大盤跨越“3時代”需補足“精、氣、神”

　　大盤在3000點關口連續盤整之後，本週四的強勁走勢又讓多頭看到了勝利的曙光。市場突破前期高點的條件目前是否具備？跨越“3”時代是否能夠成為可能？從目前的情況看，要真正實現對“3”時代的跨越，還需要更加活絡的資金、更好的環境和更多的優良品種。

　　“精”：資金面活躍度

　　此次大盤再度回到3000點之上，與7月初有個明顯的區別就是量能。7月初，大盤重上3000點之後，滬市日均成交基本維持在2000億元以上，而此次三戰3000點，量能都未達到這個水平。這是否意味著資金面的充裕度還有待加強？要從信貸增速和M2談起。

　　上週五，國家統計局公佈的數據顯示，8月份的信貸規模超過4100億元，大大超出市場預期。從整體來看，雖然下半年信貸規模不可能超過上半年，但仍可從數據中看出，貨幣政策的微調可能正在受財政政策補充。據Wind資訊顯示，8月份新增財政存款由7月的3736億元，大幅下降至1310億元，新增財政存款驟然下降，顯示財政政策的寬鬆並未改變，再加上到期票據轉化成的中長期貸款，經濟體中的資金充裕度並未發生根本變化。

　　然而令人奇怪的是，市場人士認為，正是由於預期8月份流動性將會大幅收縮，所以股市才會大幅跳水。既然8月信貸規模還有放大，那就意味著資金面並未完全收緊，8月股市跌幅如此巨大似乎另有原因。從M2的環比增速也許能夠看出一些端倪。在8月信貸規模比7月高出近600億元的情況下，該月M2期末餘額增加值僅為3500多億元，而7月份在信貸大幅下滑至3550億元的情況下，M2單月增長約4200多億元。按常理，信貸規模的大小應該與M2的增長成正比，但8月份M2的增長卻比7月份少了近700億元。這是否意味著貨幣乘數的下降，貨幣政策對經濟的刺激作用是否正在降低，還有待觀察。不過，市場下跌或許正是因為M2環比增速離奇走低。而從市場來看，若要跨越3時代，資金面的重新活躍是必要的。

　　“氣”：堅實的基本面

　　資金面的活躍自然要建立在堅實的基本面之上，而這個基礎是否能夠得以夯實，在很大程度上取決於需求面的復蘇。目前形勢下，外部需求依然難以指望，而內部需求在相當大程度上取決於房地産。

　　據估算，目前全國住房總價已經超過90萬億元，超過國內GDP近兩倍，目前全國城市平均房價已超過4800元/平米。資料顯示，2005年底，美國家庭房地産總價值21.6萬億美元，約相當於GDP的1.7倍，美國的家庭房地産總值在接近GDP的2倍之後泡沫破裂。2009年一季度的美國房屋總價值已經只有17.9萬億美元，約合GDP的1.2倍。目前，我國城市住房總價與GDP的比值已經超過美國水平。雖然，中國應享受一定溢價，但房價的高漲無疑會在短期內抑制人們的自住需求，同時也會打擊投資需求。這一點也可以從房價與物價的比較看出來，目前全國平均房價已超過2008年水平近20%，而CPI和PPI還在走下坡路。

　　對政策而言，也許更願意看到的是房地産成交量上升，因為只有房地産成交量增加，才能帶動房地産上下游行業發展，同時能夠滿足剛性需求、改善民生。然而，隨著地王的不斷涌現，房價與成交量這對矛盾似乎變得不可調和。如果對房價進行調控，無疑會對整個産業構成打擊；如果不調控，最終泡沫帶來的危害有多大，充滿了不確定性。在外部需求仍未轉暖的背景下，夯實基本面困難重重。

責編：王玉飛