馬春園

　　“劣幣驅逐良幣。”華辰拍賣董事長甘學軍這樣評價當下的藝術品拍賣市場。

　　億元神話、高回報率，這幾年藝術品市場火爆狂熱，不少投資資金趨之若鶩。雅昌藝術市場監測中心(下稱“雅昌監測中心”)統計顯示，去年中國藝術品拍賣市場實現了968億元的總成交額，這很大一部分得益於這兩年藝術品投資觀念的延伸和藝術品金融化的趨勢。

　　拍場萬人空巷，落槌聲緊，難掩贗品、關聯交易、虛假成交、遲付拒付的陰影。

　　回到1993年到2003年的十年間，藝術品拍賣市場幾乎沒發生過太大的價格起伏，行情一直很穩定。“那時拍場中有上百萬的拍品出現，就是一件轟動的事情。”1993年就進入拍賣行業的甘學軍回憶。

　　2003年後，投資資金開始大規模入侵，特別是近兩年藝術品金融化的崛起，原有的價格行情和定價體系被擊破，傳統收藏的堤壩開始崩潰。

　　三流拍賣行“吹泡泡”

　　去年拍賣市場968億元的總成交額，與2010年596.53億相比，飆升了62.35%。但這些令投資資金興奮的高增長數據背後，卻隱藏著不為人知的秘密。

　　作為國內較為權威的拍賣市場第三方統計機構，雅昌監測中心2011年的藝術品拍賣市場調查報告，是以國內的357家拍賣公司、3112個專場、6663653件上拍作品和327212件成交作品作為數據採集樣本分析研究的。

　　北京一家拍賣行的業內人士表示，國內拍賣行大概有8000家，僅去年下半年就有近百家拍賣公司入市。在資深業內人士的眼中，大多數拍賣機構的數據並不可信。

　　“有的拍賣機構一入市舉辦了一場拍賣，就敢宣稱自己的成交額達到十幾億，在我們看來這都是三流拍賣行。”上述人士表示。

　　雅昌監測中心負責分析調研工作的徐翠雲解釋道，為了公平起見，968億元的總成交額囊括了所有拍賣行的總成交數據。但在具體項目上，選取的拍賣數據要同專家顧問團深入溝通，並多方參考業內人士的評價，對拍賣行的信譽進行評估，拍出虛假信息，不可信的拍品不會進入該中心“藝術品拍賣高價TOP100”排名。

　　如去年下半年成立的北京盈時國際拍賣有限公司(下稱“盈時拍賣”)，去年12月16日舉行了一場秋拍之後，就宣稱其總成交額達到10.57億元，有4件拍品過億，14件藝術品成交價超過千萬。其中張大千《人物山水二十八條屏》以1.55億元的成交價為全場最高，明永樂青花四季花卉紋扁壺也拍出1.22億元的高價。

　　相比之下，中國嘉德在今年春拍中舉行了52個場次的拍賣，才取得21.42億元的總成交額，大有被各路黑馬趕超的趨勢。

　　盈時拍賣曾對外宣傳，註冊資金達到一個億，但工商資料顯示僅1000萬元。參照去年“藝術品拍賣高價TOP100”，盈時拍出1.55億元的張大千《人物山水二十八條屏》完全可進入排名前十，1.22億元的明永樂青花四季花卉紋扁壺也可進入前二十。但雅昌對其拍賣數據並未予採信。

　　今年春拍中，廣州市皇瑪拍賣有限公司在6月9日以1.1615億元拍出的八大山人的最大山水畫《八大山人山水卷》，也未能登上雅昌監測中心“2012年6月拍品成交價格排名”前十，而澳門中信的“北宋張公巷官窯洗”以1.065億元成交價排名第四。

　　不過，並不是所有新入市的拍賣行，數據都不被採信。同樣在去年下半年舉行了第一場拍賣的藝融民生，1.49億元拍出的吳冠中《長江萬里圖》，就在“藝術品拍賣高價TOP100”中排第十。

　　另一方面，成為雅昌監測中心採集樣本的拍賣公司，也並非完全可信。如中貿聖佳國際拍賣有限公司在去年春拍佛教藝術品專場中有11件拍品涉嫌造假。在拍賣行製作的圖錄中，第3268-3278號拍品均標明由國家文物鑒定委員會委員、中國藏學研究中心吉美桑珠鑒定並翻譯。

　　對此，國家文物鑒定委員會特意發函指出“吉美桑珠並非國家文物鑒定委員會委員”，要求中貿聖佳“停止對國家文物鑒定委員會名譽權的侵害行為”。

　　信託“左手倒右手”貓膩

　　藝術品投資觀念的延伸，讓原本只是小眾參與的藝術收藏市場，逐步拓展成為更多投資者參與的投資市場。藝術品私募基金、藝術品信託不斷涌現並擴大規模，與拍賣行間存在的關聯交易、虛假成交偶爾浮出。

　　目前，藝術品信託的購買和退出通道大多是拍賣行，一般拍賣行對買家和賣家雙向收取15%的佣金和手續費，則藝術品信託通過拍賣行建倉和退出則大概需要支付30%的資金成本。不過作為機構投資者，他們在這項手續費上較普通藏家和賣家有一定議價能力。

　　在北京德美藝嘉投資管理有限公司首席執行官董藝看來，在國外由於購買藝術品可以抵扣稅款，所以很多投資者願意長期持有，並不斷投資；但在國內藝術品並沒有這項功能，所以投資者往往將藝術品投資等同於炒股票、買房子，期望在較短時間內獲得高回報。

