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日信證券：A股或將進行長期震蕩

CCTV.com 2008年09月04日 08:45 進入復興論壇來源：中國證券報

□日信證券徐海洋

油價回落沒有改變市場的疲弱狀態，昨日A股市場繼續下跌，指數下探2248.07點，距離2001年高點僅一步之遙。儘管尾盤市場有所拉高，但面對迷茫的宏觀形勢和沉重的限售股解禁陰影，我們仍無法對市場未來走勢轉向樂觀，A股市場陷入長期震蕩過程的可能性也無法排除。

A股市場在不到一年時間裏跌幅超過60％，創造股市跌幅之最。但目前國內外經濟環境並不支持股市出現明顯上升行情。7月中旬以來，原油、金屬期貨大跌與美元指數重新走強，成為金融領域新的變化。供求變化是影響大宗商品價格的基礎因素，經濟增長預期則在很大程度上決定了市場需求。從全球範圍看，歐元區、日本、英國等二季度GDP增速已經開始下降，雖然美國修正後的二季度經濟增長數據（3.3％）遠高於此前的1.9％，但這主要源於凈出口大幅上調的貢獻，消費和投資仍然疲弱，7月消費支出環比名義上升0.2％，剔除通脹後實際下降0.4％。

在外匯市場上，美元指數從7月15日最低71.33點上升到目前的78.65點，30余個交易日最大升幅超過10％，創出歐元出現以來最大階段升幅，美元見底信號比較清晰。但美國國內經濟形勢尚不明朗，房地産市場未有明確見底信號。從這個意義上講，美元反彈並不是意味著美國經濟已經擺脫疲軟之勢，更多可能是對歐洲、日本等其他主要貨幣區經濟更快惡化的相對反應，消除通脹最終可能以犧牲經濟增長為代價。

作為主要的大宗商品消費國，我國也面臨經濟增速放緩的困境。8月份我國製造業採購經理指數（PMI）為48.4％，與上月持平。自05年以來，該指數首次達到50％以下的低位水平，GDP增速連續下滑的調整態勢仍在繼續。與此同時，國內PPI高企的通脹預期最終可能會以經濟適當減速加以化解。從“雙防”到“一保一控”的變化，既是政策的調控防線，也反映了其對經濟形勢的基本判斷。

雖然市場估值已經低至千點水平，但內外圍經濟的不確定性已經對估值基礎構成威脅。而規模龐大的限售股，也成為市場信心的持續壓力。目前兩市綜指流通股本為0.626萬億股，而總股本有2.40萬億股，不考慮新股發行，未來1－2年市場規模將達到現在的3.8倍以上。在供給巨大的情況下，只有超強預期才能吸引資金穩定入場。目前來看，這種契機還沒有出現。

大跌後部分短期資金再現活躍之勢，但目前市場仍找不到持續做多的理由。雖然歷史不會簡單重復，但1992年後日經指數8年震蕩下跌，1987年後台灣股市調整10年的情形也當引起我們足夠的重視。

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