葉檀：樓市、股市高位能撐多久

　　現在的股市，就是某些人操盤，冒著巨大的風險在ST股的刀口上舔血。他們能夠舔到血卻不挨刀，大多數人沒有這樣的神功。市場人士大都清楚，這樣的神功意味著什麼。

　　對下半年經濟有以下幾個基本判斷。

　　宏觀經濟繼續向上。央行研究局局長張健華預計，今年第二季度GDP同比增長超過7％，可能超過7.5％；第三、第四季度則可能達到8％和9％；而把今年第一、二季度的信貸增長加上時滯，第三、四季度達到8％以上的GDP增長並不奇怪。考慮到6月份採購經理人指數上升，無論是中國物流與採購經理人聯合會，還是里昂證券的數據，都顯示製造業處於復蘇期，投資與信貸已經發生了效果。

　　繼續維持房地産泡沫。維持房地産泡沫一可以吸引民間投資，二可以拉動居民消費，三可以維持地方財政，四可以拉動相關行業。如果房地産泡沫崩潰，別的不説，銀行系統會率先崩潰。因為中國企業貸款以房地産的抵押貸款為主，一旦抵押品崩潰，銀行會剩下一地壞賬。如果説次級債造成了美國銀行業巨大的風險敞口，房地産就是中國銀行業的最大風險敞口，數額大約在上萬億元人民幣之巨。我們一直在説中國央行缺少獨立的貨幣發行政策，在信貸過程中，他們也跟著土地估價走，滑到哪兒是哪兒。土地是信貸的潤滑劑，沒有房地産市場，我們無法創造出如此多的信貸。

　　千萬百計拉動消費。在降稅刺激樓市與車市、家電下鄉之後，家電以舊換新補貼在城市實行，但拉動家電消費比房地産困難得多，因為家電等産品不具備消費與投資的雙重功能，由於對本地財政拉動作用不大，一些地方政府興趣缺乏。為了防通脹，股市與樓市啟動；為了享受稅收紅利，中産階級集中在一定階段內大規模換車，汽車消費在強大的刺激下提前釋放；由於收入差距大，中國消費品集中在高檔品，或者奢侈品領域。

　　大規模放貸、資産品價格上漲救了企業，大型國有企業、房地産企業、股權投資企業最受益。2008年10月29日，富力股價曾一度跌至2.3元，而2009年6月，富力股價最高已上漲至超過18元。最困難的2008年初，富力負債比率高達140％，總資産負債率達到76.6％。但2009年前4個月，富力地産已有80億元的現金流入，財務壓力已經得到緩解。現在房地産業已經不存在現金流斷裂問題，而那些依靠股權投資的企業，今年的賬面上也將非常好看。在中小板IPO投石問路之後，大型企業將源源不斷上市，起到消化股指泡沫和支撐國有企業的雙重功能。在中國建築等IPO之後，不要忘了農業銀行甚至國家開發銀行等巨無霸，這些金融機構的資産負債表恐怕會嚇人一大跳，除了上市沒有其他解救之道。