中國證券報

　　本報記者 趙彤剛 尚曉陽北京報道 　　

　　高達8325億元的申購凍結資金紀錄，讓市場有理由對今日上市的中國人壽A股（601628）充滿期待。在市場今日揭曉中國人壽定位“謎底”後，當初其高達90多倍的發行市盈率引起的估值爭議，可能會在今日上市交易後達到新高潮，而這甚至可能會觸及對整個金融板塊股票的重新定位問題。 　　

　　開盤價將抹平與H股股價缺口 　　

　　中國人壽今日上市交易的是網上申購發行的6億股A股。自從中國人壽A股發行價確定為18.88元後，如何對這只“保險第一股”上市後定價，就成為市場各方關注的焦點。此前，中國人壽A股在去年12月25日至26日的申購過程中，網上、網下累計凍結申購資金高達8325億元，超過當初工行發行時創下的7810億元的單只股票申購凍結資金紀錄。 　　

　　儘管投資者踴躍參與中國人壽A股發行申購，但各大機構對其上市首日表現預期卻是大相徑庭：銀河證券相對保守一些，預計為20.22—23.12元；中國人壽主承銷商中金公司出具的投資報告則認為，中國人壽2007年底估值為26.28元，合理價值區間為23-29元/股，這與長江證券的23.7-29.58元定位差不多。 　　

　　而招商證券、東方證券和申銀萬國證券則相對樂觀些，招商證券將中國人壽一年目標價定為35元，三年定位則高達90元；申銀萬國認為中國人壽合理市場定價在30元左右，東方證券將其六個月的目標價位定為26.43—36.15元。此外，東方證券還預測，中國人壽2006-2008年的每股收益分別是0.39元、0.54元、0.74元；凈利潤則分別達109.6億元、153.84億元、209.42億元。 　　

　　不過，一位基金經理的預測可能更接近實際：“估計中國人壽今日開盤價就會抹平與其H股股價的缺口。但上市首日突破30元絕非奢望，金融股的現狀是A股領先H股。” 　　

　　金融股蓄勢以待 　　

　　自從中國人壽公告回歸A股後，其H股便“漲聲”不斷。尤其是自去年12月14日後，中國人壽H股更是加速上漲，並創出28.85港元的歷史新高，期間最大漲幅超過50％。儘管前兩個交易日出現調整，但昨日其H股低開高走，再漲2.87％，報收26.85港元。而香港上市的其他中資保險股也是出盡風頭，中國平安在元旦後一度飆升至50.1港元的高位，中國財險則創出5.35港元的歷史新高。 　　

　　工商銀行、中國銀行等金融股的A、H股，近期也均出現大幅飆升。儘管前兩個交易日出現調整，但昨日均再度翻紅。金融股的大幅上漲，更使投資者對“保險第一股”中國人壽充滿了憧憬。很多無緣中簽的投資者，一直在等待今天在二級市場上和中國人壽相會。 　　

　　一家投資機構負責人告訴記者，中國人壽此前18.88元的發行價很有吸引力，但是考慮到中簽率會很低，為節省資本成本，他們就放棄了。不過他表示，“中國人壽今日上市開盤後如果價格還合適，我們還是會買的。”一傢俬募基金經理告訴記者，他已經準備了“足夠多”的資金，準備開盤後買入，他的理由很簡單，“中國人壽是一個13億人口國家的最大的保險公司，這樣的概念怎麼能不買？” 　　

　　不過，市場的過度熱情也開始讓一些投資者擔心。“開盤價格越高，後市空間就越少。中國人壽絕對是要配置的，但也不是不分價格、不分時點地買。”一位金融分析師稱。有不少機構表示，如果價格過高，他們將把網上申購中簽的部分賣出，落袋為安。 　　

　　重演恒生國企指數歷史？ 　　

　　2003年底，中國人壽H股上市時，香港股市可謂“牛氣沖天”。此前，國企指數從2016點起步，已經連續上漲8個月，漲幅達到驚人的109％，期間幾乎沒有出現較大幅度的調整。由於身處牛市氛圍中，中國人壽憑藉其內地第一保險股身份亮相，自然受到市場的熱烈追捧，其168倍的超額認購倍數，創造了當時香港市場散戶認購的新紀錄。 　　

　　中國人壽H股發行價為3.59港元，上市當日以4.55港元高開，收盤報4.53港元，較發行價上漲26％，贏得了“開門紅”。在隨後的短短6個交易日內，其股價從4.53港元上漲到7.05港元，漲幅達64％，與此同時，恒生國企指數也大漲20％。在中國人壽2003年12月30日創出7.05港元的短期高價後，H股指數也在2004年1月5日達到了短期高點5440點。2006年年底，隨著中國人壽H股創出28.65港元的新高，恒生國企指數也突破了萬點大關。 　　

　　而在中國人壽A股即將上市的今天，內地股市也正處牛市中，A股市場連續上漲了12個月，上證綜指則在12個月內上漲了130％。這種與三年前中國人壽H股上市時極其相似的情形不免讓人浮想聯翩。申銀萬國在其最新報告中就樂觀預期，在市場資金投資熱潮的推動下，人壽A股上市後可能大幅上漲，從而快速推高指數。儘管上證所近日出臺新股在其上市後第11個交易日計入指數的新規，但長期看，2004年初H股市場上演的那一幕可能會在A股市場重演。 　　

　　中國人壽因其特殊的金融板塊定位、保險股的稀缺性、較為特殊的估值、市值規模大等因素而引起廣泛關注，在某種程度上甚至引發了市場對金融股的定位探討。投資者對人壽的估值也産生了較為積極的預期：一方面，專業投資者預計規模龐大的壽險公司未來投資回報率能夠顯著上升；另一方面，壽險公司的高市盈率會讓銀行股的估值看起來比較“便宜”，從而增加對投機資金的吸引力。 　　

　　中國人壽拉開了保險股回歸的序幕，這將使滬深兩市金融板塊的上漲由以前銀行股單輪驅動變為保險、銀行股的雙輪驅動。如果人壽定價30元，那麼工商銀行、中國銀行和中國人壽三隻股票總市值將佔據上證綜指的48％，幾近半壁江山。因此，它們的聯袂上漲甚至有可能讓上證綜指重演恒生國企指數三年內創造的萬點輝煌。 　　

　　正如東方證券在最新發佈的一份研究報告中所表示的，在中國金融股由“中國折價”轉變為“中國溢價”的過程當中，具備綜合金融服務潛力的金融企業，將成為中國股市長跑中的“優等生”，從而推動股指節節走高。

責編：劉子瑜