指數不漲市值漲 破解熱點輪動密碼踏準年尾行情

　　下一個會是誰？從物聯網、甲流到新能源、智慧電網，從迪士尼到酒店食品、釀酒，從海南旅遊島到天津濱海新區……頻繁切換的市場熱點在不溫不火的大盤走勢中，不斷刺激著投資者的眼球。年底誘人行情背後的密碼該如何破解？

　　遊資酣戰機構？

　　市場熱點不斷切換的時候，藍籌股卻依然在歇腳。“遊資比機構活躍多了。市場震蕩時，通常是遊資戰勝機構。”上海一傢俬募基金的總經理楊晟説。在他看來，時值年底，在重組和送配的題材裏，遊資可以找到足夠多的目標。

　　上海一家遊資雲集的營業部內，這一週大家都挺高興。大戶室裏，幾位老江湖並不太掩飾自己的操作。在他們看來，目前正是最好的收穫時節。

　　“小寧波”的自選股清一色都是ST股。他説，多數的績差公司特別是帶星的ST公司，都面臨著保殼重組的實際問題。一旦重組實現，公司股價將具備一飛沖天的巨大爆發力。因此，目前正是重點佈局這類股票的絕佳時期。“小寧波”甚至説，“我不希望大盤漲，在調整市道賺錢比在盤升市道要容易。”

　　從近期交易龍虎榜上的營業部看，也明顯具有遊資的烙印。飛樂音響週三衝漲停，週四則偃旗息鼓，大漲之日買入最多的成都北一環路證券營業部又製造了“一日遊”行情。

　　“肇嘉、寶叔路、彰武路、成都北二環、解放南路、遼陽主路、慶春路、北一環、深南中路、泰然九路、紅嶺中路、金華雙溪路、宜興人民中路……”申經理一口氣説出了十幾家營業部的名號，這些多是遊資藏匿地。

　　遊資的嗅覺極其靈敏，對於題材把握可謂“精確制導”。同時膽大激進，風格敢死，擅長漲停追擊。“遊資是場內最活躍的力量，你看2009年的大牛股基本都與他們有關。”申經理對記者説，“他們是不會在市場震蕩的時候休息的。”

　　相比遊資的神出鬼沒，機構對於業績超預期板塊的挖掘更有心得。近期基金加倉的趨勢十分明顯。“你看，每次大盤指數上漲，基本都直接與基金動向有關。”這位營業部經理表示，機構的舉動對於股指的推升更有效，年報預增板塊估計會是機構打響的第一槍。

　　銀河證券基金研究中心的統計顯示，11月以來，268隻開放式基金平均倉位82.3%，較10月30日飆升5.38%。其中，股票型基金平均倉位84.49%，上升5.65%。德聖基金研究中心認為，近期基金普遍增倉，表明其操作方向正在發生轉變。增倉的範圍從前周的中小基金向主流基金擴散，這對於股市近期走勢構成有力支撐。“近兩周基金的主動性增倉策略表明市場中期調整已經結束，年底前基金倉位有望維持在較高水平。”銀河證券基金研究中心馬永諳表示。

　　從投資風格看，遊資和機構基本屬於不同種族。道不同不相為謀，即使同時看上同一題材，也是各自為戰。甲流題材中，機構多相中華蘭生物，而遊資偏愛海王生物。2008年有海信電器(600060)機構成功狙擊遊資的案例，2009年也有遠望谷(002161)、中國建築(601668)高位倒貨，打壓遊資的盤局。

　　踏準年尾行情

　　“不可戀戰”，上海一家券商的自營老總表示，雖然市場做多熱情不減，但是熱點切換過於頻繁，整個市場一副群龍無首的亂象，投資者短線操作很難跟上市場的節奏。他的建議是，無論是跟隨遊資的重組題材股，還是偏好基金的內需和大消費概念，都有必要選好自己的投資法則。“跟錯主力的後果相當於嫁錯郎。”他笑言。

　　“當前人民幣有升值預期，我們對於以中國為代表的新興市場會持續關注，希望能找到合適的投資方向，中國的增長確實令人驚訝”，一位跨國公司的首席財務官對記者表示。他是來上海參加EuroFinance的第七屆年會，但他將更多的時間放在走訪中國公司上。伴隨著他本週的行程，B股市場創出17個月以來的新高。

