機構看市：反彈還是震蕩？

　　海通證券研究報告:八月行情階段性反彈概率較大

　　A股估值隨同全球股市脈搏跳動的國際接軌已經越來越明顯，估值也有接軌的趨勢。從A-H 股溢價率水平來看，A 股的估值壓力已經大幅降低，雖然溢價率只能説明一個方面的問題，並不能夠代表A 股估值達到了底線，但短期來看20％可能將成為一個階段性的溢價率底線。

　　8月份是下半年一個較高的解禁高峰，但解禁股股本規模前十家上市公司解禁股本總量佔當月全部解禁股股本規模的比重約達76%，顯示解禁股壓力集中在少數股票上，未必會對股指運行趨勢産生顯著負面影響。如果接下來貨幣政策有所鬆動，與股市相關度最高的M0 可能反彈，則利於股市。各國的歷史經驗表明，如果通脹率從持續走高轉向回落，且能持續三個月以上的話，股市通常會有一波較像樣的反彈，反彈的幅度與通脹回落的長度與幅度關聯較大。中國股市的“維穩”不僅僅因為奧運，持續低迷的A 股迎來了階段性趨暖的環境，8月份股市階段性反彈概率偏大。

　　天相投顧研究報告認為:市場繼續呈區間震蕩格局

　　8月份股市仍將會延續7月份震蕩調整的走勢特徵，“奧運”的舉辦不會引發新一輪下跌，正如它沒有帶來奧運行情，一度被寄予厚望的奧運行情在降低到“維穩”的最低標準後仍未見好轉跡象。這説明投資者應該遵從股市的運行規律，而不應把投資建立在“救市”的幻想上。因此，大盤將呈區間震蕩的格局，2800是價格中樞，向下2600點附近有支撐，向上3000點左右有壓力。

　　投資策略上建議：一是投資弱週期性行業，防範經濟增速回落對行業的衝擊，重點包括醫藥、食品、商業、媒體、機場和符合國家固定資産投資方向的農業、鐵路、通信等。二是自下而上，集中投資確定性高的優勢企業股。隨著大盤波動性縮小，按照自下而上的模式，耐心等待增長預期明確的白馬股的機會，是較為穩健的投資策略。在對週期性行業的把握上，建議關注油價的變動。如果油價進一步下跌，有望景氣回升的週期性行業有：石化、運輸、化纖、化工塑料等。

　　申銀萬國研究報告認為:調控結構性放鬆帶來投資機會

　　政策是否放鬆和大宗商品價格是否回落是下半年股市走勢的兩大基礎變量。從目前情況來看，以原油價格為首的大宗商品價格已經開始回落，但是趨勢尚無法確定，緊縮政策的放鬆卻已經有了確定性的方向。對於緊縮政策的鬆動，在通脹特別是PPI 還比較高的情況下，總量指標還不會有大規模的放鬆，也不會大幅度的刺激需求，只是通過財政政策和結構性信貸支持對經濟進行微調。

　　預期放鬆的方向為：發揮財政的積極作用，包括補貼出口企業、加大國家重點項目的投資（包括災後重建、鐵路投資、電網投資、醫藥衛生改革和新農村建設）、加快增值稅轉型等；結構性的信貸放鬆：加大對中小企業貸款的支持。如果增值稅轉型在全國鋪開，會大大刺激企業進行設備投資和技術改造，會強勁拉動相關産業的需求，比如高端礦山機械、自動化設備、高端機床和精密儀器儀錶等，相關的裝備製造業企業值得長期關注。

　　從財政支出和政策規劃來看，未來幾年比較重要且確定的政府支出項目是：災後重建、鐵路建設、電網投資、醫藥衛生體制建設和新農村建設。牽涉到行業主要是：鐵路建設、鐵路運輸、輸變電設備和醫藥等，值得重點關注。

　　安信證券研究報告認為:A股調整將在企業盈利調整之前完成

　　市場底部確立的三個條件是：流動性總供給持續超過總需求、信貸投放以市場利率為導向、以及市場貸款利率水平開始下降，預期這一情形最早將在四季度出現。企業盈利變化正在經歷總需求收縮階段，這一過程企業盈利能力下降將最為明顯，調整的時間也會相對長一些，至少需要2-3個季度才能夠完成，但A股市場的調整將在此之前完成。目前基金可動用的股票投資額佔A股市場的比重已經上升到歷史最高水平(約6%)，配合奧運、維穩、朦朧的政策預期，預期熱點(如農業、新能源)、題材活躍度將上升。

　　建議相對低倉位的謹慎投資策略，行業配置呈非對稱的啞鈴結構，建議重點配置價格水平被壓制的能源行業：石油(石化)、電力、合同煤比重較高的煤炭企業，下游超配醫藥、零售行業。

　　中金公司研究報告認為:政策鬆動帶來的反彈機會有限

　　儘管管理層透露出宏調基調鬆動的信號，但實質性政策措施遲遲未出導致行情難以持續。實際上，在投資和消費依然穩健的情況下不太可能出臺實質性的宏調鬆動措施。近期數據顯示美國經濟增長低於預期將進一步拖累全球需求，中國7月份經濟數據前瞻預示經濟向下趨勢難改，企業盈利下調風險加大。在宏觀基本面繼續惡化的預期下，僅僅期待政府政策鬆動帶來股市反彈機會相當有限。

　　目前全球經濟已由“高增長帶動物價加速上升”轉向“高物價壓抑經濟增長”，能源和大宗商品價格面臨週期性壓力。國際油價壓力緩解以及奧運會後國內能源價格調整繼續的預期之下，建議增加對石油石化和電力板塊的關注。整體資産配置上依然保持防禦性為主，減持與經濟相關性強的原材料、投資品以及週期性消費品板塊，超配弱週期性板塊（醫藥、食品飲料中的日用品、農産品及相關、電信服務及設備、軟體服務等）以及交通基礎設施中股價已落入絕對估值區間內的個股。

責編：張福偉