經濟內生動力偏弱 年內仍有降息降準可能

　　中國人民銀行12日公佈的上半年金融數據顯示，政策放鬆推動6月貸款大幅增長，但當前經濟自主增長動能仍偏弱。未來貨幣政策將維持放鬆態勢，年內仍有降息降準可能。

　　中長期貸款佔比低

　　數據顯示，6月末，M2同比增長13.6%，較5月末提高0.4個百分點；M1同比增長4.7%，較5月末提高1.2個百分點。

　　交通銀行（601328）金融研究中心報告指出，在存款大幅增加、財政存款減少等因素的影響下，6月貨幣供應增速回升。

　　平安證券固定收益部副總經理石磊表示，M1回升幅度超過M2，剪刀差小幅回升，經濟觸底跡象明顯，但是否形成回升趨勢尚需觀察。

　　政策放鬆推動新增貸款增加。數據顯示，上半年社會融資規模為7．78萬億元，比上年同期多135億元。其中，人民幣貸款增加4．86萬億元，同比多增6833億元。6月新增貸款9198億元，較5月多增1266億元，主要反映經濟增速放緩背景下政策放鬆的效果，但中長期貸款佔比仍較低。

　　“在企業新增信貸中，中長期貸款當月增長2782億元，佔信貸比重為26.6%，仍在底部徘徊。票據融資340億元，主要是季末現象。”石磊表示。

　　中金公司首席經濟學家彭文生認為，從貸款結構看，6月新增貸款中票據融資和短期貸款的比例再次上升，中長期貸款佔比下降，説明金融部門對“穩增長”項目支持力度增加的效果尚未充分發揮。

　　6月人民幣存款增加2.86萬億元，比5月多增1.64萬億元；存款同比增長12.3%，較5月增速上升0.9個百分點。中金公司報告指出，6月存款增加主要有三方面原因：新增貸款和債券發行增加，導致存款創造增加；商業銀行為應對年中考核，將表外業務轉至表內或預設理財産品季末到期，導致存款上升。

　　截至6月末，我國外匯儲備餘額為3．24萬億美元，較一季度末的3．305萬億美元減少了650億美元。交通銀行金融研究中心鄂永健認為，在貿易順差大幅恢復、FDI出現好轉的情況下，外匯儲備減少的主要原因是受國際金融市場動蕩、美元升值、人民幣升值預期下降甚至出現貶值預期的影響，居民和企業結匯意願下降、售匯意願增強，同時也不排除有國際套利資金流出。6月外匯佔款增加490億元。鄂永健認為，儘管增量較上月有所擴大，但總體依然低迷。

　　年內仍有降息降準可能

　　彭文生認為，已經公佈的6月PMI、通脹和貿易數據顯示經濟自主增長動能偏弱，政策向“穩增長”傾斜的態勢進一步明確，短期貨幣政策將維持放鬆態勢。預計7月CPI同比漲幅將降至1.6%左右，通脹壓力基本消除，對政策放鬆不再構成限制。央行將繼續採取公開市場操作、降準及窗口指導等多種方式增加銀行信貸投放能力。預計年內將再降息1次。7月流動性條件仍然緊張，降低準備金率的可能性較大。此外，基建投資的加快要求對地方融資平臺的適度放鬆，有望進一步增加信貸需求。

　　交通銀行報告認為，經過兩次降息，目前存款利率基本處於過去十年來中性水平，貸款利率已明顯低於中性水平。預計今年CPI漲幅不會明顯低於3%，未來存款利率實質性下調的空間不大，貸款基準利率也沒有大幅下降可能。基於三季度物價漲幅繼續回落的判斷，從降低企業融資成本、平衡銀行和實體經濟之間關係的角度來看，不排除再次降息的可能，但應該不會出現類似2008年下半年那樣的持續、大幅降息。此外，為應對外匯佔款增量下降的影響，同時配合銀行信貸投放，加強對實體經濟的支持，預計年內準備金率還將適時適度下調1-3次、每次0.5個百分點。