央視網特約

北京時間3月12日晚間20時，互聯網視頻公司優酷 (NYSE:YOKU)公佈了其2011財年第四季度及全年未經審計的財務報告。財報顯示全年凈收入3.93億元RMB（美元4910萬元），較2010年同期增長103%；全年凈虧損1.721億元RMB（美元2730萬元），較2010年減少16%。

1、優酷網2011年Q4財務數據

優酷網2011年Q4財務數據顯示，凈收入3.93億元RMB（美元4910萬元），較2010同期增長103%，環比增長18%。優酷稱，本季度財務報告的凈收入額超出公司的業務預期最高值2%。

2011年Q4優酷網凈虧損4960萬元RMB（美元790萬元），較2010年同期增長了32%，環比凈虧損增長了4.5%。

優酷網2011年Q4帶寬成本為1.97億RMB（美元1740萬元），佔凈收入的35%。與去年同期帶寬成本佔收入的34%相比，差異不大。Q4內容成本為9070萬元RMB（美元1440萬元），佔同期凈收入的29%。去年同期未經加速攤銷估算的內容成本佔凈收入的17%。如果優酷網繼續使用2010年的直線攤銷估算方式，則本季度內容成本將錄得人民幣6250萬元（美元990萬元），佔同期凈收入的20%。

2、優酷網2011年全年財務分析

優酷網2011財年凈收入為8.976億RMB（美元1.426億），較2010年同期增長132%。2011年凈收入顯著增長主要來自品牌廣告收入。

優酷網2011財年凈虧損為1.721億RMB（美元2730萬元），較2010年虧損情況有所緩解，減少了16%。

2011財年優酷總的運營費用為3.836億元RMB（美元6090萬元），較2010年增長101%。該費用增加主要源自公司業務大幅增長帶來的銷售、營銷、産品開發、日常及行政管理成本。下圖為優酷網連續三年産品研發、營銷費用及行政管理費用的數據。

優酷網2011財年帶寬成本3. 247億RMB（美元5160萬元），佔凈收入的36%。由於規模效應，優酷的帶寬成本佔收入比例從2010年的50%，下降到2011年的36%。本財年內容成本為2.434億RMB（美元3870萬元），佔同期凈收入的27%。下圖為優酷網歷年帶寬和內容成本支出額。我們看到，優酷網內容成本的增長率遠大於帶寬成本的增長率。

優酷網2010年12月上市融資15.5億RMB，是其2010年總資産增值達396%的主要原因。2011年5月優酷網增發價值約26億RMB的托存股票，使其總資産2011年再次劇增。從優酷網綜合財務報表和現金流報表計算，優酷網實際資産為4.27億RMB，運營狀態和資産增值狀態良好。

3、優酷網重要財務指標分析

從下圖表我們看到，由於優酷網至今依然虧損，其銷售收益始終為負數。但其虧損情況逐年出現好轉。2011年銷售收益為-19%。

下圖優酷網2011年杜邦比率的重要數據顯示，由於優酷網的虧損造成其銷售收益、資産利潤率和權益報酬率均為負數，財務杠桿系數為0.8，都説明了優酷網的資本無法帶來實際收益,整體的投資處於虧損困局。

優酷網本財年報告顯示，優酷網現金及現金等價物為22.9億元RMB。

下圖表是優酷網歷年現金流的數據，即經營活動産生的現金流量(CFFO)、投資活動所産生的現金流量（CFFI）以及融資活動所産生的現金流量（CFFF）數據。從經營活動所産生的現金流（CFFO）看， 2011年已經轉正，説明優酷網核心業務的經營已經走上正軌，可以從其核心業務中獲取健康的現金流量；優酷網投資活動所産生的現金流（CFFI）則從2010年開始轉為負數，並且在2011年增加為-19.7億RMB。標誌著優酷網從保守的經營狀態轉為樂觀的擴大運營的投資狀態，預示著公司更多的投資于技術開發、新業務的創新等，公司發展前景更為樂觀；而融資活動所産生的現金流（CFFF）顯示逐年加大的正向發展趨勢，説明資本市場對公司的認可，可以成功地獲得更多的融資。

3、優酷網2012年戰略規劃

優酷公佈財報的當天，與土豆共同宣佈雙方已于3月11日簽訂最終協議，將以100%換股的方式合併，新公司名為優酷土豆股份有限公司，土豆網將退市。

優酷網財報發佈後，優酷與土豆管理層共同召開分析師電話會議，解讀財報要點。

優酷CEO古永鏘就合併後的運營情況作出了解釋：在成本方面，有一些領域的增長可能更快。例如，在內容方面，兩個平臺對於獨家內容的分享，將為兩家網站創造更多的流量、點擊和收入。隨著時間的推移，在多媒體內容方面的合作，以及隨之而來的更大規模的預算、更加龐大的流量基礎，將使兩個平臺受益匪淺。

在談到未來發展戰略時，古永鏘稱，從戰略角度來看，合併交易一般會帶來更理性的行業結構。優酷一直很看重投資回報率，這都適用於各類內容的購買。在完成合併後，優酷土豆的價格協商能力就得到增強，擁有了很大的靈活性，可以促使全行業更加理性。

優酷土豆在中國在線視頻領域已經是排名第一和第二位的網站。合併帶來明顯的規模效應和內容預算實力。在線視頻行業是一個追求規模的行業，最大的用戶群規模帶來最大的商業化能力，也帶來最大的內容和技術再投資能力，以進一步改善用戶體驗，獲得更大規模的忠實用戶。

優酷網CFO劉德樂推測，在成本節省方面，估計合併交易在未來12至18個月將帶來大量的成本節省效應。在絕對值方面，預計此項合併交易將帶來每年5000萬美元至6000萬美元的成本節省。營收方面也會産生明顯的協同提振效應。在內容共享方面，由於雙方只共享具有獨家許可權的內容， 因此不會帶來涉及侵權的任何問題。

古永鏘補充，關於總的內容預算，合併後的預算會體現出規模效應，這些效應會傳遞到整個用戶群，這會增加總體內容庫存、流量和營收。今後，通過合併內容預算，優酷土豆將擁有一整套內容，無論專業內容，原創內容還是用戶生成內容，將擁有更全面的內容。關於與電視臺及節目製作公司合作方面，合併後的規模及所涉的範圍使優酷土豆具有獨特地位，並成為強大的合作夥伴。

就公司未來的移動平臺戰略，古永鏘解釋，在移動平臺業務方面，土豆更多與運營商和服務提供商合作，優酷則側重與設備製造商和應用開發商合作。這種互補作用將帶來不同的業務關係、不同的産品技術能力，雙方可以很好地共享。

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