浙商證券：等待調整之後的結構性機會

　　四季度基金將募集800～1000億元，主板及創業板IPO等需1650~2100億元

　　浙商證券日前發佈的四季度投資策略報告稱，上證綜指2500~2600點為本次調整的底部區域，市場能否由流動性驅動向盈利增長驅動成功轉變，將是第二輪行情啟動的關鍵。同時，創業板的推出、資産重組、業績預告、部分行業盈利復蘇、國際金融市場的波動都會使市場熱點紛呈，給投資者帶來結構性機會。

　　市場調整到位後，估值吸引力上升，在流動性不出現大幅縮減的前提下，盈利增長有望成為市場上漲的驅動力。由於不同行業、不同上市公司的盈利增長情況不一樣，成長性好的行業和上市公司會成為上漲的主流板塊，第四季度存在結構性投資機會。

　　但浙商證券認為，就企業盈利而言，三、四季度環比增長有限。2009年二季度上市公司整體業績每股0.111元，超過2007年單季每股收益水平，接近2008年一、二季度的水平，上市公司整體盈利水平已達到歷史高點，三、四季度繼續大幅增長的可能性不大。假設下半年上市公司利潤保持二季度的盈利水平，今年A股整體每股收益同比會增長20％左右。目前市場整體估值合理，結構性高估依然存在。

　　從宏觀經濟分析，中國經濟年內V型反轉，但仍需防止W型態出現。必須看到今年GDP增長主要是靠投資拉動的，而大規模的投資拉動是不可持續的，投資增長的波動會帶來GDP增速波動，特別是隨著相關政策的退出，有可能會使經濟出現W形態。

　　同時，在資金供求方面，浙商證券預計第四季度基金將募集資金800～1000億元。第四季度主板新股IPO、創業板、再融資等共計需要資金1650~2100億元，加上第四季度是一年中資金最緊張的季度。因此，第四季度將出現資金供求關繫緊張的局面。

　　浙商證券建議投資者把握調整機會，特別是關注四季度創業板開設對市場的影響和帶來的投資機會。創業板對市場的影響首先在於，投資者多了一個新的投資板塊，儘管風險會高於主板市場，但高風險往往伴隨著高收益，將會吸引風險偏好的投資者進入創業板市場；其次，對投資者的投資理念會産生影響，創業板上市公司一般具有股本小、在某一細分市場佔有率高、成長性高的特點，創業板公司上市後股價可能會高開，其財富效應會對投資者的投資理念産生衝擊，對主板市場小盤、高成長科技股的股價産生聯動效應。

　　另外，關注出口復蘇趨勢，與出口復蘇有關的家電、電子元器件、港口、航運等行業的相關上市公司股票將存在投資機會。關注政策走向帶來的機遇，佈局新興戰略性産業。最後，關注美元走勢和通脹預期，適時佈局保險、醫藥、農業、煤炭行業，並把握石油、有色行業交易性機會。

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責編：張福偉