水泥建材：細分行業有戲

　　我們從申萬分類建築建材全行業2011年業績情況看，收入平均增長11%，平均營業利潤增長25.48%， 增速較2010年水平均大大降低。由於2011年行業業績處於歷史最高點，但2011年三季度之後行業業營業收入下滑明顯加快，而利潤更加速下降明顯。

　　我們認為在固定資産投資平穩趨勢下，建築建材行業沒有整體趨勢性機會，因而我們維持行業"同步大市"的投資評級。但下半年細分行業存在結構性的機會，給予細分行業差異性評級：我們重點關注的水泥、玻璃、裝飾園林、管材，及增添的水電工程(屬於專業工程)細分行業給予"強于大市"評級，其他建材、基礎建設細分行業"同步大市"，陶瓷製造、耐火材料、房屋建設細分行業給予"弱于大市"評級。

　　水泥行業在三季度傳統淡季很可能價格觸底，但要看先行指標能否持續回暖來驗證；建議3 季度逐漸配置行業，重點關注公司：海螺水泥、ST秦嶺、祁連山、冀東水泥、華新水泥。

　　玻璃行業由於價格觸底反彈，短期關注6月底7月初玻璃期貨推出的交易性機會。重點關注公司：亞瑪頓、中航三鑫、南玻A、旗濱集團。

　　裝飾園林行業近期漲幅較大， 5 月份以來大漲 31%左右，而滬深 300指數僅僅上漲 1%，其中金螳螂、亞廈股份、洪濤股份、廣田股份、瑞和股份分別上漲 30%、33%、29%、34%、15%。我們重點關注公司：鐵漢生態、金螳螂、亞廈股份、東方園林，但要結合估值水平進行配置。

　　管材行業受益於水利投資，我們關注訂單獲取能力強和公司治理優秀的重點公司：國統股份、青龍管業、納川股份和龍泉股份。

　　水電工程處於建設黃金期，我們重點關注具備估值優勢的中國水電以及主題性投資機會的粵水電、安徽水利。

　　個股推薦：因為細分行業間差異很大，我們對於"強于大市"評級的細分行業選取行業內優質個股關注，但全行業薦股選擇我們基於絕對成長性，因為個股的階段性成長性遠遠超越行業，故不按照行業進行分類，只在年末回顧推薦薦股收益。按照可能的投資收益幅度依次為：北新建材、鐵漢生態、建研集團、三維工程。

　　主要風險：宏觀經濟減速下行，投資持續下滑；板塊的估值處於相對高位。(愛建證券)