震蕩不休 基金猶豫減倉還是調倉

　　週五，股指再度下挫85點，看似沒完沒了的調整越來越折磨投資者，是否應該減倉以待？接下來哪些板塊又將成為市場焦點？“出口”這駕拉動經濟的馬車何時啟動？這些問題都是近期投資界關心的熱點問題，同時也是擺在基金經理面前的問題，不過在中國證券報記者近日的採訪中發現，對於這些問題，基金給出的答案卻存在著明顯的分歧。

　　行動上分歧漸顯

　　“從最近的幾次調整來看，調整的幅度並不能説很大。如果輕易就説形勢逆轉，我覺得有點誇大其詞。”深圳的一位資深基金經理如此點評市場。他認為，目前正是一個“整固期”，而這個時候，基金再也不是六月底一味維持高倉位的心態了，行動上出現了分歧。

　　而另外一個基金經理很形象地解説了市場分歧的心態——“有的人還在死扛，有的人還在逢高減倉，但是也有人趁低吸入。”從倉位上看，目前基金公司的倉位都比較高，雖然經歷市場回調，但是近兩周並未見基金大幅減倉的報告。“市場上不乏逢高減倉的基金，但並非所有人都如此，這就是分歧之處。”他以8月25日的市場為例，上證綜指曾經跌到2823點，但隨後便有資金買入，跌幅也就隨之減少，“這説明資金的逢低買入是強勁的，有相當一部分手中握有資金的基金也比較害怕倉位較低而踏空，所以會逢低買入。”

　　但他也注意到了一點，新資金進入的板塊仍然是以防禦性品種為主，“一些週期性的彈性較大的品種，雖然跌幅比較低了，但是一旦嘗試著買入，就有人不斷地賣掉，讓你接盤，這説明對於週期性的品種，逢高減倉的動力還是很強勁的。”從這一點上，基金似乎分歧並不大，這也説明市場繼續震蕩的可能性仍然存在。

　　從近兩周ETF的巨量申購贖回以及高換手率也可以看出這一點。上周，50ETF無論是申購、贖回量均創出今年新高，申購量為48.61萬份，為前一週的兩倍以上，而贖回量為42.69萬份，為前一週的4倍，申購贖回數據大幅放大，體現了市場對未來走勢産生較大分歧。

　　博時基金經理李培剛也認為，未來市場合理正常估值水平或許在一個區間波動，他認為，在未來貨幣政策不出現大的調整和宏觀經濟不出現反復的情況下，在目前市場盈利增長預期下，市場合理正常估值水平在18-25倍之間，市場在此區間波動的可能性較大。以上周為例，上證指數最低下探至2761點時出現反彈,對應的滬深300指數動態PE為20倍左右。這也説明市場是理智的，合理的估值水平對股指是存在較強支撐的。在此區間波動下，基金的減倉與加倉將相對頻繁。

　　尋找下一個上漲板塊

　　在市場的連續調整中，原來不具備業績彈性的醫藥、電力板塊再次出現了資金的蜂擁流入，據中國證券報記者了解，有些基金在二季度已經提早埋伏在醫藥、內需等滯漲洼地中，如嘉實主題、新世紀優選等，有些基金則在七月份就開始逐步調倉，購入滯漲股票，提早的佈局讓這些基金在調整中成為“抗跌王”。

　　選擇滯漲股洼地事實上仍然延續著以往的投資思路，也是基金不得不做出的選擇，那麼“下一個上漲的板塊會是什麼”，當中國證券報記者向一位基金投研人士諮詢的時候，他的回答是，“現在分歧也比較大，所以最近我們公司的研究員幾乎都不在公司，都被研究總監趕出去上市公司調研了。”

　　在大跌之後，有人認為基金調倉未來的投向是鋼鐵股，但有鋼鐵研究員卻表示，近期鋼材價格的暴漲暴跌對鋼材市場的衝擊很大，間接也導致上市公司業績的難以捉摸，估值上存在分歧，因而鋼鐵股表現出很大的不確定性。因此，儘管鋼鐵股在八月份以來已經提早出現了深幅下跌，但基金對於鋼鐵板塊仍有疑慮。“但不排除有些基金已經悄然進去。”

　　而另一方面，上半年拉動經濟增長的強勁馬車房地産板塊，基金的態度也悄然發生變化。“房價超越07年高點之後，還能上漲麼？”基金經理的回答並非十分樂觀。“上半年我們曾寄希望於以價促量，通過價格上漲，房地産公司資金回籠迅速之後開工率增加，來啟動行業的新一輪週期。”不過市場並沒有像他們所猜測的那樣，資金量的充足拉動了房價的飛速上漲，相反交易量在迅速萎縮。有些基金認為三季度房地産企業的業績將會超預期，倒是房地産板塊或許有第二波行情，但也有基金卻認為，在交易量萎縮的情況下，供過於求的局面或許將會在明年出現。

　　出口拉動何時奏效

　　在八月初出現大幅調整之前，不少基金對出口企業的興趣忽然間提升了許多，而據了解，不少券商也組織基金到這類企業進行聯合調研。有基金認為，市場對出口的預期應該會有一種極度悲觀到中性、甚至樂觀的轉向，這種預期的變化應該會帶來一些出口相關行業的機會。因此不少基金在八月初的策略報告中，都提到了關注出口數據。但從目前看，對於出口企業的業績何時出現根本逆轉，基金也仍然存在著分歧。樂觀的基金投研團隊認為，一些企業的業績逆轉已經非常明顯，從大方向看，主要體現在5-7月份環比訂單、生産的回升，以及近期出現的外貿型企業的用工需求增長。有些基金在八月初也進入了傢具製造、港口運輸等與出口密切相關的公司。他們認為，未來“出口”這駕馬車的拉動比內需、投資等兩輛馬車的拉動作用要明顯得多。

　　但也有基金經理認為，出口出現逆轉的論據尚屬單薄，從訂單數據看，仍然是補庫存的過程。“從美國政策的大方向看，他們未來還將提高儲蓄率，而且大力支持企業出口，因此中國企業向歐美市場的出口近期內指望不大。”因此，也有基金經理更喜歡內需振興類的股票。（記者 江沂）

責編：王玉飛