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⊙中金公司
近日市場繼續震蕩調整，預計3月份市場將處於對於新政府成立後政策取向的觀察期，而上證指數2200-2250點一線為多方最為關鍵的技術支撐位，也是前期大量入市資金的成本線，因此，除非市場確認未來政策仍將進一步收緊，否則這一支撐區域難以被有效跌穿。反之，如果3月份信貸增量恢復良好，除地産政策外也無其他緊縮措施出臺，市場有望在目前較為寬鬆的貨幣條件配合下走出一輪新的回升行情。
3月底到4月中市場出現回升概率較大。在當前經濟整體弱復蘇，且仍是主要亮點的地産投資未來存在很大不確定性背景下，如果宏觀政策進一步收緊，則下半年經濟將面臨極大的下行風險。同時春節後農産品價格回落，而“河流拋豬”事件使得近期豬肉需求和價格均大幅下跌，預計3月份CPI將有顯著回落。因此，未來市場對於政策收緊的憂慮將會有所降溫。當前的回購利率和票據利率顯示當前整體資金面依然較為寬鬆，而小規模的公開市場操作對此影響不大。在通脹預期控制取得一定成效背景下，政府對3月份新增信貸的控制有望放鬆。此外，市場對新政府成立後的改革預期也可能有所回升，尤其是在新城鎮化建設、環保建設、財政改革、如何解決地方政府融資問題等幾個方面。
儘管3月末到4月中市場有望重新走出一波回升行情，但不可否認未來市場依然面臨著一些風險。一是資金面風險，如果3月份新增信貸無法恢復到9000億元以上，則5月份以後股市資金面狀況將可能趨緊。如果未來貨幣政策導向依然偏向壓縮銀行貸款增速、鼓勵非信貸融資，則預示著國內居民新增入市資金前景將不容樂觀。二是A股市場的改革進度和力度低於投資者的預期，對市場也會有負面影響。三是經濟復蘇進一步低於預期的風險。
在此背景下，建議總體上繼續保持中性偏多倉位，在佈局上可以考慮利用3月份大盤震蕩階段減持一部分前期炒作較為充分、業績成長已經基本反映、或估值已接近行業估值區間高位的小盤成長股，同時可以考慮在2250點上下逢低買入一些前期調整較多的週期類股票。
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