多空分歧漸顯 三因素變數猶存

　　從目前市場來看，指數新高迭創的背後，實際上是機構分歧的加大，特別是深滬A股平均PE突破30倍後。對於後市筆者認為應集中關注下述幾個重要因素變化，而這些因素或將影響中期走勢。

　　一是IPO市場化發行的影響。 桂林三金藥業股份有限公司獲得證監會發行核準批文，成為市場化發行的IPO第一股，由於市場化定價發行使得此次新股定價不同於以往，保薦機構認為有可能出現發行價格偏高導致上市後即跌破發行價的風險。如果新股開始破發，那麼對於目前深滬A 股平均PE超過30倍的估值而言，有可能形成實質性的衝擊，從世界主要資本市場IPO市場化發行來看，跌破發行價的非常正常，即使是10倍左右PE發行，也存在較多破發現象，比如香港、新加坡、美國等市場IPO發行與上市。前些年我國新股發行PE在28倍—43倍左右，製造了二次市場泡沫，如今如何發行，如何市場化需要密切觀察，如何防範市場化衝擊等需要觀察。因此IPO市場化發行的影響需要投資者密切關注，其影響將可能是深遠的。

　　二是上市公司半年報業績情況。6月份即將結束，隨之而來的是上市公司半年報將陸續出臺，從已經發佈業績報告的公司來看，其業績參差不齊，業績總體性恢復增長的可能性較小。儘管有部分行業品種業績預期增長，但也同樣存在較多業績繼續虧損或下降的品種。統計數據顯示，截至6月12日，兩市共有598家公司公佈了2009年半年報業績預告，佔全部A股的37.38％。其中，預增的公司有206家，佔比34.45％；預虧的公司有374家，佔比62.54％。 財政部近日發佈的1—5月全國國有及國有控股企業經濟運行情況數據顯示，今年1—5月，全國國有企業營業收入降幅略有加大，實現利潤降幅繼續減緩。從實現利潤看，1—5月，全國國有企業累計實現利潤4254億元，同比下降30.3％，5月比4月環比下降7.5％。其中：央企累計實現利潤3315.5億元，同比下降23.3％。地方國有企業累計實現利潤938.5億元，同比下降47.4％。因此中期業績能否實現增長仍存在較大不確定性。

　　三是解禁股大增的市場承受力考驗。進入6月下旬後，除了IPO市場化發行開始和上市公司半年報展開外，A股的限售解禁股將開始明顯放大。統計信息顯示：從統計來看，A股市場下半年解禁股總量5864.55億股，計3.44萬億元，佔全年解禁量及市值比例分別為83.17％和74.04％。與此同時，A股的可流通比例增長速度一改上半年緩步增加的態勢，下半年將快速增加，到2009年底，A股可流通股比例將超過70％。因此在市場總體股票價格反彈進入高估值區域後，大小非的減持動力如何需要密切觀察。6月19日，國有股劃轉社保基金的政策出臺。這雖然減輕了部分減持壓力，維護社保基金來源，但其總量解禁規模影響有限。研究近期市場發現，炒高估值風險較大的新能源板塊如風帆股份、金風科技、遠興能源等均進行了數千萬股的減持，因此投資者應保持警惕為佳。

　　總體來看，A股市場連創新高後將進入下半年投資週期，而週期策略與市場行為顯示機構分歧明顯加大，對於投資者而言，密切關注以上三大因素的變化，採取穩健及謹慎策略，挖掘交易性品種機會或是應對變數較大的下半年投資市場的重要應對策略。

責編：谷立亞