經濟回暖確立 股市中期震蕩上行不變

    張原先生，美國密歇根大學應用經濟學碩士，3年證券投資基金從業經歷。2006年4月加入南方基金管理有限公司，從事行業研究、基金經理助理等工作，現任研究部高級研究員、南方高增長基金經理助理，擬任南方中證500指數基金基金經理。

    □ 本報記者 馬薪婷

    “投資不僅要關注當下，還要關注歷史和未來，不僅要關注中國的情況，更要關注世界，用全球的視野研究中國企業的投資價值。”對此，南方中證500指數基金擬任基金經理張原深有感觸。他認為，在經濟復蘇回升階段，中小公司的高成長性和新興增長盈利模式帶來的更大想象空間，讓投資者又重新賦予了它們更高的業績預期和估值空間，因此，相信小盤股指數未來的表現依舊會非常搶眼。

　　上市公司未來業績會逐季改善

    記者：近期市場出現連續下跌，您如何看本輪調整？

    張原：截至8月29日，市值佔比95.6％的A股上市公司公佈了中期業績，與之前市場預期基本一致，短期超預期的可能性也不大，顯示了經濟回暖趨勢已經確立。流動性方面，短期市場面臨基金倉位依然較高、市場融資密集等方面的壓力。在這幾方面因素的作用下，考慮到市場當前的估值水平，市場短期仍將延續震蕩走勢，將圍繞半年線展開反彈。隨著中期業績報告期的結束，需要密切關注近期的經濟數據和海外市場的動向對短期市場的影響。預計上市公司未來業績會逐季改善，這將成為推動市場恢復上升趨勢的重要力量。在近期股指急跌，週期性行業跌幅巨大的情況下，防禦性行業、小盤股表現領先，投資機會值得關注。

    記者：本次調整對投資者信心形成了一定打擊，您認為應該如何調整心態，應對市場的變化？

    張原：最好的心態是理性看待市場調整。探究本次調整的原因，主要是市場對未來政策調整及信貸收縮的擔憂，導致前期股指快速上揚積累的大量獲利回吐盤涌現。從性質上來説，本次是技術性調整，是對前期股指過快上漲的修正。沒有市場在經濟復蘇初期見頂，中期來看，震蕩上行的趨勢並沒有改變。從南方基金角度看，在本次市場調整中，我們堅持年內市場震蕩上行的立場。

　　三條路線尋找估值偏低行業

    記者：接下來的投資機會在哪？應採取怎樣的投資策略？

    張原：對於投資機遇的把握，我們依舊遵循經濟復蘇的主線，還是要尋找相對估值比較偏低的行業。具體而言，一是尋找消費估值偏低的板塊；二是根據經濟復蘇進程，超前配置出口需求和工業活動復蘇以後的行業，就是運營杠桿比較高的行業；三是關注具有供給瓶頸和剛性需求産品的行業。

    在策略方面，總體而言，我們認為上半年市場主要有政策面、宏觀指標推動的市場估值指標。接下來的市場繼續振蕩上行，除了在政策面上，我們應該更多關注微觀層面帶來的改善。

    記者：南方中證500指數基金作為國內第一隻完全複製中證500指數的指數基金，中證500指數在編制和維護等方面有哪些值得關注的地方？

    張原：中證500樣本股的選取方法為：扣除滬深300指數樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票，剩餘股票按照最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名後20％的股票，然後將剩餘股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前500名的股票作為中證500指數樣本股。中證500指數綜合反映滬深證券市場內小市值公司的整體狀況。

    中證500指數是中證系列指數中的中小盤指數。據WIND資訊有關資料顯示，2006-2008年中證500指數成份股上市企業3年平均利潤增長率為24.82％。在2005年1月-2009年6月的可比時間段內，中證500指數以高達245.23％的漲幅，31.7％的年化收益率位居所有中證規模指數第一。

    根據市場狀況，對中證500指數成份股進行調整是保證指數能準確反映滬深市場中小上市公司整體狀況的保證。一般來説，每年1月份和7月份會進行兩次定期調整。調整主要是按照指數的編制方法，中證500指數成份股會根據市場狀況、市值變化、成份股重組等情況進行調整。一些符合入選條件的上市公司會納入指數，不符合入選條件的上市公司將被剔除。

　　交銀施羅德莫泰山：公司治理水平決定業績可否持續增長

    交銀施羅德基金總經理莫泰山日前在接受採訪時表示，本輪股市調整是各方對貨幣政策微調的反應，但中國宏觀經濟復蘇的趨勢沒有改變。市場將由流動性推動為主轉為業績推動加復蘇預期推動為主，目前的機遇在於抓住業績增長的收益。而治理機制好的公司，長期獲得持續穩定的業績增長的概率更高，這也是我們此次推出公司治理指數産品的一個初衷。

    關於政策微調後的市場未來走向，莫泰山認為，政策微調後，流動性進一步推動估值倍數擴張將告一段落，市場已對此做出了反應。但如果因為調整而對後續經濟和市場預期轉為悲觀沒有必要，目前市場點位對應2009年PE大概在20倍左右，還是比較合理的。流動性不進一步寬鬆並不代表會大幅緊縮，後續企業盈利增長仍能推動市場平穩走好，有成長性的企業將有望勝出。

    “如果單獨看上市公司的市值規模等指標，還不能夠全面考察上市公司的投資價值。”莫泰山將公司治理看作上市公司的身體素質。人的身體好，就不容易生病，就能用充沛的體力去發展，就比較容易長壽。而上市公司如果有好的公司治理，就能夠有效降低經營風險，更有活力地投入競爭，並實現公司的長期可持續發展。

    莫泰山表示，“投資是一個長期持續的過程，所以我們要選擇能夠長期穩定成長的上市公司。這既要求企業在當前擁有良好的基本面，同時，也要有長久保持良好基本面的能力。從這個角度講，公司治理是企業的健康基因，是投資應該考察的根本。”據悉，上證180公司治理指數融合了上證180指數和上證公司治理指數的幾乎全部優勢，其成份股既是具有良好基本面的大盤藍籌股，也同時擁有優良的公司治理結構。“因此我們把180公司治理指數稱為‘健康指數’，根據指數的維護規則，每年上交所和中證指數公司還會組織對指數成份股進行’體檢’，將公司治理有瑕疵的公司剔除出去，將一些新公司替補進來，保證這一指數‘身體健康，充滿活力’。”

    事實上，股神巴菲特也將公司治理看作考察上市公司的第一要素。對此，莫泰山認為，A股市場的有效性正在不斷提高，投資者將越來越關注上市公司的內在價值，公司治理優良的上市公司必將受到投資者的重視。“此次産品發行的背後，是交銀施羅德對中國經濟復蘇趨勢、A股市場長期向好大勢和A股市場有效性的信心。”

責編：韓文燕