葉檀:陳發樹若成了巴菲特 就為中國股市慶倖

　　如果陳發樹成為巴菲特，那我為中國股市慶倖。不過，現在歡慶為時過早。

　　中國股市由政府之手扶持而成，與華爾街梧桐樹下的自然形成截然不同。如果説巴菲特是依靠自身的刻苦、跑斷腿的精神熬成了資本市場的巨鱷，陳發樹則是坐上直升飛機，直接成為中國資本市場的大腕。

　　引用一組數據，2004年陳發樹列《福布斯》內地富豪榜第111位；2005年第56名；2006年為第29名；2007年則躍進為富豪榜第16名，計199.3億元個人財富；去年以77億元財富高居胡潤2008年發佈的“礦産富豪榜”之首。

　　陳發樹的財富三級跳並非得益於堅守煙蒂型企業的價值投資，而成為一家金字塔式的由新華都控股、參股的實業帝國。如果僅止于商業零售實業，陳發樹到現在恐怕還只是一個中型企業家；一切得益於資本市場。其執掌的新華都集團，“被迫”成為紫金礦業的第二大股東，陳發樹直接和間接持有紫金礦業的股份達14.1％，隨著紫金礦業在香港和內地的上市，陳發樹身家逾100億元。

　　金融資本與産業資本在中國相結合的妙處，在陳發樹身上體現得淋漓盡致。陳發樹還將沿著這條路飛奔下去，其控制的信息、旅遊、房地産等公司可能陸續上市。在這條路上，我們依稀可以看到德隆帝國的影子，卻很難看到巴菲特的影子。雖然陳發樹本人十分警惕重蹈德隆係和涌金係的覆轍。

　　巴菲特苛以待己寬以待人，他喜歡沒日沒夜工作的職業經理人，他把投資者的利益看得高於一切，痛恨所有的欺詐與失信行為。當他不得不挽救所羅門公司時，對於高管欺詐的憤怒讓他難眠。巴菲特並非聖人，有吝嗇而精明的一面，但他純樸的商業倫理，使他遠離任何可能涉及的巨大道德風險。

　　巴菲特沒有陳發樹的好運氣，可以拋售限售股套取大筆現金。從今年4月27日到5月22日，陳發樹合計減持紫金礦業股份1.47億股，佔公司股份總數的1.01％;從5月25日到7月1日，又減持無限售條件流通股1.47億股，在市場獲得28億元的現金。

　　他的風險投資收益從4800萬元變現就達到30億，這絕非巴菲特所能奢望的收益。巴菲特的投資之所以成功是因為複利，而不是因為有紫金礦業這樣的暴利。當然，在中石油上，巴菲特獲得了中國式的暴利，這要歸功於中石油的國際主義胸懷。

　　在投資青島啤酒上，有巴菲特投資實業的影子，巴菲特總是通過參股、控股，購入數量龐大的公司，從傢具企業、刀具企業、報社到數家保險公司，虧損的保險公司因為贏利企業而被彌補，整體戰略投資維持平衡。但在巴菲特投資中，很少看到一條財務或者戰略投資，通過二級市場高位套現的鏈條。現在陳發樹也開始參與實體企業股權投資，其助手唐駿先生曾表示，陳發樹減持紫金礦業大部分現金用於收購青啤股權。現在要觀察的是，收購了之後究竟如何行動，是改進管理，是進一步控股，還是在二級市場套現。不同的行為直接決定了陳發樹是股市玩家，還是股權與實業帝國的締造者。

　　1997年，陳發樹結識了當時的福建省體改委股份制與證券管理處處長劉曉初，後者加盟新華都，使陳發樹在資本市場上得到了第一個得力助手。而現在他花大價錢找到了唐駿，唐駿在資本市場的長袖善舞和海歸的背景，可以看得出來陳發樹想在資本市場上走得更遠。

　　巴菲特最看重的職業經理人在哪呢？那個活到100多歲還守著傢具大賣場的B夫人在哪呢？陳發樹説有，一些媒體説有，但職業經理人的重要性被淹沒在資本玩家的光環之後，這是幸運還是不幸？

　　長期的正確投資、一個平衡的實體企業帝國、對每家企業管理的改進、商業倫理、對股東的回報，構成了巴菲特投資王國的支柱。陳發樹帝國還在孕育之中，但他的帝國從出生之日起，就沾染上了資本市場的無數爭議。這不是陳發樹的責任，而是市場環境的責任。但如果對資本市場暴利食髓知味、樂此不疲就是陳發樹及助手的責任，而不僅僅是市場的責任。

責編：王玉飛