貨幣政策或拉開微調大幕

　　去年年初信貸的井噴仍讓人記憶猶新。2009年1月份新增貸款1.3萬億元，接下來的2月份和3月份高歌猛進……在讓人瞠目的同時，商業銀行“早放貸、早獲益”的行為特點暴露無遺。今年信貸不會再出現井噴局面，但市場對於信貸反彈仍存有預期。不過，央行在年初的舉動可能使得這一預期不能如期實現。

　　今年1月5日~6日，央行2010年工作會議召開，會議強調，將繼續落實好適度寬鬆的貨幣政策，並保持貨幣信貸合理充裕。這一基調並沒有出乎市場意料。但是，話音未落，央行已經出手加強對於銀行體系流動性的調控。

　　央行對於貨幣政策微調的大幕重新拉開。

　　本週是進入新年的第一週，作為貨幣政策三大工具之一的央行公開市場操作已經明顯加大了力度。經過週二和週四兩次例行的公開市場操作後，央行本週從銀行體系回籠了1370億元資金，千億資金的回籠量與去年12月份幾十億到幾百億的回籠量相比，顯示央行的操作已有明顯轉向：從原來的實現對到期量的基本對衝轉為大力度回籠資金。與此同時，本週央行發行的3月期央票利率和91天正回購利率在連續保持19周穩定後，這被看作是央行上調央票發行利率的前奏。

　　雖然本週作為銀行間市場利率風向標的1年期央票利率仍保持在1.7605%的水平上，尚沒有出現變動。但是市場認為，1年期央票在一、二級市場的利率存在較大的倒挂，使得機構對於1年期央票的需求下降。央行要想加大回籠力度，下一步勢必要抬高1年期央票發行利率。換句話説，如果央票利率出現了上行，也就表明了央行想要進一步加大流動性回籠力度的意圖。這也是市場對於3月期央票利率的上行表示擔憂的原因。

　　公開市場回籠力度的加大以及央票利率的上行可以看作是在“適度寬鬆”的基調下，央行對於貨幣政策進行的微調。而微調的目的則是為了防止信貸的不均衡投放，以及對於通脹的風險未雨綢繆。

　　事實上，央行在工作會議中也已明確指出了這兩點。央行稱，“要把握好信貸投放節奏，儘量使信貸保持均衡，防止季度之間、月底之間的異常波動”，同時強調要“落實有保有控的信貸政策，使貸款真正用於實體經濟，用到國民經濟最重要、最關鍵的地方”。

　　另外，“有效管理通脹預期”也在央行會議上得到再度提及。由於去年11月份以來天氣的變化，這可能使物價的上漲超出預期，物價形勢並不樂觀。有機構甚至預期12月份CPI同比增幅可能高至2%，如果這一趨勢在今年年初得以延續，這可能會成為促使貨幣政策收緊的另一個重要因素。

責編：龐帥