| 央視網|視頻|網站地圖 |
| 客服設為首頁 |
金融服務業：再次降息貸款浮動區間擴大 買入
再次降息，貸款浮動區間擴大
中國人民銀行宣佈將1 年基準貸款利率下調31 個基點，活期存款利率下調6 個基點，定期存款利率平均下調34 個基點(存款利率可由基準利率上浮10%)，同時將貸款利率較基準利率的下浮區間從6 月份的20%擴大到30%。
對凈息差的“凈”影響溫和但最終結果取決於宏觀經濟
儘管貸款利率下浮區間再次擴大10%，但我們認為其影響將比6 月份降息更溫和，因為：1) 只有少數最優質企業可以享受最低下浮幅度，2) 在信貸額度限制下，貸款議價能力取決於宏觀經濟/貸款需求。如果我們不考慮貸款利率下浮區間的擴大的疊加影響，降息對2012/13 年預期稅後凈利潤的“凈”影響可能是2%/3%。在考慮到貸款利率下浮區間擴大的最差情景中(假設當前利率不高於基準利率的貸款中有半數可以享受最高下浮利率)，我們估算降息將令上市銀行2012/2013 年預期盈利平均下降3%/5%。我們的盈利預測已經計入了此次降息及2013 年又一次降息預期。
小幅利好企業EBIT 利息保障倍數和資産質量，但 GDP 增長是關鍵
根據我們的敏感性分析，假設企業息稅前利潤零增長且央行兩次降息，2012 年前8 個月企業EBIT 利息保障倍數可能提升至4-4.5 倍左右。然而，我們認為應密切關注降息能否真正刺激企業的貸款/投資需求，因為：1) 2011 年企業總債務已高達 GDP 的151%；2) 房地産政策的收緊已使基建/房地産投資增長放緩。我們仍認為，合理的政策應包括放鬆房地産升級需求限制、下調存款準備金率、取消貸存比上限並加強理財産品的監管等。
對銀行影響略微負面；看好險企/優質銀行
我們認為降息對盈利/市場情緒略微不利，銀行股只有當宏觀經濟增長趨勢確立後才會上漲。在我們看來，中國利率管制的逐漸放開可能導致銀行更進一步分化。我們認為，貸存比較低、消費貸款/房貸/中小企業業務(風險調整後凈資産回報率較高)比重較高、表外擔保較低(如評級為買入的招商銀行/農業銀行/民生銀行/工商銀行/建設銀行 H/A 股/重慶農商行/興業銀行)的銀行凈息差/不良貸款相對穩健。壽險公司可能受益於銀行理財産品競爭的減弱：我們的首選股建議是新華保險 H 股/平安 A 股(強力買入)。(高華證券)
中央廣播電視總臺 央視網 版權所有
違法和不良信息舉報電話:010-88047123 京ICP證060535號 
京公網安備 11000002000018號 京網文[2014]0383-083號
網上傳播視聽節目許可證號 0102002 新出網證（京）字098號
