“鼓勵社會資本辦醫”是近一年醫改政策中最頻繁出現的字眼。從去年10月起，國家密集出臺相關扶持政策，今年2月國務院副總理劉延東指出，扶持民營醫療機構發展，引導民營醫療機構與公立醫院公平發展。這些政策信號引爆了市場對民營醫院的投資熱情。

　　嗅覺靈敏的上市公司早已提前“入場”。據WIND統計，滬深兩市涉及民營醫院的相關概念股共有11隻。2013年10月9日至今，11隻股票平均上漲35.9%，其中恒康醫療上漲77%、復星醫療上漲68%、通策醫療上漲48%。《經濟參考報》記者調研發現，儘管今年國家政策指向縣級公立醫院改制，但由於存在産權不清、經營不善等問題，不少民營資本對縣級公立醫院改制並不感冒，而未來資本投資的主要方向仍是二甲、三乙綜合醫院。

　　引爆

　　醫療服務業投資熱情高漲

　　普華永道中國諮詢部合夥人聶磊表示，2013年私募股權投資基金對醫療行業的投資熱度將繼續上升。私募基金對醫療領域的關注由來已久，而在過去1至2年，很多私募基金更是成立了專注于醫療行業的投資團隊，對於醫院的投資熱情也在上升。“鳳凰醫療集團在香港上市也給了投資人更大的信心，估計醫療行業投資增長的趨勢將更加明顯。”他説。

　　“2014年將迎來醫療服務行業變革的歷史性時刻，醫療服務産業投資最佳時間來臨，這將是一個時間跨度很長且收益極高的投資機會。”申銀萬國研報指出，醫療服務行業是我國少數未經市場化變革的“處女地”，新醫改推動醫療需求大幅上升，醫療服務行業落後的盈利模式制約全産業發展。新醫改政策是觸動資本投資醫療服務業關鍵因素。

　　去年10月，國務院明確提出至2020年健康服務業總規模達到8萬億元以上，非公立醫療機構床位數和服務量要達到總量的20%。衛計委在工作會議上提出了今年衛生工作的重點是縣級公立醫院改革、再增加700個試點縣，2015年在全國推開縣級公立醫院改革。

　　江蘇省衛生廳廳長王咏紅指出，從今年起，在江蘇省公立醫療資源比較豐富的地區，政府原則上不再新辦綜合性公立醫療機構。浙江省衛生計生委主任楊敬説，浙江省挑選出了100個左右項目向社會資本開放，床位達3000張，總投資額170多億元。截至去年12月底，40個項目中已簽約36個，總投資額達70億元。

　　河南省政府也在近日下發了《關於加快推進産業結構戰略性調整的指導意見》，提出到2015年河南將建30所二級以上民辦醫院。

　　“為了推進公立醫院改革，破解以藥養醫的歷史難題，政府大力推進民營醫院發展，醫療服務面臨前所未有的機遇。”海通證券研報指出。

　　據悉，目前上市公司中醫療服務為標的公司分為四類。一是純粹的醫療服務企業愛爾眼科、通策醫療；二是通過並購獲取醫院資源的復星醫藥、新華醫療、信邦制藥等；三是伴隨醫療服務發展而發展的迪安診斷、和佳股份等；三是受益於公立醫院改革的如診斷試劑公司利德曼，提供醫院一體化解決方案。

　　而這些公司最近在資本市場上都頻頻出手佈局醫療服務業。恒康醫療受讓邛崍福利醫院100%股權，打響了馬年收購的第一槍。隨後復星醫藥也于2月18日發佈公告，參與美中互利私有化。美中互利為美國醫療健康公司，其經營的和睦家醫院和診所網絡已覆蓋北京、上海和廣州。

　　信邦制藥也擬通過發行股份及支付現金收購科開醫藥98.25%股權。科開醫藥主營醫療服務和醫藥流通業務，均在貴州省內位居前列，其中貴州腫瘤醫院為貴州省內唯一三甲腫瘤專科醫院。

　　困境

　　縣級公立醫院吸金難

　　業內分析人士認為，這些政策為社會資本介入醫療服務業提供了契機，也為培育中國民營大型醫療集團提供了土壤。而今年醫改政策指向的縣級公立醫院，是否將成為下一個投資熱點？

