國泰君安：第二波上漲將在年底

　　“短期震蕩、中長期看好”是多數分析機構對於行情的判斷，但國泰君安對於股票市場“第二波”的行情並不是很有信心。該機構最新公佈的第四季度策略報告認為市場所普遍關注的業績與信貸兩大因素中期看將不會表現得很好，如果按照現有的坐標體系來估算的話，市場的第二波上漲要等到明年的第一季度，而且綜合多方面考慮，這一波行情不會很強。

　　第二波上漲或在年底之後

　　國泰君安認為，業績和信貸環比的增加不可持續，如果市場投資人不轉換對於這兩大指標環比增長率的觀測坐標，那麼由於下半年業績環比數據僅有5％左右的增長、新增信貸下半年環比負增長，將導致市場必然出現調整。

　　該機構研究員王成認為，如果繼續按照這個坐標係，到2010年一季度，業績和新增信貸重新環比增長後市場才可能上漲。不過考慮到業績和信貸的環比增加幅度均遠低於2009年上半年，因此，那時上漲幅度未必能見新高。其表示，“該種情況下，N形走勢和時間均出現變異，第二波上漲在今年年底之後，並且幅度將遠小於今年上半年的第一波上漲。”

　　國泰君安認為，只有11月份後，全球經濟恢復的確認、房地産投資的向好等因素出現才能使得市場重新關注同比數據。不過，貨幣供應量的同比數據高點在明年三四月份出現，同時業績同比增長的高點也在明年第一季度出現，因此即使投資人開始重新以同比數據作為主要觀測坐標的話，第二波上漲力度也是非常有限。

　　另外，國泰君安測算市場對明年業績增長過於樂觀，第二波上漲是否會是更大一輪新週期的起點要到2010年年中才能判斷，這也制約了第二波上漲的高點。

　　短期調整幅度不大

　　國泰君安認為，第二波上漲出現前，市場仍處於調整中，不過考慮到宏觀背景向好，宏觀流動性整體正面，目前估值僅略高於多數新興國家股市估值，年初以來相對漲幅排名並不靠前等因素，市場調整幅度也有限。

　　流動性和供求並不處於很不利的局面。從市場流動性來看，投資者擔心的主要是融資和大小非減持。剔除中石化和工行的影響，第四季度各月解禁市值規模與之前各月基本持平。同時考慮到減持股份每個月平均僅為10億股來看)，大小非僅有心理上的影響。同時，截至9月今年以來融資額為2842億元，相比2006年的2677億，2007年的7985億，2008年的3516億來説相對並不大。不過考慮到今年的大規模融資從6月份開始，2010年的融資額或許將超過2007年的融資額。

　　國泰君安認為，市場供給不能消滅牛市，但可有效遏制泡沫出現。其預計未來兩年A股估值站在歷史平均水平上非常困難。

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責編：張福偉