南洋科技(002389)：鋰電隔膜與光伏背膜新進展，新增長點漸成型

　　1.鋰電池隔膜投産試供樣，公司將成為鋰電隔膜又一龍頭。

　　公司下屬子公司浙江泰洋鋰電池材料有限公司主要從事鋰電池隔膜生産業務。此次公司鋰電池隔膜正式開始小批量生産，並向客戶開始送樣試用，標誌著公司鋰電池隔膜業務走上了一個新的臺階。在全球鋰電池生産方面，經過前些年的産能轉移，我國已經成為全球鋰電池生産的超級大國，成長起來了一大批優秀的鋰電池生産企業，例如東莞新能源、天津力神、比亞迪、比克電池等等。但是，在鋰電池一些關鍵材料生産方面仍明顯落後於國際先進水平，最為突出的即鋰電池隔膜，目前仍需要大量從國外進口。所以，鋰電池隔膜是典型的進口替代産品，整體享受較高的毛利率。

　　目前鋰電池主要應用於手機、筆記本電腦、平板電腦等消費數碼産品領域，以及電動自行車領域。憑藉優良的性能以及生産成本不斷下降，鋰電池産銷量一直保持較高的增速，近年來隨著智慧手機和平板電腦的興起，又拉起了一波對鋰電池需求的高潮。在電動自行車領域，低端鋰電池憑藉價格優勢不斷侵蝕傳統鉛酸電池的市場份額。除了消費數碼産品和電動自行車領域外，新能源汽車對鋰電池的需求則更是未來鋰電池行業保持高速增長的關鍵。根據《節能與新能源汽車産業發展規劃》，2015年新能源汽車保有量50萬輛，2020年保有量500萬輛，按照平均每輛新能源汽車使用隔膜400平方米計算，對應隔膜需求分別為2億平方米和20億平方米，市場容量巨大。

　　2.光伏背膜試生産，享受國內光伏大發展。

　　年産25000噸光伏背膜項目是公司IPO時的超募項目。光伏背膜對生産技術要求較高，國內光伏背膜需求對進口産品依賴度較高。目前，在上市公司方面，東材科技、回天膠業和樂凱膠片從事光伏背膜生産業務。近期，國內光伏組件行業整體處於低谷，市場競爭加劇，相關企業降低生産成本的動力較強，而且光伏組建的國內市場仍處於高速發展階段，為國産光伏背膜提供了良好的市場需求。根據公司相關文件顯示，光伏背膜項目完全達産後預計可實現年銷售收入5億元，凈利潤5000萬元。

　　3.傳統業務短期承壓，新業務多點佈局頗具看點。

　　目前公司主營業務為電容用薄膜，包括基膜、金屬化膜、金屬化安全膜等。公司上遊原材料主要為聚丙烯等，下游企業主要為電容生産企業。公司上遊原材料價格主要受國際油價走勢影響，上半年原材料價格波動幅度較大，對公司成本控制産生了不利影響。下游方面，國內電容薄膜産能大幅提升，市場競爭加劇。整體來看，公司傳統電容薄膜業務短期將承受較大的壓力。

　　盈利預測與投資建議

　　東興證券預計公司2012年-2013年EPS分別為0.41元、0.62元，對應PE40.11倍、26.66倍，首次給予推薦的評級。