《第一財經日報》消息：興業銀行終於將正式登陸A股，漫漫5年上市之路終於修得正果，興業銀行由此而成為A股市場第8隻銀行股。

    5年裏，興業銀行目睹民生、招商、華夏、浦發等股份制銀行先後上市，個中酸楚恐怕只有自己才能明白。但是，正所謂塞翁失馬，蔫知非福，興業銀行上市所賣出的好價錢，不僅讓早期上市的招商銀行目瞪口呆，甚至連創出全球有史以來最大IPO紀錄的工商銀行也只能相形見絀：興業銀行A股發行價最終定為15.98元，市盈率高達32.5倍，遠高於工行發行時22倍的市盈率。要知道，即使是近3個月股價上漲幅度達100%的浦發銀行，如今的市盈率也僅40余倍。

    沒人否認現在正是大牛市，而牛市背景下的中國A股市場，一個顯著變化是IPO定價水平明顯提高。要知道，牛市裏投資者有兩個基本特徵：一是膽大卻未必心細，二是往往只看到利好而忽視利空。前一陣中國人壽發行價的市盈率高達100倍，理由是國內沒有保險股的定價經驗，市場接受了中國人壽的高定價。

    到興業銀行發行時，按説國內已經有7隻銀行股，但35倍的市盈率卻依然擋不住市場追捧熱潮，申購中簽率也許不會高於1.5%，2月5日上市之後股價翻番也不是什麼傳奇。存在即合理，我們不能怪興業銀行太狠，只能怪投資者太熱情。

    IPO發行價格高低，是決定一個市場估值水平是否合理最重要的標誌之一。興業銀行如此之高的價格，順帶的一個作用是把其他銀行股股價抬高了：中國人壽、興業銀行這樣的大盤藍籌定價都這麼高，其他小盤股自然也不會落後，於是，A股市場的估值水平從源頭上就大大虛高了。

    去年11月以來，以基金為首的機構高舉“價值重估”大旗，左衝右突無往不勝，許多股票股價翻番。在“價值重估”作用下，A股市場的估值水平卻在不經意間已是全球最高：目前，入選滬深300指數的300隻股票的平均市盈率已接近30倍，全球最高；市凈率達3.8左右，僅低於印度市場排名全球第二。

    更讓人擔憂的是，諸多違規行為最近又屢屢抬頭：其一，某些資金為了製造概念拉高股價，不惜炮製出各種假新聞；其二，最新爆出的華林證券虛假分析報告事件表明，股市黑嘴有所抬頭；其三，近來“漲跌停敢死隊”再現江湖，熱點板塊層出不窮，股價突高突低。

    有觀點認為，中國證券市場將迎來“黃金10年”，“黃金10年”要遵循泡沫形成期、泡沫期、泡沫破滅期這三個階段。但是，按目前的發展趨勢，A股恐怕不會有“黃金10年”，最多只會“黃金兩三年”，因為A股市場的泡沫化速度要遠遠高於曾經的日本和中國台灣市場，IPO高市盈率的發行價已經在透支A股未來的黃金時代。

    “黃金10年”概念剛剛提出之時，市場對泡沫的態度還是遮遮掩掩欲言又止，到如今的興業銀行上市，泡沫已是公開化了。對於即將回歸A股的交行、中國移動、中海油等大藍籌而言，似乎已經受到中國人壽和興業銀行發來的六字箴言短信：錢多、人傻、速來！（作者 時衛幹 為中國社科院金融學博士）

責編：曹樹彬