東阿阿膠：營銷新政促進長期快速增長

　　根據我們最新跟蹤:阿膠塊今日再次提價10％,兩項營銷新政促進長期健康快速增長:1、營銷中心從今年4 季度開始獨立核算利潤,明年正式執行,我們據此判斷銷售活力受到極大激發,銷售骨幹激勵機制得以完善。2、從第4 季度開始停止阿膠塊在江西樟樹等中藥材交易市場的銷售,確保終端價格可控,根治竄貨。

　　根據我們招商證券最新跟蹤:1、阿膠塊今日再次提價10％,出廠價從357.6元/公斤上漲到393.2 元/公斤,公司選擇最佳時機提價符合我們預期。我們早在09 年6 月8 日《醫藥週報——東阿阿膠（000423）最新調研簡報》中指出:由於原料驢皮供應略有瓶頸和價格上漲,山東發改委6 月1 日批准了東阿阿膠塊最高零售價從460 元/公斤上漲到504 元/公斤,為阿膠塊提價留出了空間。公司今年前三季度一直在消化渠道和終端的阿膠塊存貨,一直控制發貨,近期很多終端出現缺貨。從時間上來看,10 月份開始進入阿膠塊消費旺季,因此目前提價是最佳時機。2、阿膠系列産品7 月和8 月回款1.4 億,預計9 月回款將過億元,第3 季度阿膠系列銷售同比將增長18％,在去年較高基數上仍實現快速增長,復方阿膠漿全新廣告將從9 月10 日起在各地衛視投放。

　　公司今年 4 季度將推出兩項營銷新政,促進長期健康快速增長:1、營銷中心從4 季度開始獨立核算利潤,明年開始正式執行,我們據此判斷:營銷隊伍的銷售活力將受到極大激發,銷售骨幹的激勵機制得以完善。2、第4 季度開始停止阿膠塊在江西樟樹等中藥材交易市場的銷售,確保終端價格可控,根治竄貨。中藥材交易市場是公司最後一塊不能有效控制的領域,與公司控制營銷相衝突,廢止這種類似于底價打包的銷售模式乃明智之策。阿膠塊在江西樟樹等中藥材交易市場的銷量約佔全年銷量的25％,因此,公司4 季度廢止這種渠道、轉化為OTC 終端可控銷售,雖然對阿膠塊短期銷量可能有負面下降影響,但對阿膠塊長期執行價值回歸、打造高端滋補保健品牌十分有利,確保阿膠塊提價利潤的健康可持續增長。

　　我們暫不調整09 年業績預測,維持預計09~2011 年凈利潤同比增長39％、42％和46％,EPS 0.61/0.87/1.27 元和“強烈推薦—A” 評級,目標價26 元。

　　機構來源：招商證券

責編：張福偉