明天買什麼？22日券商評級一覽

　　申銀萬國：維持銀行業“看好”評級，推薦招行、興業、建行

　　申銀萬國22日發佈投資報告，下調2010年銀行信貸成本並全面上調銀行股盈利預測，維持銀行業“看好”評級，推薦招行、興業、建行，具體分析如下：

　　申銀萬國將2010 年的信貸成本從原先的1.2%下調至0.9%。由於該重要因素的變動，2010 年上市銀行凈利潤增速的預測值從原先的6%上調至17.5%。理由在於：政府投資、政府補貼、産業振新等舉措對部分企業盈利産生正面影響。近期申萬宏觀部對2010 年的GDP 預測從原先的7.9%上調至8.5%，並確立經濟V 型反轉格局。從銀行方面了解到的信息也顯示，中小企業和出口型企業的經營狀況較之前略有好轉，企業存款有些許活期化的跡象，經濟形勢較之前判斷樂觀。

　　申銀萬國認為信貸成本0.9%是中性假設，並非樂觀假設。申銀萬國是在參考了美國和日本銀行業在經濟危機前後的信貸成本和撥備覆蓋率情況後得出這一結論的。申銀萬國認為中國目前面臨的經濟金融形勢明顯好于80 年代美國和90年代日本銀行危機的情況。上市銀行2008 年高達134%的撥備覆蓋率和2009 年預計再次提升至150%的撥備覆蓋率在考慮了五級分類嚴謹程度後也是相當充分的，國際銀行業的撥備覆蓋率水平一般是70%至80%。或者説，2008年已經計提和2009 年計劃計提的撥備數額是大於當年資産質量惡化所需的，這種未雨綢繆的做法將減輕未來的撥備計提壓力，從而提供業績釋放的空間。

　　維持銀行業“看好”評級。儘管近期積累了不少漲幅，但申銀萬國認為銀行業下半年在凈息差和資産質量方面依然有超越市場預期的可能，銀行股相對其他行業的估值比較優勢依然存在。上市銀行2009 和2010 年的凈利潤增速為7%和17.5%。目前股價對應PE 分別為16.7 倍和13.2 倍，PB 分別為2.6 倍和2.25 倍。在資産質量較為穩定的情況下，投資者會將估值方法從PB 部分轉向PE。股價繼續上漲20%使09 年PE 達到20 倍並非沒有可能。申銀萬國選擇經濟復蘇下最有可能超越市場預期的銀行，推薦招行、興業和建行，並提示關注部分城商行的變化。

　　申銀萬國：謹慎對待航空旺季的到來，維持行業“看好”評級

　　申銀萬國22日發佈航空業5月份數據點評，報告表示，謹慎對待航空旺季的到來，維持行業“看好”評級，具體分析如下：

　　H1N1 流感導致5 月份國內國際需求增速低於預期。國航、南航、東航國內航線分別同比增長20%、12%和31%，增速比4 月份明顯加快，但若考慮08 年同期基數較低的因素，5 月份的高增速並非加速增長的標誌。三大航客座率較為穩定，同比略有提升。

　　國際航線客運需求仍維持下降狀態。國航、南航、東航國際航線分別同比下降9%、21%和25%，客座率有下滑趨勢，國航仍比南航、東航高10 個百分點。

　　國際客運需求不旺，將導致使更多的運力向國內航線轉移，造成運力的結構性過剩，一季度“旺丁不旺財”的現象可能會同樣出現在二、三季度。目前，東航的運力轉移最為明顯。

　　中國航空貨運環比有增長，但增速仍然為負增長10%左右，載運率仍在50%以下。美國貨運航空公司的貨運量仍維持在20%左右的負增長，沒有恢復跡象。

　　從國外航空公司的數據看，5 月份仍然維持在較低的水平。美聯航旅客運輸量同比下降6%，貨運同比下降21.5%，國泰航空同比下降7.5%。

　　6 月底國內航油價格有上調預期，或同步加收燃油附加費。雖然年初以來成品油價格漲幅弱于原油價格漲幅，但趨勢一致。預計國內航油價格三季度環比上漲800 元/噸至5000 元/噸左右，漲幅約為20%。預計燃油附加費徵收數額不會超過40 元/人（指800 公里以上航線）。

　　高油價帶來燃油套保公允價值的轉回，國航、東航、上航上半年業績同比將有大幅增長。預計國航、東航的凈轉回分別為20 億左右、15 億左右。

　　東航、上航之間的整合方案可能會在7 月初出臺。

　　綜合看，航空未來利空和利好因素交織，維持“看好”評級，但風險越來越大。利空因素是：需求不足及油價上漲；利好因素：航油套保公允價值的轉回帶來上半年業績的同比大幅增長，預計國航、東航、上航都會發佈預增公告；東航上航整合方案出臺也會帶來行業競爭格局改變的猜測。推薦次序是：中國國航（601111）、*ST上航（600591）、南方航空（600029）、ST 東航（600115）。