央視國際 www.cctv.com 2006年12月25日 10:18 來源:
《第一財經日報》消息:
朱平
一個美國同行曾對我説,誰是華爾街最有權勢的人呢?不是基金經理,也不是證券公司CEO,甚至不是巴菲特,而是艾比?科恩女士,高盛集團投資政策委員會主席。
中國投資者對她可能並不熟悉,但在美國,她卻是大名鼎鼎,她在福布斯2005年最有權勢的100名女性中排名19,被路透社譽為“華爾街最有影響的分析師”,是華爾街的預言家,每年年底投資者都會認真聆聽她對來年的看法。
1991年美國股市探底2365點,科恩開始鼓吹階梯式上漲的牛市,她認為科技進步將迎來一個以科技和電信為代表的長期牛市,她從不看空。而曾任富達基金的維尼基則不這樣認為,他想股市有漲一定有跌,所以在1995年他堅決看空股市,賣出股票,大量持有債券。但1996年美國股市繼續上漲,債市大跌。同年5月,維尼基辭職,這個事件可能是富達公司發展史上的一個重大挫折。
而就在這一年,由於謠傳科恩看空後市,引發了市場的恐慌拋售,以至於她不得不出面辟謠。但到了2000年3月,科恩卻突然在媒體上宣佈,“10年來,我們的組合模型首次不再超配科技股,我們也將股票的權重從70%降為65%”。差不多同時,摩根士丹利的迪安卻仍舊看好後市,他宣佈將股票權重從70%調升至75%。但市場顯然只能聽見科恩的聲音,納斯達克開始崩潰,眾多網絡股也隨之消失。
中國股市實際上從2003年就步入牛市,因為企業盈利從那時起一直處於上升階段,從未停止。以價值投資的理念分析,資金或人民幣升值其實並不是股市上漲的根本動力,甚至GDP增長的快慢與股市上漲也不存在必然聯絡,只有企業的利潤才是決定股市漲跌的根本原因。今天重讀1996年科恩發表的文章《一種重要的力量》,她將美國GDP增長緩慢而股市上漲卻不慢的現象歸結為三個原因:一是上市公司利潤比全國平均水平要好;二是美國公共開支減少壓低了GDP,但對上市公司影響卻不大;三是海外投資收益增長較快。
股市的預言家並不是靠擺弄水晶球,判斷中國目前正經歷的牛市能走多遠或多高,也不在於我們的口號或願望。但如果按照企業的盈利來分析股市的未來,我們則必須分析經濟的未來以及企業的效率。好消息是,數據表明,大型境外上市國企的銷售額持續增加,使資産週轉率上升;存貨週轉率在增長,導致成本下降;資金流轉週期變短,利息費用減少;産業結構變化,高ROE的消費、服務及技術企業佔比提升。不好的消息則是經濟將進入減速階段;大型國企的利潤可能受益於其壟斷地位,而將來這種壟斷如果瓦解,其利潤也許會面臨較大壓力。
(作者為廣發基金投資總監)
責編:曹樹彬