把脈2010年"熱錢"張力

　　作為影響2010年經濟的關鍵詞之一，規模龐大的“熱錢”不僅給外匯管理帶來巨大挑戰，也給國內資産價格走向增加諸多變數。近期美元結束自去年12月的反彈重新走軟，以美元為融資貨幣的套利交易再度活躍，新一輪“熱錢阻擊戰”箭在弦上。

　　熱錢迂迴路徑

　　“其實熱錢並非練過什麼隱身術，無非是內外接應的障眼法。”一位熟諳此道的港商陳先生向記者道出玄機。陳先生在廣東東莞經營一家服裝加工廠已經十多年，他在大陸經商的同鄉不少人還經營著一項特殊業務——充當熱錢入境的“內鬼”。

　　一些在內地做生意的港商多多少少都有一些外匯額度，如果當年用不完，下年銀行就會相應削減額度。因此許多人借此充當外匯買賣的工具，賣給那些賭人民幣升值的外來投資客。

　　“尤其是2008年以後生意不好做，大家手裏都剩了好多外匯額度”，陳先生説，多出來的額度就以協議形式悄然轉手給香港炒匯客。

　　按照行業慣例，炒匯客和有外匯額度的港商約定匯率和對敲方式、時間。“投資人會按協議匯率將港幣打進港商的賬戶。港商在香港收到港幣時，要做的就是在內地相關的戶頭上為外匯投資者準備相應的人民幣，然後再準備一份海外貿易合同，把香港戶頭的港幣轉到內地銀行結匯成人民幣。”陳先生説，“做仲介的港商會收取一定佣金，一般虧不了。”一旦投資者準備撤出，港商則會進行反向操作。“只需要準備好貿易合同，向內地有關部門申請港元換匯，匯出即可。”

　　通過虛假貿易方式，投機熱錢堂而皇之地進入境內，通過收結匯增加我國外匯佔款。在巨大利益的驅使下，不僅企業在進出口貿易的掩護下鋌而走險，家族作坊和網絡經營式的地下錢莊也異常活躍。

　　記者的朋友楊先生曾試過使用深圳的地下錢莊匯款到香港自己的賬戶。在將9.5萬元人民幣打入對方指定賬戶後，僅過了20分鐘，就在香港的賬戶上查詢到約10萬元港幣進賬，手續費只有50元人民幣。而要通過正規銀行電匯，則需要1—5個工作日，電報費、套匯手續費和匯款手續費的佣金將近200元人民幣。

　　香港大街小巷佈滿大量貨幣找換店，當地稱作“兩替店”。除了提供貨幣兌換服務，幾乎每家都有內地匯款業務，而且標明“量大面議”。這些“兩替店”與內地地下錢莊一拍即合，往往成為不少資金進入內地的通道。

　　一些中小城市吸引外商投資的優惠政策也為熱錢轉移者所利用。近期查處的一個案例即為利用虛假投資向內地轉移資金：一家註冊于開曼群島的房地産公司在內地一個中小城市投資成立4家公司，註冊資本合計1.192億美元。資本金到位後，4家公司迅速辦理資本金結匯，大部分匯往其在北京的集團總部，僅1.4億元人民幣滯留于4家公司當地賬戶。這些資金很多都被輸送到一線城市，用於炒股、炒樓。

　　“地下錢莊的實際規模遠遠超過外匯部門查處的數字。”東莞某銀行國際部趙女士説。她説，出口型民營企業對地下錢莊的“接受”程度很高，這成就了地下錢莊的熱絡生意。

　　誰得熱錢青睞

　　熱錢如此集中入境為哪般？經濟學家謝國忠認為，海外資金流入內地主要通過NDF(人民幣無本金交割遠期)市場來做套利交易。

　　1月7日現貨美元兌人民幣尾盤報人民幣6.8278元，而1年期美元兌人民幣NDF報人民幣6.6355至6.6455元。將人民幣遠期賣掉，可以有2.8%左右的套利。另一種套利模式則是在海外貸入低價美元，轉道國內結匯後，存在銀行賺利息。謝國忠表示，目前國內不少出口商通過這種套利方式賺的錢可能要多於出口主業。

　　在中國社科院金融所中國經濟評價中心主任劉煜輝看來，熱錢更願意抓住國內資産價格上漲帶來的獲利機會。“市場供求並不是人民幣匯率的主要決定因素。現在的情況跟2007年不同，人民幣沒有太大升值壓力。如果熱錢對匯率政策重新解讀，進入套匯的跨境資金可能選擇退出。”

　　第一太平戴維斯(上海)物業顧問有限公司董事長劉德揚認為，有些熱錢可能盯住內地房地産。“2009年聖誕節前後，香港銀行就存入了5000億港元的資金，準備進入內地，其中有一部分是為了投資房地産。原因是海外熱錢認為人民幣有大幅升值可能。”劉德揚稱。

　　但也有不少外資選擇高位離場。劉德揚介紹，2009年上海大宗房地産交易總金額達42億美元，賣方多是境外機構，而接盤者基本上是內地企業。即使有少數買家的身份是非內地公司，也是港臺企業。