華泰證券：光伏行業整合到關鍵時期 回暖需過程

　　華泰證券認為，光伏的整合已經到了關鍵時期，據我們了解，行業開工率環比Q2 繼續下降，現金流逐漸惡化，更多二線企業進入“關門冬眠”狀態。雖然可能是黎明前的黑暗，但我們認為即便回暖，也需要過程：1）盈利能力的復蘇會很慢：隨著去産能化，最先改善的將是開工率及現金流；限于市場接受程度，價格很難高漲。2）揠苗助長的平價上網：我們曾深度分析過“全球視野下的平價上網路徑”，除了仍需“工商業自發自用、居民側凈電表制”等並網政策催動外，目前“幸福來得過快”，但卻是以全行業虧損為代價的，無異於揠苗助長；真實的平價還需要成本與技術繼續改進。

　　選擇以光伏為主營業務的企業，分“上遊設備、輔料&配件、電池&組件”三個産業鏈環節，主要從行業面及公司面，簡要分析其截止2012 年中報的基本情況。主要結論：中報情況相比Q1 繼續惡化；即使不考慮歐盟的貿易戰，也看不到短期好轉的跡象。

　　乾照光電：GaAs太陽能外延片業務快速保持增長

　　受LED芯片價格大幅下跌影響，公司上半年凈利潤出現較大幅度下滑：

　　公司上半年實現營業收入19330.47萬元，同比去年增長6.03%，實現凈利潤6376.96萬元，同比減少27.43%，公司營業收入增速放緩以及凈利潤大幅下滑主要是由於LED芯片價格大幅下降，導致公司收入及毛利潤的下滑，公司報告期內，LED芯片業務收入15970.34萬元，同比下降4.78%;毛利率同比下滑20.47%。

　　東興證券認為，公司GaAs太陽能外延片營業收入繼續保持快速增長：

　　2012年上半年公司GaAs太陽能外延片營業收入為3185.81萬元，同比大幅增長124.76%，但是受到今年光伏整體市場不景氣導致的産品價格下降的影響，公司GaAs太陽能外延片毛利率也大幅降低了，毛利率同比下滑26.46%。

　　公司將受益福建1.4萬億企業技改專項計劃：

　　福建省政府辦公廳日前發佈《福建省企業技術改造專項行動計劃》(簡稱：計劃)，正式啟動1.4萬億企業技術改造大幕，《計劃》明確，“十二五”期間，福建將累計完成技術改造投資1.4萬億元，年均增長30%以上，其中2012年和2013年分別完成2000億元和2600億元。同時，福建省還將組織實施“百項千億”重點技術改造項目，每年推進300項實施、150項投産、150項開工建設，累計建成投産“百項千億”重點項目600項，年新增銷售收入3000億元以上。此外，政府還將從融資渠道、財力支持、稅收優惠、用地扶持等六個方面給重點企業進行政策保障。乾照光電作為福建省重點上市公司，將會從這中獲益。

　　盈利預測及投資評級：

　　預計乾照光電2012-2014年公司凈利潤分別為4.95億元、7.64億元和11.45億元，對應于每股EPS為0.57元、0.75元和1.04元，目前公司股價10.24元，對應市盈率18.0倍、13.7倍和9.9倍。年初至今，公司股票價格已經下跌了20%左右，市場已經對公司業績的下降已經有了充分的反應，鋻於公司LED芯片行業龍頭的地位、成長空間、東興證券依然看好公司未來的發展，給予公司“推薦”的投資評級。

　　投資風險：

　　目前LED行業整體尚處於激烈的競爭中，産品價格還在降低，下游市場增長速度低於上遊供求，這些因素對公司未來的發展有一定的不利影響。