李志林（忠言）
短短一個多月時間，新華社已發表了九篇維穩評論，力度之大為中國股市歷史所罕見，但股指卻從2924點滑落到2605點，成交量創出20個月來的地量。全力維穩為何事與願違？因為迄今所有的維穩輿論和舉措都沒有觸及股市的三大癥結。
一是前兩年股市規模發展過快過大。2005年6月998點時，股市市值僅2.3萬億，到了2006年年底2675點時就變成了8萬億，至2007年年底5261點時驟增到32.7萬億，兩年擴容了15倍，是世界股市歷史上罕見的擴容大躍進。市場的新增資金非但遠遠沒有跟上，反而連存量資金都在不斷抽離。問題在於，有關方面從來沒有認識到過度擴容的不利之處，放緩擴容節奏，讓股市休養生息。
二是大小非減持成為維穩的沉重壓力。儘管一再宣稱大小非減持的實際數量僅是解禁數量的29.67%，因而大小非減持不是暴跌的主要原因，但市場卻眾口一詞地認定“這是主要原因”。理由是，市場目前最恐懼的是不確定性，如解禁股中剩餘的70.33%什麼時候減持、以什麼價格減持？剩餘未解禁股何時解禁、何時減持、以什麼價格減持？國有企業和民企大股東的最低控股比例是多少？這些不確定性不能確定，市場對大小非的恐懼自然難以消除。
三是源源不斷産生的新的大小非嚇退了市場做多的熱情。據中證登記公司的統計，至6月底，老的大小非尚存3000多億股，流通股為7000多億股，非流通股與流通股由股改前的7：3變成了3：7，照理説大小非問題解決得十分神速，對市場威脅會越來越小。誰知股改後上市的新股又形成新的大小非8000多億股，按現有新股發行制度，大小非減持永無盡頭。最令人恐懼的是新大小非的成本極低，數量巨大，沒有向流通股股東支付過對價，尤其是新小非一年後便可洶湧拋向市場，僅一個寧波銀行的小非一年就造就1000多個百萬富翁、100多個千萬富翁。他們憑什麼以這麼低的成本持股並在這麼短的時間內獲取如此暴利？其中的不公平問題、利益輸送問題引發了市場的強烈不滿，打亂了市場原有的估值體系和定價機制。
正是由於這三大癥結，導致今年指數下跌了58%，相當多的投資者財富損失了60%─70%，仍然看不到任何一個實質舉動，因而有希望的變失望，失望的變絕望。尤其是臨近奧運會的一段時間裏，不論是績優股還是績差股，不論市盈率是20多倍還是10多倍，不管半年報業績是大幅增長還是下降，都莫名其妙地大跳水，普遍的虧損效應像颶風般地瀰漫市場，使投資者信心極度低落，使以往判斷股市的行之有效的種種方法全部失靈，甚至連下跌浪數光了，大盤還照樣跌。市場只剩下一種簡單的行為──見利好、見反彈堅決割肉離場，見不到利好也割肉殺跌離場。
由此可見，在這種供求嚴重失衡的市道中談維穩，絕不能回避股市的三大癥結，採取切實和有效的救市措施已刻不容緩。
（本文作者為華東師範大學企業與經濟發展研究所所長、博士）
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責編：韓文燕
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