　　北大縱橫管理諮詢集團高級醫藥合夥人史立臣指出，國家明確了醫療改革中市場化的地位和作用，未來更多的資本會更青睞公立醫院。

　　中投顧問研究總監郭凡禮認為，縣級公立醫院改制給民營資本帶來了投資機會。因為縣級公立醫院在整個公立醫院改革中起著承上啟下的作用，縣醫院相比鄉醫院功能齊全，能夠承接鄉醫院的病患，緩解到城市就醫的壓力。所以，提高醫療服務水平，突破以往的手術限制，讓老百姓常見病、多發病90%留在縣醫院，是縣級公立醫院改革的難點，這需要引進資本才能有助於解決。

　　但是，一些投資人並不認為縣級公立醫院改革潛藏了商機。“現在的改革僅停留在社會層面，比如支付價格、病種付費等方面，並未大規模地涉及産權改革。”清科創投董事總經理馮蘇強告訴記者，無論對於産業資本，還是創投資本來説，産權不明晰的標的，大家會非常謹慎。而且社會資本進入公立醫院後，需要解決如何保障醫生的收益、維護其社會地位等方面的問題。

　　一位業內人士指出，公立醫院都是非營利性的醫院，其權利和義務並不直接對應。投資基金進入後如何清算、利潤如何分配等都是一些難點。投資人需要通過一些特殊的方式，比如VIE(可變利益實體)結構來“繞道”投資。

　　一位接近莆田係的人士指出，莆田係更願意成為醫療市場的增量，即自辦醫院“公立醫院的水太深，民營資本進入還是有很多顧慮的。好的公立醫院不歡迎民營資本，即便進去了，也是小股東；而差的公立醫院，往往經營不善，體制不活，歷史包袱沉重，要搞活太難，搞不好還會被套。”

　　聶磊指出，目前投資人在投資非營利性醫院時也面臨一些會計和法律方面的障礙“我們期待未來政策在這方面能實現進一步突破。”他説。

　　熱土

　　資本未來角逐二甲、三乙醫院

　　《經濟參考報》記者了解到，目前社會資本介入醫療服務行業有四大模式。一是新建私立醫院，但投資額較大、培育期長、風險較高，一般不採用。二是收購私立醫院，無需經歷培育期，通過醫院管理運營優化提升盈利能力，不足之處在於收購競爭激烈。三是公立醫院轉制並收購，但涉及多方利益與非轉營等政策障礙。四是公立醫院託管，不涉及公立醫院産權，僅通過委託經營方式獲取醫院管理費和供應鏈管理利潤。

　　“採取託管和收購私立醫院的方式比較常見。”馮蘇強指出，醫院具有重資産屬性，醫生是醫院的核心資産，醫院行業壁壘高，因此社會資本比較喜好這兩種方式。

　　目前，民營醫院領域形成了莆田係、復星系、華潤係、恒康係等派別。那麼，究竟哪一種模式將代表未來民營醫療領域發展方向？

　　“未來民營醫院朝規模性醫院、高技術的專科醫院、工業區範圍內的平價醫院發展。”中投顧問研究總監郭凡禮認為“國家隊”憑藉著先天優勢，更容易拿下同血緣的醫院，比較偏向穩定的發展模式；而民營企業與其競爭更看重市場機會，敢於投資風險較高的項目，與國家隊恰好形成互補。由於性質的差異，民營醫院未來的發展也迥異，國家隊注重“量”，惠及更多的患者，民營係在乎“質”，以專而優的服務佔領市場。

　　作為北京市順義區批准的第一家腦康復民營醫院北京世源國泰醫院負責人告訴記者，未來民營醫院的發展方向可能是復星醫療旗下和睦家醫院模式，北京三博腦科醫院模式。和睦家醫院主要做高端婦幼業務、主打服務好的牌子，而三博腦科醫院業務以神經外科手術為主、希望提供優質技術構建國際一流的多學科合作神經疾病會診中心。

　　馮蘇強則認為，未來二甲、三乙公立綜合醫院可能成為各路資本角逐的戰場。二、三線城市醫療服務可及性差、缺少全科醫生，這也是政府支持的方向。投資的主體可能以當地實業企業或與創投聯合投資為主，這樣一方面有利於同當地政府部門溝通，另外一方面醫院內部很多問題比較容易化解。