　　外資機構眼裏，值得青睞的仍舊是汽車、房地産及相關行業。高盛亞洲經濟學家喬虹説：“中國的消費增長非常強勁，10月份汽車銷售同比增長71%就是一個有力數據。”她看好實體經濟的良好增長態勢。摩根大通的龔方雄一貫看好房地産，他認為城市化將是房地産的持續動力。野村中國的首席經濟學家孫明春則一直堅持中國經濟的V型走勢。他表示，“強勁的房地産開發投資增長率，應該會增加鋼鐵、水泥等建築材料的需求 ，同時也會促進耐用品消費。”

　　與外資機構的大視角不同，國內以基金為代表的主流機構鍾情于內需、泛消費類和低碳新能源板塊。嘉實基金投資經理的看法代表著不少基金的共識。“大類資産仍然看好股票資産，同時判斷今年底到明年初的經濟復蘇中，充滿了精彩紛呈的投資機會。例如，盈利彈性很大的週期型公司，在未來經濟轉好的情況下，將具有很高的投資價值。目前具有較大折價的消費類股，未來業績增長的可能性頗高。”

　　東方紅2號投資經理姜荷澤認為，今年第四季度不太可能出現大規模的資金流入，而大盤股的拉升需要巨量資金，“從當前的時點看尚不具備”。自中小板指數創立以來，經歷了5次相對於上證綜指的明顯上漲。這5次上漲的時間幾乎都集中在年末到年初的區間內，這或許與年末中小板高送配的傳統有關。在他看來，部分與內需相關的行業將迎來黃金髮展期，其中部分低估值的企業已經具備了中長期投資價值。

　　輪動背後的法則

　　伴隨經濟復蘇的進程，市場是否將發生風格轉換？

　　聯合證券研究所的分析師曹力給出一個有趣的法則：從1998年到2009年，接近12年的歷史數據表明，A股市場有統計意義上的顯著規律。那就是，每年的10月底到次年的5月底都是市場收益較好的時期，而此外的月份收益率較差。每年的8月、9月、10月的平均收益最差，表現為負的平均收益，形成所謂秋季效應。

　　秋季效應的原因何在？曹力認為，可能的解釋是，政府決策的週期性，銀行信貸投放的週期性，機構投資者的行為週期性，散戶投資者的資金充裕度週期性等。儘管沒有絕對的答案，但值得關注的是，近期一些産品的凈值飆升似乎暗合了秋季效應。

　　例如，東方證券旗下多只産品凈值近期飆升，即使放在開放式偏股型基金中也排名靠前。該公司資産管理部老總陳光明解釋説，“8月份我們降低了倉位，之後將倉位主要配置在確定性較強、穩定增長的、與內需相關的行業上，如食品飲料、家電。在10月大盤企穩之後，我們又參與了強週期行業和事件性主題投資。”

　　“如果根據秋季休息法，最近1年對指數的操作應該是，2008年10月底買進，持有到2009年7月底賣出,3個月之後即2009年10月底買進。”聯合證券建議。

　　長江證券研究部金融工程分析師鄧二勇認為，可以採用傳統的美林投資時鐘來把脈輪動。經濟週期可劃分為五個部分：在衰退的初期，對應的是去庫存的過程，股市下降見底；衰退後期對應的是企業補庫存階段，股市表現為趨勢反彈；復蘇階段經濟V型反轉，股市震蕩向上；到了繁榮階段，則是經濟超預期，股市上漲；之後到了滯脹期，股市回調見頂，趨勢下跌。

　　“目前處於經濟V型反彈階段，也就是市場加速上升的階段。依據歷史經驗，最優的風格配置品種為：ST股、低價股、績優股。最優行業配置為：偏週期，其中鋼鐵、航空、煤炭、證券及航運居前。”鄧二勇給出自己的研究結論。他同時表示，對於高風險股票要規避，建議重點配置業績確定性行業，如銀行、百貨、醫藥等。

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責編：程振宏