三九醫藥：受益基本藥物制度 跑贏大市

新醫改下OTC 業務面臨挑戰

　　公司充分了解“品牌營銷”的重要性，公司提出的09 年下半年的任務之一就是針對999 品牌進行品牌價值全方位調研項目，為三九醫藥（000999）全面品牌管理及品牌戰略的修訂奠定基礎。

　　三九感冒靈定位清晰，未來仍有成長空間

　　三九感冒靈的廣告語“中西藥結合療效好”準確提出了産品定位，造就了一定的品牌知名度。感冒靈雖未列入基本藥物目錄，但對未來經營影響不大，因為感冒靈是由諸多廠家生産的 通用名藥物，公司希望在保持價格穩定的條件下爭取列入地方目錄中。

　　三九胃泰雖列入目錄，但未來仍面臨激烈競爭

　　三九胃泰作為“雙跨品種”，雖然具有使用時間長，産品認知度高的優勢，但是仍面臨來自於同類化學藥和同屬OTC中藥的威脅。公司從08年開始重新考慮經營戰略，把廣告訴求從名人效應改為功能訴求。公司未來將在立足OTC推廣的基礎上，著重採取醫院推廣營銷模式。

　　未來六個月內，給予“跑贏大市”評級

　　我們預計公司 09、10 年實現每股收益0.70 元和0.95 元，以9 月4日收盤價18.18 元計算，動態市盈率分別為25.93 倍和19.20 倍。公司所處中藥板塊的PE 中值為09 年27.93 倍，10 年22.11 倍。作為OTC 行業的龍頭企業，公司目前的PE 估值相對偏低。由於公司未來業績增長明確，經營戰略合理，我們看好公司未來的發展前景，給予公司“跑贏大市”評級。

　　機構來源：上海證券

責編：張福偉