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　　提要：在流動性過剩、上市公司整體業績大幅增長的支撐下，大盤節節上攻。本欄目認為長期來看，牛市還遠沒有到盡頭。但是，這並不意味著目前就不存在階段性風險。出於中短期過熱的擔憂，管理層隨時可能對市場進行調控，從而導致階段性頂部産生。

　　在流動性過剩、上市公司整體業績大幅增長的支撐下，大盤節節上攻。本欄目認為長期來看，牛市還遠遠沒有走到盡頭。但是，這並不意味著目前就不存在階段性風險。出於中短期過熱的擔憂，管理層隨時可能通過指數期貨推出、強化監管等對市場進行調控，從而導致階段性頂部産生。

　　一、刺激大盤節節走高的幾個因素

　　流動性過剩的大背景下，上市公司的整體業績高增長、以及監管層對杭蕭鋼構調查無果而終從而繼續推動市場對題材股炒作，這些都是支持大盤節節走高的主要因素。

　　1、流動性過剩

　　雖然今日公佈的海關數據顯示3月份外貿順差出現跳水，不過，綜合1、2月份的情況，中國一季度順差仍舊較大，達到464.4億美元，比去年同期的233.1億美元增長了近1倍。

　　另外，大量的基金髮行為市場源源不斷的輸入新增資金。今年以來，市場發行了近1500億基金對市場資金的供應增加也起到重要作用，加上這批基金必須在成立後3個月內完成一定比例的建倉，從而對市場形成實質性支撐。

　　2、業績增長

　　截至4月10日，滬深兩市共有110家A股公司發佈一季度業績預告。其中，預增59家、預盈11家，報“喜”類公司合計70家，佔預告公司總數的63.63％；預減4家、預虧35家，報“憂”類公司合計39家，佔總數的35.45％。值得注意的是，共有41家公司業績預計實現翻番，佔披露業績預告公司總數的四成，且“暴增”類公司主要集中在化工、醫藥、機械設備、房地産等四大行業。

　　正是因為首季業績捷報頻傳，使其二級市場有不俗走勢。根據統計，59隻預增股中有54隻跑贏上證指數，股價實現翻番的就有25隻股票。一季度業績快速增長不僅可以迅速化解高估值壓力，還可以給A股市場帶來直接的做多動力。

　　3、杭蕭鋼構調查無果而終給炒作題材股更大的動力

　　本欄目曾經提到過，杭蕭鋼構的走向對題材股炒作將起到明顯的風向標作用。無論這一事件的背後有多少複雜因素，但是杭蕭鋼構事件最終不了了之，這無疑給瘋炒題材股以更大的推動力量，刺激市場資金對題材股趨之若鶩，這也是推動目前市場連續上攻的主要因素。

　　二、管理層針對市場過熱可能進行調控

　　我們認為由於監管層不願意看到短期市場過熱，從而可能採取相應的調控措施，這些值得我們關注。

　　1、基金隨時可能成為打壓的主力

　　由於上萬億的公募基金具備較強御用性質，一旦監管層利用各類手段（如對基金違規的調查）對這批資金進行調控，則市場很容易在基金的打壓下出現階段性回調。應該説管理層對控制市場過熱不會毫無辦法，至少超過萬億資金的公募基金基本上就是管理層手中的御用資金，今年年初的兩次爆跌，可以説就是基金們的傑作。

　　2、股指期貨

　　本欄目曾經提到過，指數期貨將為市場尤其是主力機構提供一個雙向博弈機制。指數期貨如果能在5月份準時推出，將給市場製造出更多的不確定因素，這一點同樣值得我們關注。

　　三、警惕長期牛市行情中的階段性調整

　　本欄目認為，流動性過剩將支持市場的長期走牛。但是出於對股市過熱的擔憂，監管層隨時可能會對市場進行調控，這很可能導致大盤出現階段性調整。所以，雖然長期牛市的征程還遠沒有結束，但我們依然應該警惕市場的階段性風險。

　　金融界

責編：曹樹彬