預期的調整並沒出現 調整要延後

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   ■民族證券徐一釘

　　調整可能還要延後

　　上證綜指從2828點調整到2722點，幅度只有3.75％，隨後再創2886點本輪反彈新高。應該説，市場普遍預期的大幅調整（幅度超過15％）並沒有出現， 這與2008年大盤連續下跌行情中投資者期盼的反彈遲遲不來具有一定的可比性。 目前多數投資者心態謹慎， 似乎預示著上證綜指還能創出新的反彈高點， 出現較大幅度的調整可能還要延後。

　　上期本欄探討， 全球主要股市運行的大趨勢是一致的， 只是出現中期調整（幅度超過15％）的條件之一。從本期起，筆者想繼續探討出現中期調整的“其它”條件。

　　如果把發行新偏股型基金的數量看作“新發基金指數”，則該指數能從一個側面反映出管理層對A股市場的態度。A股市場素有政策市的説法，因此“新發基金指數”就更顯得重要了。回顧2006年和2007年，A股市場的上漲也是伴隨著大量發行新基金，以及老基金的拆分、持續營銷， 給A股市場帶來大量增量資金的背景下産生的， 即A股市場漲跌與“新發基金指數”有很強的關聯性。 特別是2007年A股市場的兩次調整，即“530”後以及6124點開始的調整， 都是在管理層放緩或停止發行新的偏股型基金以後出現的。

　　截至6月17日， 于2009年成立的51隻基金共募集了1147.92億元，本週則有11隻新基金同時發行。 此外，2009年以來，已陸續成立20隻券商集合理財産品， 另有7隻産品近期將陸續成立。新的偏股型基金和券商集合理財産品不斷成立，使得A股市場的資金面更加充裕。目前“新發基金指數”正處於今年以來的高位，反映出管理層對目前點位是認同的，否則不會出現在2800點附近， 偏股型基金、券商集合理財産品的集中發行。

　　隨著偏股型基金、 券商集合理財産品的不斷成立， 使得A股市場一旦出現技術性調整， 新的偏股型基金、 券商集合理財的建倉可以對衝A股的調整， 以及大小非減持的壓力。而A股調整中顯示出的強勢，最終也將傳導到持有股票的投資者，進一步提高籌碼的鎖定性。但近一段時間， 很多個股並沒有追隨上證綜指創出新高，30％左右的個股已經進入中期調整。可以預期，不管上證綜指是否繼續創出反彈新高，個股的結構性分化將進一步加劇，有能力創出年內新高的個股數量在減少， 而進入箱體整理或中期調整的個股數量在不斷增加。

　　值得關注的是，A股對H股的溢價已從4月27日的20.55％，急速攀升到6月18日的38.28％。同時，最近美國、 歐洲股市也有進入箱體整理的跡象。因此，即使上證綜指繼續創出反彈新高，對近期H股疲弱的走勢，投資者還是要多一份謹慎。

　　機構來源：民族證券

責編：張福偉