明年債市溫和震蕩 信用債可轉債投資機會凸顯

　　對於2010年債券市場格局，接受記者採訪的業內機構表示，受制于逐漸抬頭的通脹預期，市場目前對於2010年的債市投資保持“溫和”態度。據估計，明年債券市場的資金供需基本平衡，而在通脹預期下，信用債、可轉債的機會將凸顯。

　　債市或將經歷四階段，多位債券市場投資人士表示，管理通脹預期的力度和節奏將是影響明年債市的關鍵因素。

　　宏源證券（000562）（000562股吧,行情,資訊,主力買賣）的研究報告稱，隨著近期各項宏觀經濟統計數據的公佈，業內專家普遍表示，從基本面來看，2010年經濟逐漸由復蘇走向上升通道，全年G D P增速可能在9.8%至10.7%之間。雖然目前市場對通貨膨脹問題存有戒心，但是預計2010年的C PI增長依然保持溫和(在3%以內)，單純從CPI指標而言，應該是溫和的通脹，不過鋻於CPI構造中並沒有包括房屋等其他資産價格，即使3%以下的漲幅帶來的社會通脹預期也不會太低，也就是説，基本面對債券市場利率産品總體而言都是不利的。

　　第一創業證券分析師認為，從明年整體的債市走勢來看，難以消除的通脹預期以及央票利率的提升將使2010年收益率曲線面臨整體上移的風險。不過當前市場收益率已對央票利率提升和加息具有相當的提前預期，再加上明年流動性整體將維持相對寬裕的局面，因此，債市下行的空間有限。另一方面，流動性相對寬裕的格局將是防止債市過度下挫的有力支撐。

　　信達證券分析師表示，2010年債市有望保持溫和震蕩格局。在通脹保持溫和的情況下，充裕資金面將有效壓低債市收益率。

　　機構分析認為，明年債券指數變化的總體趨勢是向下運行的，但大趨勢中包含小趨勢和更小的起伏，猶如大海在退潮時，會一波一波退去，而不會瞬間退出。機構表示，明年債市總體將呈現四個階段狀態。

　　在第一階段，由於資金面寬裕、銀行等機構資金推動、債券供給減少、央行維持1年央票發行利率穩定、C PI回升乏力等因素影響，債券市場將延續近期企穩回升的走勢，債券指數繼續穩中有升。

　　在第二階段，由於銀行的盈利壓力，新增貸款迅速增加，銀行可用資金較少；投資的迅速增加和消費的良好表現，使市場對G D P增速預期變得樂觀；C P I繼續緩慢回升。債券指數開始轉升為降。

　　在第三階段，由於G D P快速增長變為現實，信貸超預期增長，央行可能上調存款準備金率，市場資金趨緊，M 1、M 2增速下降，而CPI和PPI達到全年最高點，通脹預期強烈。債券指數開始加速下跌。

　　在第四階段，隨著人民幣升值預期越來越強烈，熱錢不斷涌入，資産價格泡沫越來越大，我國可能會採取匯率調整和更為嚴厲的對衝手段，貨幣供應量也會適度收緊，但經濟面臨更大的變數，CPI也渡過年內高點，銀行配置債券的壓力加大，總的來看，債券市場穩中偏強，債券指數略微向上。

　　機構表示，影響指數變化的變量出現的時間或許與預計有所差異，但這些變量對指數作用力的方向是確定的。