煤炭採選：7月煤價企穩概率較大 估值有望提升

　　7月需求受季節性因素支撐，進口可能大幅下滑，估值有望提升

　　6月煤炭開採指數整體下跌16.9%，跑輸上證綜合指數10.7個百分點。我們的觀點是：煤價下跌需求回落等短期風險釋放後，煤炭股將迎來最好的投資機會。

　　在經歷6月的大幅快速下跌之後，我們認為7月行業估值有望提升，原因是：

　　(1)3季度進口供給下降：目前港口5500大卡煤價跌至650元/噸，已經低於澳大利亞進口煤折算價格，未來進口煤量的回落將顯著降低沿海供給(前5月進口量佔港口貿易的30%)，對國內煤價有所支撐；

　　(2)3,4季度需求環比改善是大概率事件：自01年至今，3季度火電發電量較2季度高約8%，下半年較上半年高9%，即使不考慮經濟在政策放鬆條件下可能有所好轉，煤炭需求3,4季度受季節性因素環比提升的概率也較高；

　　(3)業績雖有下調，但幅度可能低於市場預期：按照2季度末煉焦精煤、動力煤、無煙煤分別下調100元/噸、100元/噸和60元/噸測算，行業內20家重點公司的平均業績下調幅度為15.8%(其中13家公司幅度10%-20%)，還沒有考慮各公司成本下降因素。前期板塊下跌近20%，部分公司股價下跌30%，股價下跌至少大部分反映了業績下調預期；

　　(4)近期比較好的現象是：電廠和港口存煤緩慢回落，港口出貨量也繼續明顯增加，國際煤價也有顯著回升，雖然伴隨著煤價的快速下跌，但庫存的回落仍是煤價後期上漲的第一階段，預計隨著電廠日耗的增加，7-8月份庫存有望回落至合理水平，煤價後期上漲仍值得期待。

　　總體上，雖然短期煤價仍有下跌可能性，不過在調整後下半年震蕩回升的概率較大，且近期板塊的下調已經至少大部分反映了業績的下調。7月板塊估值有望得到修復，首推彈性較大、內生或外延增長空間較大的公司。

　　市場回顧和預測：6月各地價格快速下跌，7月有望維穩

　　6月：港口煤價快速下跌，生産地全面回調。秦港5500大卡平倉價跌至650元/噸附近。山西、內蒙、陜西、新疆、河南、河北、貴州等地各煤種普遍回調，跌幅在10-200元/噸。截至6月20號，下游電廠庫存天數為27天，較前期雖有下跌但仍維持高位，電廠採購熱情較低。

　　7月：隨著氣溫回升，電廠日耗有望增加儘管幅度可能不大，考慮到近期各煤種跌幅已經較多，同時內外價差格局逆轉，7月份煤價有繼續下跌可能，但空間有限。

　　重點公司推薦

　　重點推薦國投新集、蘭花科創、冀中能源、同時關注盤江股份、山煤國際、永泰能源、潞安環能、中國神華。

　　風險提示：宏觀經濟下滑超預期，煤價下跌。 (廣發證券)