華泰證券：關注金改背景下的區域主題

　　（1）金改背景下的區域主題重新發掘。近期金改主題持續發酵，與之相對應的，是對區域主題的再認識。分析師認為在區域振興政策出臺告一段落之後，區域政策將進一步向深度拓展。相對於之前的區域振興政策，目前的 區域政策範圍更小、實質性政策更集中，也更具有針對性。部分重點支持的區域，可以看做是在大的政策轉型的過程中的一個突破口、一個政策先行先試的焦點。因 此，在金改的大背景下去重新審視區域主題，分析師認為是一個貫穿全年的主題機會。

　　第一，溫州區域金融試點。溫州金改帶來最直接的利好，是小額 貸款公司和地方商業銀行，且溫州的金融改革試點有望擴展到浙江全省，因此，對浙江省的小額貸款公司和村鎮銀行都有可能構成長期利好。此外，溫州金改提出 的""十二條""中，涉及到""深化地方金融機構改革""、""培育發展地方資本市場""等方向，也有利於區域內的股權投資、融資租賃、代辦股權轉讓等業 態的長期發展。

　　第二，橫琴金融創新。橫琴金融業發展的最終定位為CEPA框架下深化粵港澳金融合作、拓展港澳金融業發展空間的新平臺；促進 珠江口西岸金融服務業發展的先行區和鼓勵金融業務創新的示範區。分析師認為，在金改的大背景下，橫琴島靠近港澳的地緣優勢，將成為其長期優勢。與之相關的股 權投資、融資租賃、擔保等業態，也將有著長期成長空間。

　　第三，深圳前海開發。分析師認為深圳金融改革的配套文件中，比較具有實質性的政策包括 成立前海股權交易所、設立股權代辦轉讓試點、與香港的雙向跨境貸款等。前海開發同時可以和深圳的城市更新進程相結合，因此，一些在前海區域擁有大量土地和 廠房的上市公司最為受益，其次是參股創投和擁有高新技術園區的企業。

　　第四，新三板擴容。新三板擴容一方面是參與者的擴充，包括引入個人投資者提高市場流動性；另一方面是試點園區的擴充，有可能擴展到其他高新技術園區。受益的公司包括提前佈局新三板的券商、高新技術園區以及創投上市公司。（華泰聯合2012-05-04）

　　金融市場制度改革正成為改革的前頭堡

　　國金證券發佈研報表示，改革是資本市場一直所預期的。對於中國經濟轉型的方向，以及制度改革的需要，在過去幾年中已經被A股市場投資者反復討論，是一個一致性的預期。在10年曾經基於轉型的邏輯，對新興産業股票進行了一次集體追捧；但之後發現，這種只是用“新瓶裝舊酒”的老模式很難走的長，估值吹泡沫之後又破裂。

　　但改革的難度也是顯而易見的。這一點從A股市場估值所折射出的，投資者普遍略有悲觀的預期中就可以見到。改革的難度是因為在以往的政策路徑上，有各樣的獲益者；改革必然會觸動相關者的利益，形成反對的聲音，成為政策制定者需要反復權衡、難下決心的制約因素。

　　從目前動向看，金融市場的制度改革成為改革的前頭堡。其中，尤其以證券市場的動作最為引人矚目。分析師認為，在過去幾年，股票市場有被邊緣化的傾向，參與者的話語權在降低，大多數人都在此市場受損，反對改革的人少；因此在股票市場進行制度性建設所遇的阻力會比較小，是符合絕大多數人利益的。因此，被眾所期待的制度性改革率先在金融市場，尤其是證券市場展開；是選擇了阻力最小的一個突破口。

　　國金證券認為，改革看起來總是把雙刃劍，短期內也許會帶來一定的衝擊；但之前不合理制度其實早已經在中期內影響了股票市場的價格表現和投資者的信心。因此從另一面看，正確的改革反而有助於提升市場信心：提高機構投資者比重、打擊內幕交易炒作、約束一級市場回報率、積極推出金融創新、鼓勵長期價值投資等。在“金融脫媒”的大背景下，配合提升資本市場信心的措施，那金融資産的配置格局就是在往有利於股市的方向走；這是值得重視的新變化。