廣發證券：2010年關注金融傳媒網服醫藥業

　　宏觀經濟回歸潛在增長水平，通脹上行，政策退出風險加大。經濟復蘇態勢明確，受投資繼續推動、消費穩健增長、出口逐步好轉影響，2010 年宏觀經濟增長率將回歸潛在增長水平，我們預計GDP增長率將達到10.3％;受貨幣擴張和輸入性通脹影響的，我們預計明年通脹水平將呈逐季上升趨勢，全年通脹水平可能達到3.5％;在GDP快速增長和通脹率上行的情況下，明年下半年政策退出的可能性較大。

　　上證綜指2010 年底的合理估值區間為3500~4100。從歷史經驗來看，經濟走出低谷之後並非市場回報最高的時期。市場上漲的主要驅動力來自於上市公司業績的提升，我們預測2010 年A 股市場的整體業績增長率為25.8％，根據DDM 模型的預測結果，上證綜指的合理估值區間為3500~4100 點。在經濟增長回歸潛在水平的時期，獲取超額收益的重點應從Beta 轉向Alpha，2010 年中，超額收益可能更主要來自於主題投資和精選個股。

　　投資邏輯：圍繞通脹主線。結構調整具有長期性，短期中通脹矛盾可能更為突出。貨幣和輸入性因素決定了通脹將在2010 年到來，但程度相對溫和。通脹對行業的盈利能力具有顯著的影響，下游需求仍不旺盛、行業産能過剩嚴重和輸入性通脹的影響將降低中游行業的盈利能力。而溫和通脹有利於投資和消費的活躍，資源約束也將使資源類行業受益。因此我們建議在2010 年堅持“兩端%2B金融”的投資思路，超配下游大消費類、上遊資源類和金融行業。

　　上半年，重點關注汽車、家用電器、食品飲料、零售、旅遊、化纖行業;

　　下半年，重點關注農林牧漁、有色金屬、煤炭石油行業;

　　全年持續關注金融業、傳媒、網絡服務和醫藥生物行業。

　　（聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，不代表本網觀點，不構成投資建議。投資者據此操作，風險請自擔。）

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責編：張福偉