經濟形勢差 股市漲上去也是泡沫

　　去年年底的時候，大家普遍一致的意見是經濟還可以，因為去年11月、12月份的數據還不錯。既然沒有想象中那麼差，市場就應該上漲，所以1月份探底之後就有了200多點的行情。到3月份發現不對，經濟沒有那麼好，但還想再看一看。不想還沒有來得及看，人大閉幕會上管理層明確表態稱調控沒有到位，所以有了3月份的調整。此時大家認為宏觀經濟可能沒有那麼好，但也不認為會太壞。可是4月份以後，隨著3月份數據以及4月份數據的公佈，我想大家越來越得到一個結論，或者得到一個感覺就是經濟比預期的要差。

　　關於經濟我現在只相信三個數據，一個是發電量。發電量有一個彈性期，4月份發電量只有3%的增幅，這是4年來最低的一個單月增幅。第二個是稅收。現在稅收下降了，主要是由於流轉稅下降，表明進出口下降了，經濟活動減慢了。還有一個是投資，因為不管怎麼説，中國現在不靠投資恐怕還做不到。目前房地産投資是以10%以上的速度在往下滑，現在大家都不拿地了，意味著明年下半年開工量更低。既然經濟形勢比想象中的要差，我們按照發電量、工業增加值進行模擬測算，經濟增長應該7%都不到。當然做一些平滑後可能有7.2%、7.3%，但已經觸及調控底線了。

　　這個時候央行降低存款準備金率，但有人説一個月前降準可能有效果，現在降已經沒有效果了或者效果不明顯。想想也對，有錢了我也不願意生産，因為來自實體經濟的需求下降了。目前無論是投資、外貿還是內需，三駕馬車大家需求都不旺。所以你給我錢我也不一定想要，因為我不知道我生産出來的産品是不是賣得出去。這樣的狀況下，單靠調整存準是不能解決問題的，還必須考慮財政支持。財政支持包括結構性減稅、財政投入等，現在看結構性減稅各地方信心很大。而且如果現在不採取措施的話，恐怕上半年都沒有戲了。我們有一個宏觀研究，覺得今年GDP全年將處於7.9%的低位運行狀況，因此，市場現在面臨的是實體經濟的疲軟狀況，股市政策如果沒有經濟基本面配合，就算漲上來也只能是泡沫，而不是其他，這種情況下大家對後市都很冷淡。

　　我個人感覺對股市政策、對股市紅利要降低點預期，恐怕要更多關注實體經濟、宏觀政策。在宏觀還比較偏緊、實體經濟處於藍燈，偏冷的時候，恐怕對股市過高預期，或者希望通過一種創新、一種改革，搞一個期權出來股市就能走好都是不切實際的？現在有人呼籲T+0交易，其實如果其他條件不變的話只是多了一個投機渠道，所以目前情況下還是比較冷靜一點好。漲上去的時候，不管怎麼説，股票就是這麼一點股票，不在你手裏就在他手裏，漲上去總有人受益。問題是跌下來的時候怎麼應對，或者在市場結構並不很完善情況下，怎麼樣回避風險，這就值得大家好好思考了。(申銀萬國)