天量信貸之後 貨幣政策路往何方

　　7月8日，央行提前公佈6月份信貸數據。儘管市場普遍預期6月份新增信貸將會超過5月份，但是央行公佈的1.53萬億元鉅額數字，還是出乎了大家的預料。有人認為如此井噴的信貸量將會有利於提振經濟復蘇的信心，也有人認為信貸量的激增可能會誘發通貨膨脹。究竟天量的信貸數字對我們的經濟發展有著什麼樣的影響？一直以來適度寬鬆的貨幣政策，會不會因此而做調整？

　　流向和結構才是問題核心

　　6月信貸達1.53萬億元，讓很多經濟學家和研究機構都大跌眼鏡。《今日觀察》特邀評論員張鴻分析了以下幾種原因：一是中小銀行在半年和第二季度結束的時候，出現了大規模的放貸，大多流向了地方政府的融資平臺；二是有部分企業，包括銀行，擔心貨幣政策可能會收緊，搶在上半年寬鬆環境中先把貸款規模拿下來，以後用的時候再使用。

　　《今日觀察》特邀評論員向松祚認為，天量信貸增長有其合理性，但信貸流向和結構才是問題核心。他認為合理性在於，一是過去長時間“雙防”政策抑制了信貸需求；二是4萬億元財政刺激方案需要信貸配套；三是地方政府上馬了一些保增長，保就業的項目，主要也是希望從信貸渠道來獲得資金。另外，銀行盈利壓力和盈利衝動，也迫使它希望能夠多放貸款。

　　下半年不會調整

　　短短半年時間，新增信貸就達到了7.3萬億元。天量信貸在提振經濟同時，或許也帶來了通貨膨脹。下半年的貨幣政策將何去何從？眾多專家表示，立刻調整貨幣政策的可能性不大。

　　張鴻認為，經濟有了一些復蘇的跡象，但很難説它已經回暖了，而且即便回暖了，那中國經濟現在回暖到什麼程度了，是不是已經足以讓我們來調整政策，現在很難判斷。向松祚也認為，適度寬鬆的貨幣政策短期內不會改變。他分析，從實體經濟部門的數據來看，儘管現在經濟開始有復蘇的跡象，但復蘇的基礎非常脆弱，在外需萎縮，內需不振的情況下，保增長、保就業、保GDP增長8%的壓力是非常大的。如果馬上收緊信貸，改變現有適度寬鬆的貨幣政策，經濟復蘇跡象或會立即終止。

　　可問題是，信貸如此增長下去，肯定會引發一系列問題。中歐國際工商學院教授許小年擔心天量貸款變成壞賬，投資效益和風險堪憂。他表示，很多銀行都是在壓力下放款，而不是根據投資項目的收益和風險的平衡來放款，應該讓商業銀行，根據商業上收益和風險平衡的原則，讓它自主地選擇貸款項目和貸款額度。

　　但中金公司首席經濟學家哈繼銘博士卻認為，貸款叫停很難，因為很多貸款是給中長期項目提供融資，所以説，這輛列車的慣性是很大的，即使踩閘，它也得再往前滑一陣。哈繼銘預計，全年貸款總額將過10萬億元。

責編：王玉飛