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德邦證券近日發佈研究報告，稱實體經濟持續下滑，使得政策進一步鬆動愈加迫切。新一輪上漲週期需要等待政策鬆動的實際出現。
德邦證券表示，5月份PMI為50.4%，相比4月回落2.9個百分點，環比回落幅度低於5年均值的2.38。從歷史經驗來看，通常3、4月份會向上，而5月份會回落，PMI指數顯示經濟以更快的速度下滑。而5月份匯豐PMI 終值48.4%，相比4月回落0.9個百分點，同樣驗證經濟的快速下滑。從分項數據來看，最為明顯的是新訂單和生産大幅回落，新訂單比上月下降4.7個百分點，生産指數比上月下降4.3個百分點；還有産成品庫存上升 2.7個百分點，原材庫存下降3.4個百分點，表明需求迅速惡化，後期産成品庫存的削減還將給生産帶來負面影響，産出的下降還未結束。出口訂單依然疲弱，進口也較弱，PMI新出口訂單回落1.8個百分點。
在通脹問題上，德邦證券認為，目前通脹下行趨勢未改。4月CPI同比增長3.4%，相比3月份的3.6%回落0.2個百分點，依然延續回落趨勢。4月鮮菜價格同比上升是4月通脹回落幅度不大的主要原因，而豬肉價格持續下跌帶動食品價格回落，預計5月份菜價和肉價雙雙下跌引領食品價格下跌，而非食品價格受大宗商品持續下跌的帶動下繼續回落，預計5月份CPI為3.2%左右，通脹仍趨於回落，6月有望降至3%以下，通脹回落走勢有利於貨幣政策保持寬鬆。
流動性方面，德邦證券表示，目前基建項目審批提速，後續信貸資金配套到位將提升流動性。4月份基礎設施投資已經出現觸底回升，相關投資的資金配套持續改善，5、6月份以後基建項目資金的逐步安排到位，未來流動性有望逐步改善。
同時，德邦證券認為目前存準率仍有多次下調的幾率，而利率的下降概率也將越來越大，由流動性改善帶來的估值回升仍將持續。目前銀行間的回購利率持續走低已經跌至年內第二低點，由於經濟疲軟企業信貸需求不足，貨幣政策的寬鬆並未促進信貸規模的增長，同時也沒有起到穩增長的作用，為刺激經濟增長，降息重啟勢在必行，預計最快6月中旬降息。
在投資策略方面，德邦證券認為，未來股指底部徘徊還要持續一段時間，需要更多的耐心等待，要啟動新一輪的上漲週期還須政策的進一步鬆動，降息是一個重要信號，還有新一輪的刺激政策是否執行到位。建議投資者保持6成的股票配置，行業看好受益基建重啟的工程機械、水泥和有色金屬。
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