夏斌：下半年應發出穩定貨幣信號

　　國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌接受中國證券報記者採訪時表示，當前寬鬆的信貸和貨幣足以支撐實體經濟8%甚至更高的增長率。從下半年起到明年，央行應發出穩定貨幣但不是緊縮貨幣的信號。央行的操作應在“適度”上做文章。

　　夏斌認為，我國經濟已處於“見底復蘇”的趨勢中，但持續、穩定發展的基礎仍不牢固。下半年應突出以消費為主導的結構調整，以新的增長因素逐步取代傳統的增長因素。

　　樓市投機需求積聚

　　中國證券報：上半年信貸大量投放，樓市股市出現快速上漲態勢。資産泡沫會不會出現？

　　夏斌：根據當前房地産市場的價格走勢來看，如果一個市場主要依據未來價格上漲預期來交易，而不是依據未來收益預期或實際需求來交易時，説明市場在開始積聚泡沫。5月以來各種跡象表明，在購房需求的快速上升中，相當部分並不是自住性和改善性需求，而是保值投資、投機需求趨勢在加快形成。在全球流動性充裕情況下，一些國際資金也在加快流入中國房市。

　　今後兩、三年世界經濟不可能再回復到2003—2007年那樣的高增長，如果中國經濟結構調整速度遲緩，外需復蘇形勢不樂觀。一味簡單地放鬆銀根，靠擴大投資來彌補出口缺口，有可能導致以下結果：一是産能過剩，不良貸款進一步擴大；二是市場逐步形成的物價上升預期有可能進一步刺激資産市場泡沫形成。

　　過於“寬鬆”的貨幣政策有風險

　　中國證券報：物價上升預期在逐步形成，未來貨幣政策是否應有所調整？

　　夏斌：就貨幣政策而言，下半年及明年初，央行應發出穩定貨幣但不是緊縮貨幣的信號。

　　去年底，由於市場信心不足，銀行超額儲備多，貨幣乘數低，央行急需以超常規的速度放鬆貨幣供給，刺激信貸。但中國與美國情況不同。美國發生危機後，銀行資産負債全面縮水，恢復經濟必須靠央行超常規的貨幣供給刺激。而中國銀行體系本身受危機影響不大，只是外需突減後的信心受挫，銀行體系內的流動性本身是充足的。通過積極政策的引導，對實體經濟的貸款恢復增長了，寬鬆貨幣政策的目的也就基本實現了。銀行超儲率已從1月的5.1%下降到5月的1.5%左右，貨幣乘數從4月的3.6上升到5月的4.4。1-5月企業外部融資規模6.62萬億，同比增加2.6倍。

　　此外，儘管投資增速在快速上升，貨幣市場利率和銀行實際貸款加權利率卻在迅速下降，客觀上市場的物價上升預期在逐步形成。這説明，當前的信貸和貨幣供應相當寬鬆，足以支撐實體經濟8%甚至更高的增長率。過於“寬鬆”的貨幣政策有風險。

　　當前中國的通脹壓力可能不表現在通常意義上的商品物價上，而是表現在資産價格特別是房地産價格上。從下半年起到明年，央行應發出穩定貨幣的信號，但不是緊縮貨幣的信號。主要是針對市場上已發生的物價預期發出預期管理的信號。央行的操作，應該在“適度”兩字上做文章，以確保適度寬鬆的貨幣政策主要是為了作用於實體經濟發展需要。

　　結構調整應以消費為主導

　　中國證券報：未來的宏觀調控應將重點放在何處？

　　夏斌：在大國開放經濟背景下看，中國當前最大的結構失衡是高儲蓄、低消費。因此下一步的調控方向應是突出以消費為主導的結構調整，以新的增長因素逐步取代傳統的增長因素。

　　在消費政策上，要明確突出“消費為綱”或“消費為主導”的主攻方向。政府應確立國家收入和國家資産負債表的概念，而不僅是財政部當年財政收入的流量概念。目前，中央控股企業有18萬億凈資産，同時有大量金融控股企業的好資産、土地財産。這些資産都可以變成老百姓“碗裏的肉”，用於消費。政府可以在基本不降低投資率的同時，通過改變資本持有人，把過去對外的一部分投資轉化為國內的消費。

　　有關部門應抓緊出臺國民收入分配改革的具體意見。在政府儲蓄方面，應進一步向公共財政轉移。有盈利回報的投資項目，政府不要“與民爭利”。在企業儲蓄方面，基於推出中央國企利潤分紅試點的基礎，進一步擴大試點範圍和分紅比例。

　　在居民消費方面，應進一步降低包括個人所得稅在內的各種稅費。此外，可先在中小城市放開戶籍管理，讓一部分農民工賺錢後到中小城市落戶。發展中小城市城鎮化建設，推動消費，提高居民福利。

　　在培育消費收入來源上，目前要鼓勵提高居民來自實體經濟的資本收入，而不是突出來自房地産投資等資産市場上的財産收入。政府可通過多項政策鼓勵居民創業，鼓勵民間資本進入實體投資領域。（記者 徐暢）

責編：王玉飛