　　只從當代畫家手中直接購入作品的德美藝嘉私募基金，類似“一級市場股權基金”。而從拍賣行建倉買入的藝術品信託，則相當於“二級市場股票基金”。

　　今年上半年發行的藝術品信託的平均投資期限已縮短為2.07年。董藝算了一筆賬，一個藝術品信託計劃通過拍賣行建倉和退出，大約付出30%的資金成本，投資期限2年，目前給投資者的年化回報率平均為10%，則兩年期間這項投資必須上漲50%以上。這對需要中長期投資方能獲得高回報的藝術品來説，是一件不太靠譜的事。

　　甘學軍認為，藝術品基金和信託投資期限越短風險越大，藝術品的價值判斷和價格評估需要相對長的時間來達成共識，兩年並不足以支撐共識的達成。

　　有的藝術品信託投資顧問公司本身是拍賣行旗下或者關聯公司，宣稱可以省掉30%的資金成本。

　　董藝同樣對此提出質疑：“拍賣行只需要搭建好平臺，一個買賣來回就能收取30%的費用，而且不需要承諾保真。那為什麼它要發一個基金把30%的費用分給投資者，其中還需要承擔各種管理成本，運輸、保險費用，贗品賠付責任、滯銷回購責任等？”

　　這可能説明兩點，一是這批建倉的拍品可能賣不出去致使拍賣行收不回30%的手續費；二是有可能虛假成交。

　　藝術品信託最初是以融資類的方式面世的，但經過這兩年的發展，融資類藝術品信託已難覓蹤影，今年上半年發行的均是投資類。一些業內人士對此仍表示懷疑，投資類並不一定真正做投資，而且手法更為隱蔽了。

　　打個比方，某個藝術品信託的投資顧問，實際上早在好幾年前就買下了一批價值500萬的藝術品。建立信託計劃後，投資顧問通過委託的方式將這批藝術品拿去拍賣，再自己出天價1個億買回來。此時，相當於信託計劃的投資人將這筆天價藝術品接手。投資顧問可以將這1個億拿走使用兩年，到期後付給投資者10%的年化收益率即可。因為拍賣行通常不會披露買賣雙方是誰，也缺乏市場監管，所以這種左手倒右手的資金遊戲和利益輸送無法避免。雖然藝術品信託的資料很不透明，但業內明眼人從少量公開資料也可看出一些端倪。比如投資募集資金有零有整的，就很可能就是投資于一項大件藝術品或已在手中的藝術品；再如，投資于犀角象牙等不易流通在國際上被禁止的藝術品，很有可能就是投資顧問原本手裏就有這麼一批東西。

　　真偽之間的時間悖論

　　在如今火熱的拍賣市場中，經常出現行內人認為並不是很好的藏品，卻被推到很高的價格。

　　齊白石的作品2012年春季的價格達68萬元/平尺，去年春季曾達到歷史最高價124萬元/平尺。而比如某大拍賣行的一次小拍上，一件齊白石的作品，估價僅幾萬元，在拍賣行業的潛臺詞就是，這是有爭議的拍品，所以不重視。但這件拍品最後賣到了五六百萬元，讓傳統藏家們很疑惑。

　　同樣涉足藝術品金融産品的甘學軍解釋，這很可能就是藝術品信託的投資顧問機構在搶著建倉。

　　投資資金的特性是要迅速取得定價權，産生市場指數，追求建倉規模，因此建倉過程是大規模購買，進而拉動價格迅速上漲，並引發贗品大量投放市場。

　　以齊白石畫作為例，作為極高産的畫家，其一生的作品約有萬件，但目前僅在拍賣市場流通的齊白石畫作，就已成倍地超過了這一數字，業內人士估計可能達到10萬件。

　　同樣是購買藝術品，收藏和投資之間存在著非常嚴重的悖論。

　　對收藏者來説，首先要考慮的問題是“萬一是假的呢？”，而對急於建倉的投資者來説，考慮的首要問題是“萬一是真的呢？”

　　對急於建倉的人，資金運作的最大成本是時間成本、機會成本，因此他們通常帶有僥倖心理，覺得不可放棄每一件可能是真的作品，所以將時間成本的重要性至於真偽之前。在瘋狂的市場裏，投資者很可能會帶著採取博傻和擊鼓傳花的方式進行投資。但傳統收藏更為謹慎，因為藏家並不會太過計較時間成本，可能用一輩子來收藏和鑒賞。

　　與一般金融産品不同，藝術品並不是買入的量多就能取得定價權。“你可能買入了上萬件齊白石作品，也不一定能掌握到定價權，因為很多是成色不足的東西；但有人可能只買入了十件作品，就掌握了定價權，因為他手中的都是代表作。”甘學軍説。

　　除了把握建倉時機，機構建倉還必須有明確的指數支撐。通常，人們參考的是藝術品在每次拍賣中的價格變動指數。在投資領域，幾年時間內多次上拍的作品才能迅速繪出價格指數，投資者會以這一指數上揚的趨勢作為購入的依據，因此要求藝術品在短時間內高的換手率；但在傳統收藏市場，高的換手率意味著這並不是一件好作品，所以大家都急於出手。

　　“投資終歸要依賴資本市場的規律，所以要把傳統收藏和投資區分開，否則永遠糾結不清。”甘學軍説。他提醒，單純以金融市場投資工具來做藝術品有極大風險，因為無論是投資還是投機，傳統收藏永遠是標桿，價值的認可、價格的評估，都是從傳統收藏中獲取標準的。