8月數據“考驗”反彈成色 關注三類投資機會

　　隨著流動性收縮衝擊逐步緩解，在維穩政策呵護下，市場信心有所恢復。不過我們認為，本週即將公佈的經濟數據如果沒有超預期的表現，市場總體將維持箱形震蕩走勢。

　　A股估值仍有支撐

　　“漲勢看勢，跌勢重質”，經歷前期下跌修正，當前A股估值水平已趨於合理。根據WIND統計，前推12個月滬深300指數市盈率為22.18倍，2009年動態市盈率19.87倍，而美國股市目前市盈率已上升至18.4倍，兩者已較為接近。由於港股近期表現強勁，AH股溢價指數亦回落至116點，而7月初則高達148點。

　　雖然目前市場對經濟復蘇的路徑仍存在較大爭議，但經濟仍處於復蘇之中卻是共識。已公佈的8月份PMI數據顯示國內經濟處於持續擴張階段，而上周公佈的美國8月份製造業採購經理人指數為52.9%，為2007年6月以來的最高點，19個月以來製造業首次擴張；8月份新增非農就業人數從減少24.7萬人下降至減少21.6萬人，為2008年8月以來最小降幅。這些數據表明，美國經濟已開始走出嚴重衰退階段。

　　由此判斷，即使未來國內經濟沒有超預期的表現，企業盈利進一步惡化的可能性亦較小，當前的估值水平對股指仍有一定支撐。

　　等待超預期因素出現

　　由於貨幣政策的微調，下半年流動性收縮已是大概率事件，當流動性盛宴終結之後，未來經濟形勢復蘇勢頭將成為後市大盤走勢的關鍵因素。

　　雖然經濟復蘇進程目前來看並沒有發生太大的改變，但也未出現比市場預期更好的因素。本週即將公佈的8月份經濟數據值得關注，尤其是出口和地産投資相關的數據。7月份這兩項數據明顯低於預期，是引發市場調整的重要因素之一。