要是大家對股市充滿信心。所以，想辦法恢復大家的信心是最重要的問題，其他都是次要的。

　　股市已現積極因素

    曹鳳岐表示，雖然目前股市很困難，但從整體來看，已經積累了很多的積極因素。

    從宏觀形勢來看，CPI在相對下降，經濟在增長。從國際因素看，油價在下降，美國股市已經在上漲。從上市公司業績看，第一季度盈利增長率達到28.7%，一些公司的高管還主動增持公司股票，大非主動承諾限售。

    曹鳳岐表示，現在股市的估值風險已經充分釋放，投資價值顯現出來了，繼續發展是沒有問題的。我們應該在困難的時候看到積極的因素。

    最近，有投資者擔心，8月份大小非解禁達到一個高點，另外也有一些大盤股即將發行，這會沖淡奧運給股市帶來的影響。對此，曹鳳岐認為，奧運不是影響股市的重要因素，不要刻意製造“奧運行情”。中國股市如連IPO都不能搞，那股市功能就完全喪失了。大小非解禁，是歷史遺留的問題，需要逐漸解決和消化。包括再融資也都是要進行的。只是我們要根據市場的實際情況，掌握節奏，增加透明度，規範操作即可。

　　靠制度治理市場

    就政府該不該救市的問題，曹鳳岐的觀點是：該救也得救，但是應該把精力放在治市上。要在市場制度和上市公司制度建設上做一些事情。比如，強制分紅制度、平準基金制度、印花稅雙邊徵收改為單邊對賣者徵收等。

    還要完善新股發行制度。目前的發行制度對大機構有利，他們可以方便地享受到一級市場的收益，但對中小散戶相對不利。因此，可以考慮不按資金申購，而按賬戶申購，讓老百姓享受到一級市場的收益。

    從長遠來説，只有建立起完善的制度，才能解決現存的一些問題。曹鳳岐提出了具體建議：

    一要發展多層次資本市場。大力發展中小企業板，推出創業板市場，建立健全非上市公司股份轉讓系統，改善和推進面向法人的産權交易市場等。擴大市場容量，改變市場結構，擴大市場規模，為投資者提供更多投資渠道，努力實現供求平衡。

    二要積極培育藍籌股市場。大盤藍籌股是我國優秀企業的代表，由於市值比較大，不容易被炒作，能夠起到穩定市場的作用。

    三要大力發展機構投資者。進一步發展證券投資基金市場，充分利用證券投資基金專家理財的優勢和通過投資組合防範分散風險的特點，維持股市穩定。美國60%的家庭都持有基金，在我國，散戶也應該更多地投資于基金市場。

    四是適時推出股指期貨，完善股市做空機制。當前由於股市只有現貨市場，容易造成市場單邊上漲或下跌；而利用股指期貨市場，可以起到穩定市場的作用。

    曹鳳岐認為，推出股指期貨和創業板上市是長期制度建設措施，所以不應存在先後問題。實際上這兩項制度本身已經比較成熟，隨時都可以推出。當然在當前市場不穩定的情況下，推出哪項制度都應慎重。

    曹鳳岐還強調要加強監管，要從法律上加大對非法證券活動的打擊力度，對虛假陳述、內幕交易、操縱市場行為要嚴格監管，對其打擊力度要加大；要更好地維護投資者的利益，凈化市場環境。

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責編：韓文燕