央視網特約

一、 搜狐網2012年Q3主要財務數據

2012年11月5日，搜狐公司 (NASDAQ: SOHU)公佈了截至2012年9月30日未經審計的2012年第三季度的財務報告。搜狐公司第三季度總收入約17.82億人民幣（約2.85億美元），同比增長23%，較上一季度增長12%。美國通用會計準則凈利潤3.27億元（約5200萬美元），同比下降20%，環比增長53%；歸於搜狐公司的美國會計準則凈利潤為1.50億元人民幣（約2,400萬美元），同比下降27%，環比增長123%。

二、 搜狐2012年Q3財務分析

搜狐網本季度總收入約178227萬元人民幣，環比增長12%，同比增長23%。從下圖表我們可以看出搜狐網總營收增長率已持續放緩。

搜狐本季度財報公佈的收入分類數據顯示：在線廣告總收入為70671萬元人民幣（約1.13億美元），同比增長19%，環比增長15%；品牌廣告收入為48635萬元人民幣（約7,800萬美元），同比增長2%，環比增長12%。

搜索及其他業務收入為22036萬元人民幣（約3,700萬美元），同比增長92%，環比增長23%。

在線遊戲業務收入94362萬元人民幣（約1.51億美元），同比增長30%，環比增長10%。

無線業務收入8938萬元人民幣（約1400萬美元）同比增長1%，環比下降8%。

從搜狐網營收來源的業務表現看，自2008年起搜狐網主要收入來源即來自遊戲業務，其次是網絡廣告業務。搜索業務和無線業務佔比很小，尤其是無線業務規模比較小。本季度財務報告依然沒有披露其視頻業務的營收的數據。但據搜狐近期公佈的信息顯示，搜狐希望儘快完成期視頻業務的獨立上市。

下圖為本季度搜狐網主要收入來源及收入結構。

2012年Q3，搜狐網毛利率為66%，上一季度為61%，2011年同期為71%。我們把搜狐網各季度的總營收和毛利率放在一張圖表上對比，可以看出搜狐網的毛利率隨著總收入的變化而變化。即總收入增長時毛利率也隨之增加，總收入減少，毛利率隨之降低。這説明搜狐網的運營比較成熟，企業成本控制狀況良好。

搜狐網本季財報還公佈各業務線的毛利率情況。2012年第三季度在線廣告毛利率為49%，上一季度為32%，2011年同期為58%。其中，品牌廣告美國通用會計準則和非美國通用會計準則毛利率均為52%，上一季度均為26%，2011年同期均為61%。搜狐網解釋，廣告毛利率同比下降主要是由於內容和帶寬成本的增加。這一解釋跟上季度一樣，我們可以推測是由於搜狐視頻業務佔用的帶寬推高了運營成本較高。搜狐本季毛利率環比增長主要是由於內容成本額度的下降，因第二季度搜狐確認了約1,500萬美元的視頻內容減值費用，從而使上一季度的內容成本較高。

2012年第三季度搜索及其他業務美國通用會計準則和非美國通用會計準則毛利率均為44%，上一季度均為44%，2011年同期均為49%。搜索業務的毛利率同比下降主要是由於流量獲取成本的增長。

2012年第三季度在線遊戲業務美國通用會計準則和非美國通用會計準則毛利率均為86%，上一季度均為87%，2011年同期均為87%。

2012年第三季度無線業務美國通用會計準則和非美國通用會計準則毛利率均為34%，上一季度均為35%，2011年同期均為39%。毛利率同比下降主要是由於給合作夥伴的收入分成成本的提高。

搜狐網第三季度營業費用為78010萬元RMB（約1.25億美元），同比增長36%，環比增長11%。搜狐解釋，營業費用同比、環比增長主要是由於人力資源成本較高及營銷推廣費用造成。

本季度搜狐網三項主要費用為，研發費用29349萬元人民幣，營銷費用36379萬元人民幣，管理費用12282萬元人民幣。下圖為搜狐網2012年第三季度三項主要費用及佔比。

2012年第三季度搜狐營業利潤為39794萬元人民幣（約6,400萬美元），較2011年同期下降13%，較上一季度增長48%。2012年第三季度營業利潤率為22%，上一季度為17%，2011年同期為32%。

搜狐網本季度扣除非控制性權益前，2012年第三季度美國通用會計準則凈利潤為32174萬元人民幣（約5,200萬美元），較2011年同期下降20%，較上一季度增長53%。

2012年第三季度歸於搜狐公司的美國通用會計準則凈利潤為2,400萬美元，美國通用會計準則每股攤薄凈收益0.63美元，較2011年同期下降47%，較上一季度增長123%。

下圖表的凈利潤數據為歸屬於搜狐公司的凈利潤及變化率。

截至2012年9月30日，搜狐集團現金及現金等價物餘額為48.3億元人民幣（約7.73億美元）。截至2011年12月31日的餘額為7.33億美元。

搜狐網本季度資産負債表顯示，截止2012年第三季度搜狐資産總額121.83億人民幣（約19.51億美元），總負債40.17億人民幣（約6.43億美元）。本季度負債額環比增加62%。

三、搜狐網高管解讀財報

搜狐網近期多次針對搜狐視頻分拆上市事宜進行市場吹風。這次公佈財報後，張朝陽又特別提到搜狐視頻，“我們最近成立的獨立銷售團隊初顯成果，我們預計第四季度視頻廣告收入將重新開始增長。”張朝陽透露，強勁的現金流和搜狐視頻更優的貨幣化能力，增強了搜狐集團繼續發力投資視頻領域的信心，搜狐視頻將繼續投資互聯網用戶喜聞樂見的自製內容。在2013年視頻內容儲備方面，目前視頻價格相對穩定，搜狐正與版權商積極進行洽談。

在談到未來三年搜狐對移動互聯網業務的支出與收入機會時，張朝陽自信的稱，“在手機的應用程序上，搜狐是前五大。搜狐視頻應用以及搜狐移動應用絕對是搶佔市佔率的指標性産品。有了市場佔有率後，商業模式就會跟著來。現在這是全新的體驗，我也説得很清楚了。我們相信，有了用戶就會有商業模式。”

聯席總裁兼首席運營官王昕針對搜狐移動業務解釋，“我們不只是將PC的模式複製到移動上。就像搜狗會有三個主要産品，搜狗拼音、瀏覽器和搜索。我們要做的不只是複製這三項産品到移動平臺上，同時也會增加更多産品。現在我們已經設計了五個産品，另外兩個不會在PC，只會在移動平臺上，我們會在未來三到六個月內推出。”

筆者從搜狐長期的財報數據上看，儘管搜狐網持續三個季度的凈利潤總額下降的勢頭在本季度終於有所緩解，環比改勢上升，但同比依然維持著四個季度連續負增長的局勢。

同時搜狐總收入增幅也連續放緩，搜狐網的營收自2008年以來主要依賴遊戲業務，其收入佔總收入近半，本季度廣告收入微量增長，其他業務收入佔比不多。

此外，從資産負債表和利潤報表看，搜狐網長期以來資産負債狀況不是很樂觀。總營收持續無法覆蓋總負債。本季度搜狐網總負債再次攀高。儘管搜狐財報沒有披露財務費用，但估計搜狐網債務負擔會比較重。

同時我們也看到，搜狐網在其主要業務領域，如視頻、搜索等業務的市場分額仍居前位。但競爭對手的強勢進攻對其市場分額已構成很大的壓力。

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