海外股市泡沫恐會繼續吹大

　　■記者觀察

　　⊙記者 朱周良 ○編輯 衡道慶

　　有泡沫不要緊，關鍵是泡沫什麼時候會破，這應該是當前股市投資人心態的真實寫照。

　　從多方面因素來分析，這一波泡沫堆積的過程恐怕還會持續一段時間：美歐央行誓言維持低利率的決心、積弱難返的美元，以及來自宏觀基本面的徐徐暖風，都有利於增強市場做多的信心。

　　套利交易繼續盛行

　　眾所週知，套利交易特別是以美元作為融資貨幣的套利交易，是驅動這波資産牛市的一大動力。儘管這類交易的確切規模無從計算，但應該會是一個很龐大的數字。而在短期來看，美元的弱勢似乎還會維持一段時間。

　　本週，美元再度跌破前期低點，創出15個月新低。儘管蓋特納等美國政府官員依然強調，希望看到“強勢美元”，但在現實中，美國顯然希望任由美元繼續保持弱勢，以刺激出口。

　　由於當前美國的利率低於主要經濟體，美元已淪為全球套利交易融資貨幣，大量資金通過這類交易轉投基本面更看好的新興市場，進而推高股票和其他資産的價格。

　　在最近的一份報告中，IMF公開提到了美元被作為融資貨幣的現象，認為這會推動資金流入美國以外的市場。不過，IMF同時暗示，美元依然“偏強”，這在一定程度上也可以被認為是美國的真實想法，即願意看到美元進一步下跌。

　　不少機構認為，在美國持續保持低利率的背景下，套利交易可能還會繼續。默克投資公司總裁默克本週表示，美元利差交易可能會持續很長一段時期，因為美國保持低利率的時間可能比很多人預期的都要久。

　　默克認為，至少在六個月內，美聯儲都會維持利率不變。這將鼓勵套利交易者放心大膽地借入美元、轉投新興市場的高收益資産。

　　需要指出的是，美元套利交易儘管眼下還繼續幫助推高股市，但也並非沒有風險。美元畢竟不可能一直下跌，而一旦在某個時點美元走勢迅速逆轉，就有可能導致美元套利交易大舉平倉，並帶動股票和商品等資産價格劇烈波動。

　　事實上，在此前兩周，美元已經預演了類似的逆轉行情：美元10月下旬以來連續反彈，同期各國股市和油價均出現大幅調整。

　　刺激政策仍未退場

　　與美元疲軟直接關聯的是美國的貨幣政策立場。在上周的例會上，美聯儲繼續承諾，會在較長一段時間內維持超低利率。

　　而在本週，多位美聯儲官員均表示，經濟復蘇依然很脆弱，暗示低利率仍會保持下去。美聯儲達拉斯分區銀行行長費舍爾週三説，他很清楚，當局在較長時期內維持低利率的立場，正對美元構成拖累，但他不希望政策方面會有任何調整。費舍爾説，通脹水平在一段時間內可能會持續受到抑制。另外幾位聯儲成員也表示，通脹率仍較低，更需關注的刺激經濟。

　　與美國一樣，英國、歐元區也不願輕言啟動緊縮，英國甚至還希望進一步放鬆貨幣政策。英國央行總裁金恩週三表示，對於是否需要向經濟注入更多新資金的問題上，央行持開放的態度。上周，該行宣佈將量化寬鬆措施的規模進一步擴大至2000億英鎊。央行還表示，預計通脹將低於目標水平，這等於為長期保持低利率做好了鋪墊。英國前財政大臣克拉克本週表示，他認為英國央行在未來12個月中都不會啟動加息。

　　近期公佈利率決策的一些央行也繼續堅持寬鬆立場。韓國央行昨日宣佈，連續第九個月將基準利率維持在2%的紀錄低點不變，以刺激經濟復蘇。業界預計，該行在今年剩餘時間裏都將維持利率不變。要知道，韓國被認為會是亞洲最早開始加息的經濟體之一。今年第三季度，韓國經濟增長2.9%，為七年來最高水平。

　　智利也在昨日議息。截至本報發稿，該行還未宣佈利率決策。不過，市場普遍認為，智利會繼續保持利率在歷史低點不變。

　　投資信心持續恢復

　　有了貨幣政策的寬鬆環境，再加上各國一再強調不會過早撤走財政刺激措施，這些都為股市繼續上漲創造了有利條件。

　　繼前一週的G20會議之後，本週的APEC系列會議再度高唱“維穩”，各國一致認為，當前經濟復蘇還不穩固，財政刺激不會很快退場。

　　另一方面，持續改善的宏觀經濟數據則讓投資人的信心不斷得到增強。

　　彭博社對其全球用戶的最新調查顯示，投資人對美股的信心自8月份以來首次上升，因為越來越多公司的盈利優於預期，同時包括生産力、製造業也房地産銷售在內的諸多經濟指標都比預期好。不管是在巴西、德國、西班牙還是瑞士，受訪者的信心都有所上升。

　　本週三中國公佈的一系列數據，令全球投資人為之振奮，美歐股市都應聲上漲。不僅如此，在其他國家，好消息也不斷傳來。

　　在美國，11日公佈的二手房銷量大增11.4%，顯示樓市初現企穩；在澳大利亞，昨天的數據顯示，澳大利亞10月就業人口意外較9月增加，該消息推動澳元對美元升至15個月高點；在日本，9月份機械訂單初現連續第二個月增長，顯示製造業回暖，同時PPI則依然為負，為繼續保持低利率創造了條件；在英國，央行11日的一份報告預測，英國經濟明年年初將恢復增長，並有望在2011年年底升至3.75％左右。

責編：韓文燕