金牛獎獲獎基金季度追蹤評價

　　由中國證券報主辦，中國銀河證券股份有限公司、天相投資顧問有限公司、招商證券股份有限公司、海通證券（600837）股份有限公司協辦的中國基金業金牛獎評選已舉辦了六屆。憑藉著對公開、公正、公平、有公信力原則的嚴格執行和對基金業發展規律的尊重，金牛獎已經成為行業內最具公信力的權威獎項。

　　國信證券近期針對2008年度金牛獎獲獎基金2009年業績進行的專題研究顯示，金牛基金總體業績表現良好，具有較強的業績持續性和風險控制能力。

　　國信證券對2008年獲得中國基金業金牛獎的獲獎基金，分別從絕對凈值增長、風險調整收益、國信評級等方面進行2009年業績表現的跟蹤和觀察。其中，“綜合排名前35％次數”指標反映基金在過去一年（2008年10月1日－2009年9月30日）的四次評級時點獲得綜合排名35％以上的次數，其最大值為4，最小值為0。

　　開放式股票型基金後續跟蹤

　　下表顯示，4隻“開放式股票型持續優勝金牛基金”的總體表現較好，其中有3隻在4次國信評級中均位列綜合排名前35％，且他們的Sharpe Ratio也明顯高於同期有評選資格基金的平均值。

　　獲2008年金牛獎開放式股票型基金最新表現情況

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　　其中華夏大盤精選繼續領跑，2009年獲得了74．84％的凈值增長，其Sharpe Ratio也是全部獲獎基金中最高，為0．3807。“同業領先開放式股票型基金”的表現則有些參差不齊，部分基金的最新評級較低，這主要是因為三季度市場結束單邊上漲的行情，進入大幅震蕩的區間，基金經理在對倉位的控制和防禦性策略選擇上的不同，直接導致基金業績出現一定的分化。

　　最後，2008年獲獎基金的Sharpe Ratio高低基本同其獲得高評級的次數呈正相關關係；最新評級較高的基金，Sharpe Ratio也較高，這充分説明了國信基金評價體系在評價基金錶現方面的有效性。

　　開放式混合型基金後續跟蹤

　　相比2008年獲獎的股票型基金，獲獎的混合型基金錶現更為優異，僅有兩隻基金的後續評級不夠理想，其他的均有3次以上能夠排在綜合排名的前35％。

　　混合型基金的倉位彈性較股票型更大，從絕對收益來看，雖然混合型基金最高56．44％的凈值增長距股票型基金最高的74．84％仍有18．6％的差距，但由於三季度市場出現了大幅震蕩，靈活的倉位更佔優勢，從整體的Sharpe Ratio和評級情況來看，混合型基金的表現較股票型基金更勝一籌。

　　從絕對收益率來看，華夏紅利的凈值增長最高，為56．44％；從風險調整收益來看，國投瑞銀景氣行業的表現最好，Sharpe Ratio為0．3708。

　　獲2008年金牛獎開放式混合型基金最新表現情況

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　　非開放式偏股型基金後續跟蹤

　　分獲2008年“持續優勝金牛基金”和“年度金牛基金”的7隻貨幣市場基金總體業績表現情況較為理想，2009年凈值增長率基本都顯著高於行業平均水平，其中年化收益率最高的是華夏現金增利，為1．87％。

　　獲2008年金牛獎貨幣市場基金最新表現情況

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　　由於Wind資訊裏“跟蹤誤差”數據項下，缺失中小板指數作為標的指數，華夏中小板的跟蹤誤差較實際值偏大，因此並不一定表明華夏中小板基金管理人運作效率偏差過大。嘉實滬深300指數（LOF）在2009年前三季的凈值增長率戰勝了標的指數，取得了較好的成績。

　　獲2008年金牛獎開放式指數型基金最新表現情況

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　　獲得“2008年開放式債券型金牛基金”的三隻基金錶現都不盡人意，無論凈值增長或Sharpe Ratio都無法勝過“符合評選標準基金的平均值”。由於上半年新股停發，IPO重啟後網上申購又設置了上限要求，以及今年以來充沛的流動性導致收益率不斷下降，開放式債券型基金傳統的盈利模式受到了嚴峻的挑戰。

　　獲2008年金牛獎開放式債券型基金最新表現情況

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　　獲獎的5隻封閉式基金整體表現情況較好，僅基金豐和2009年凈值增長低於行業平均水平。Sharpe Ratio最高的是基金銀豐，為0．3339；國信到期年化收益率最高的是基金裕隆，為7．2725％。

　　獲2008年金牛獎封閉式基金最新表現情況

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　　國信基金評價體系步驟及特徵

　　2008年12月，國信證券基金評價與研究中心正式推出了“國信基金評價體系”。在“事前劃分”基礎上，對開放式股票型、混合型兩類基金進行評價，旨在支撐以基金專題報告及投資策略為主、定期深入和動態跟蹤為輔的國信基金行業研究體系。

　　總體而言，國信基金評價體系實現了兩大功能：一方面是進行基金投資時的初步篩選器，另一方面，為基金管理者提供比較同類基金績效的測量儀。

　　通過國信基金評價體系，選取績優基金構成投資組合得到了實質性的提升，國信基金池的構建得到了數量化手段支持後，標的基金組合具備了穩定、長期和高效性的特徵。

　　連續評級時點動態前移，客觀反映績優基金績效。由於國信基金評價體系強調的是多期連續在4A評級以上績優基金的遴選，評價時點選擇是實現優選績優基金的主要手段，而隨著最新評價結果更新，上述時點是動態前移的過程。

　　具體而言，國信基金評價期滿1個季度後，就以最近前4個季度末的評級數據為選取標準，以各季度末評級的動態前移，實現“足夠期間跨度”和“最新評級”兩者結合，遴選穩定績效表現基金的目的。如最近一次，2009年10月份評級選取的是2008年10月，2009年1月、4月、7月和9月的5期國信基金評級結果。

　　機構來源：國信證券

責編：王玉飛