信貸結構出現好轉信號 貨幣政策或更關注“質”

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　　流動性充裕 M1、M2增速雙創歷史紀錄

　　據上海證券報報道：央行昨日公佈數據顯示，6月份M1、M2同比增速分別為24.8%和28.5%，均創歷史新高，環比分別加快6.1個百分點和2.7個百分點。另一方面，M1、M2同比增速的“剪刀口”也收窄至3.7%，為去年8月份以來的最低。

　　M2與M1之間的“剪刀差”通常被用來衡量經濟活躍程度，而6月份由上月的7.1%快速收窄至3.7%，為連續第5個月收窄。光大證券首席宏觀分析師潘向東表示，“剪刀差”持續收縮在預期之中，顯示經濟活動回暖，開工項目增多。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委分析認為，票據融資繼續下降是造成“剪刀差”收窄的重要原因。此外，在持續的財政政策刺激下，企業活期存款增速較此前有所加快也是推高M1的原因之一。對M1貢獻最大的，除了企業的活期存款，居民存款出現活期化苗頭，也是不容忽視的。

　　魯政委指出，資本市場的持續活躍，尤其是IPO網上申購方式改革後，散戶中簽率有所提高，而首發的兩隻新股首日漲幅均接近100%，這無疑會鼓舞打新熱情，令儲蓄資金開始出現活期化苗頭。

　　他提醒説，“剪刀差”收窄一方面反映了經濟活躍程度較此前有所提高，但上述原因所折射的經濟改善程度還不能估計過高。

　　貨幣信貸走高可能引發通脹預期，近來也備受市場關注。由其所引發的擔心貨幣政策可能進行調整的預期有所增強。央行研究局局長張健華近日撰文表示，下一步應在保持貨幣政策總體寬鬆的同時，進一步加強對經濟金融形勢的前瞻性分析，適時適度進行微調。

　　魯政委認為，考慮到歷史經驗，信貸增量可能已超出經濟所需的適度水平，市場的通脹預期有所增強，未來央行對貨幣信貸的調控力度將會加大，但年內就上調法定存款準備金率和啟動加息進程的可能性還不大。他認為，未來財政資金的投放和上新項目的進度可能會有所節制。（記者 李丹丹 苗燕）

　　票據融資直線下降 信貸結構出現好轉信號

　　央行昨天公佈的數據顯示，6月末，我國金融機構人民幣各項貸款同比增長34.44%，上半年人民幣各項貸款增加7.37萬億元，同比多增4.92萬億元。6月份當月人民幣各項貸款增加1.53萬億元。

　　數據顯示，6月份貸款增速達到歷史最高點。國有銀行、股份制銀行、城商行及其他類型金融機構當月新增貸款繼續保持“三分天下”的局面。

　　中小銀行放貸意願較強

　　對於6月份的信貸增長，興業銀行資深經濟學家魯政委認為，導致6月份信貸猛增的主要原因是5月末項目資本金下調操作細則的出臺，使得不少地方政府一直渴望上而未能上的項目能夠申請貸款，同時，中小銀行放貸意願也比較強烈。“供需契合，是6月份信貸再度井噴的最主要原因。”魯政委説。

　　事實上，進入二季度以來，工、農、中、建四家國有銀行的新增信貸佔比就開始下降。6月份，四家國有銀行新增信貸4967.22億元，佔當月新增信貸的32.46%；股份制銀行當月新增信貸5353.49億元，佔新增信貸的34.99%；以城商行為首的其他類型金融機構當月新增貸款4979.29億元，佔比約達32.5%。而此前，四大行的份額很少低於50%。

　　居民戶貸款增速繼續加快

　　數據顯示，上半年票據融資衝高至1.7萬億元，對上半年信貸的高速增長起到了推波助瀾的作用。而在進入二季度後，票據融資量直線下降，6月份更降至約146億元。其中，國有商業銀行的當月到期票據較多，票據融資出現了負增長；股份銀行和城商行的票據融資量當月有所增加，但增量明顯下降。

　　“這事實上也是信貸結構正在好轉的信號。”一位業內人士指出。

　　據計算，在6月對非金融公司的新增信貸中，短期貸款佔比33.0%，較上月的4.4%大幅回升，達到了年內最高水平。不過，中長期貸款佔比仍然繼續保持高位。國有銀行和股份制銀行仍然是中長期貸款的主力，而城商行的份額正在迅速增加。6月份，城商行中長期貸款投放數量接近1900億元。

　　此外，值得注意的是，居民戶貸款增速繼續加快。當月，居民中長期貸款增長2089億元，為歷史最高值。魯政委認為，這主要是受到房地産市場熱度持續提高的影響。而一家國有銀行地方分行的人士也表示，當地按揭貸款近兩月確實有較大幅度的上升。

　　貨幣政策或更關注“質”

　　在信貸激增的背景下，近期高層頻頻談及貨幣政策的走勢。國務院總理溫家寶在最近的經濟形勢座談會上表示，必須堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策……進一步增強宏觀政策的針對性、有效性和可持續性。

　　本月１３日晚，央行網站公佈了行長助理李東榮在浙江調研時的講話。他提出要“把保增長、保民生、保穩定放在突出位置”，同時要“加強貨幣信貸管理，合理把握貨幣信貸的投向，保證金融業的穩定運行”。

　　分析人士預測，下半年貨幣政策將從“量”的增加轉為“質”的關注，同時更加關注信貸風險。“三農”、中小企業有望得到更多貸款支持。（記者 苗燕 李丹丹）

　　未來數月貨幣信貸增長或維持高位

　　針對央行15日公佈的貨幣信貸數據，興業銀行資金運營中心發佈研究報告稱，6 月份貨幣信貸增速再度全面超過預期。該機構指出，在市場對通脹預期上升的情況下，預計央行下半年對流動性和信貸的調控力度將會加大，年內可能上調法定存款準備金率和利率。

　　高盛15日發佈的報告認為，季節性因素促使中國6月貸款量偏高，近期貨幣政策立場的微調應被看作是對貨幣和信貸繼續加速增長所作出的反應。真實貸款需求會保持強勁，在持續寬鬆的政策環境下，未來數月貨幣和信貸增長可能會維持在高位 。高盛建議，在今年第二季度GDP增長非常強勁而通縮壓力基本消退的情況下，應考慮逐步採取緊縮政策。（記者 石貝貝 唐真龍）

責編：王玉飛