□德邦證券鄭驍俊

　　目前季報披露已接近尾聲，由於上市公司盈利能力的提高以及新會計準則的實行，大部分公司的業績增長情況相當良好，也帶動了二級市場整體估值水平的下降。而在一季度虧損個股中，情況也與以往有所不同，必須結合具體情況具體分析，並不能一概以業績蓋棺定論。根據對90家一季報虧損公司的統計分析，我們認為這些個股大致可以分成以下幾類：

　　首先，大量的ST和*ST公司，由於面臨退市風險，因此通過資産置換、債務減免、重組等各種機會努力擺脫虧損局面，雖然一季度仍處於虧損狀態，但同比減虧明顯，也為後市摘帽提供了一定的想象空間。比如*ST阿繼（000922），大股東佔用資金清償完畢後，一季度生産已經正常展開，並且二季度訂貨出現上升趨勢，只是由於生産總量不足，尚不能産生利潤，但與去年同期相比虧損額已出現下降趨勢。又比如*ST道博股份（600136），通過股改重組，2006年年報成功扭虧，避免了退市厄運，並且隨著房地産資源的置入，盈利能力正在得到恢復。其實除了ST個股之外，不少微利股也有這種情況，比如天山股份（000877），得益於銷售量上升及價格增長，一季度同比減虧27％，類似的還有萊茵置業等。所以説，這類企業雖然一季報虧損，但實際更應該值得關注。

　　其次，由於原材料價格上漲，項目處在建設期等行業因素或是設備檢修停産等不確定因素導致虧損，比如在太陽能電池方面處於龍頭地位的德賽電池（000049），由於一季度原材料價格上漲，凈利潤下降水平相當嚴重，類似的還有華意壓縮等。又比如陽光發展（000671），其某項地産由於仍處在開發建設階段，預收賬款當期無法結轉銷售收入，因而影響了業績。而比較特殊的如川化股份（000155），作為化肥行業龍頭，由於下屬的化肥廠跨年度大修，影響了生産的正常進行。這類公司由於行業週期的影響或者某些突發事件引起的業績波動，從本質上説對於全年業績影響較小，其正常的盈利能力隨後會逐漸顯現，從而迎來市場的正確定位，因此應從全局出發來進行分析對待。

　　最後，由於公司自身經營情況的下滑，産品毛利率的提高導致的盈利能力水平降低，並且這樣的情況已經持續發生，表中不少公司均處在這種地步，由於已處在微利或虧損邊緣，因此應當引起重視。另外新會計準則引入後資産負債方面的調整也導致了不少公司一季度業績下滑。

　　目前行情如火如荼，雖然市場整體估值水平有所下降，但相對來説依然偏高，拋開題材不談，業績的真金白銀才是根本，沒有業績支撐的股價最終只會是建在沙地上的高樓，風險隨時可能降臨。 　

　　來源：德邦證券

責編：曹樹彬