政策預期再起 基金32億元猛搶海通證券

　　在上周的震蕩市中，海通證券成為基金等機構最為青睞的個股。前四個交易日以基金為首的機構連續增持該股，到了上週五，增持的勢頭才有所放緩。

　　“機構增持海通證券完全是出於創新業務方面的考慮，最近融資融券和股指期貨的預期又開始增強了，海通證券最大的優勢是手中閒錢較多，若融資融券推出，它最佔優勢”，北京某券商分析人士告訴《證券日報》記者，“市場對這些政策預期每年都要炒作幾次，到底什麼時候會出臺還難以確定”。

　　不過，基金們對此似乎信心十足，增倉海通證券的勢頭顯得前所未有的兇狠。根據指南針機構密碼數據，以基金為首的機構上周增持了8.01億元，而12月份以來則累計增倉了15.32億元，四季度至今累計凈流入金額更達到32.83億元，僅次於五糧液。

　　值得一提的是，作為海通證券最大的基金股東，中郵基金投資總監彭旭日前曾表示，在金融服務升級、特別是股指期貨出臺預期越來越強的背景下，看好該股明年的投資機會，中郵旗下基金將會尋機繼續增持。與之相應的是，不少主流券商分析人士也認為明年證券業投資策亮點在於創新業務，循此線索，他們普遍推薦手中握有鉅資的海通證券。

　　基金和券商對海通證券的共識似乎在逐漸形成。不過，到底融資融券、股指期貨這些時不時便揮動一下的政“策魔棒”什麼時候才會真正落下這仍是投資者揮之不去的困擾。

　　中郵係二季度增持逾3000萬股

　　有“十樣全能”的中信證券壓著，海通證券在基金心目中的分量始終不如前者。據WIND資訊數據，與二季度末相比，在三季度裏，基金減持了該公司1862.18萬股。9月末，僅有7隻基金重倉持有該股，總持股數為18226.46萬，佔其流通盤比例僅為4.55%。

　　中郵基金成了海通證券最大的基金股東，三季度末時共持有9531.67萬股，合計佔其流通盤的2.38%，持股總數較二季度大幅增加了3050.06萬股。其中，中郵核心成長持有6732.07萬股，位列該公司第八大流通股東，佔其流通盤比例的1.68%；中郵核心優選也重倉持有2799.6萬股，佔其流通盤比重的0.7%。

　　除此以外，華夏滬深300、南方成分精選、國海富蘭克林潛力組合、國泰金牛創新成長和南方盛元紅利等基金三季度末分別重倉持有3199.96萬股、1995.8萬股、1749.52萬股、875.69萬股和873.83萬股。

　　趕超中信四季度成基金最愛

　　四季度以後，基金等機構對海通證券的態度出現逆轉，增倉興趣突然大增。指南針機構密碼數據顯示，10月9日-12月25日間，機構凈流入該股的資金累計達到了32.83億元。而海通證券表現也實在爭氣，10月至今股價累計上揚了36.39個百分點，一躍成為券商板塊漲幅最快的個股。

　　從月度數據增持金額來看，基金等對該股的興趣逐月變濃厚的過程。10月份，機構開始試探性增持了7.45億元，當月該股上揚了7.28%，略略跑輸大盤0.5個百分點；11月份機構繼續增籌10.05億元，與此同時，股價上漲腳步加快，全月漲幅達13.5%，跑贏大盤6.34%；12月份以後，機構仍不遺餘力地大手筆增持15.32億元，使得海通證券的股價繼續飆升了12.02個百分點，同期大盤則下挫了1.69%。

　　實際上，中郵基金投資總監彭旭的話坐實了基金增倉的事實。該人士在12月8日舉行的2010年投資策略吹風會上明確提到，隨著股指期貨出臺的預期再次增強，加上金融服務的升級，他看好券商股尤其海通證券明年的表現。他甚至透露，中郵基金已經趁著該股估值便宜之時陸續增持該股。

　　而指南針數據確實顯示出機構資金搶步流入海通證券。據機構密碼數據，12月1日-12月8日間，機構凈流入了該股6.12億元。

　　“海通證券最大的優勢就是手中有錢，這一點連中信證券都自嘆弗如，一旦融資融券業務推出、券商不能向銀行進行融資的話，誰手中有錢誰就佔優勢了，海通證券就是得益於此”，前述北京某券商研究人士告訴《證券日報》記者。

　　博弈政策預期變身創新第一股

　　實際上，對證券行業明年投資策略，眾多券商不約而同劍指創新業務，認為如果融資融券、股指期貨等眾多業務若明年能順利推出的話，將為證券行業開創出一片新的天地。

　　“明年券商股面臨的不確定因素比較多，大家關注的焦點基本上都是創新業務，現在我們對整個行業還是維持‘增持’的級別，”南京某券商分析人士告訴記者。

　　招商證券證券行業分析師羅毅等在投資策略報告中表示，M1指標顯示2010年流動性將成為市場的重要制約，交易量和自營收益增長概率不大，傳統業務受壓，但創新業務推出可能成為券商價值重估的契機，他們看好大券商在新業務中的先發優勢和防禦價值。

　　同樣地，國泰君安證券行業分析師梁靜等在2010年的策略報告中也提到，從近期政策動向來看，融資融券和股指期貨等制度變革已經提上議事議程，推出預期越來越明朗，在市場環境適合的條件下，融資融券或股指期貨隨時可能推出，而一旦展開試點的話，這兩項業務對證券公司業績的貢獻即可達到10%-20%，全面鋪開後更可上升至20%以上。

　　中投證券分析師陳劍濤也認為，除了傳統業務繼續保持復蘇態勢以外，融資融券和股指期貨等創新業務將成為行業重要的催化劑，在現有盈利模式條件下，明年證券行業的成長率為10.9%-17.6%；現有盈利模式+融資融券條件下，成長率將達到16.8%-23.5%；若現有模式+融資融券+股指期貨條件下，明年證券行業成長率為19.8%-26.6%。

　　而一旦融資融券和股指期貨明年順利推出的話，海通證券將從中受益最多。據國泰君安測算，目前海通證券凈資本居行業之首，使其爭取融資融券牌照優勢明顯，此外，與中信證券相比，公司可投入的資本相倣，但業績基數較低，這使得其對融資融券等業務的彈性要高於中信證券，因為將是創新業務推出的最大受益者。據其測算，融資融券、股指期貨推出將分別給公司帶來14%和6%直接的增量收入。

　　而據海通證券三季報數據，今年前三季度公司累計實現營業收入66.8億元，同比增長19.7%；實現凈利潤35.6%，同比增長34.3%。

　　創新不出傳統業務難以為繼？

　　不過，若刨去創新業務，傳統業務能否支持券商股的估值繼續提升？與賣方研究員比起來，非賣方研究人士對此顯得更為謹慎。

　　“從板塊來講，我們覺得短期內券商股沒有什麼大的優勢；券商(業績)主要是看市場成交量，現在市場最擔心的就是流動性，如果流動性不放大的話，市場成交量很難上來，這樣的話，明年券商的經紀業務同比上很可能會下降；另外，從估值角度來看，除了中信證券以外，其餘個股估值不算便宜，所以我覺得整個板塊不太會有大的機會，”前述北京券商分析人士告訴記者。

　　同樣地，前述南京某券商分析人士也表示，海通證券最大的優勢在於資金比較充沛，這對開展創新業務優勢明顯，傳統經紀業務暫時則難以看到大的發展，若融資融券等政策的語氣得到落實的話，估值或許可以繼續上調，但若政策不兌現，股價回歸的概率較大。

責編：程振宏