作者：甘丹

　　以兩稅合併為核心的新企業所得稅法的法律草案將提交本週日（１２月２４日）起舉行的十屆全國人大常委會第二十五次會議審議。歷時３年，幾上幾下，屢經曲折的兩稅合併進程，終於有了初步明朗的結果。

　　那麼，這將對Ａ股市場帶來什麼樣的影響呢？哪些上市公司會受益呢？

　　提升Ａ股市場估值引力

　　兩稅合併的核心方案在於內外資企業均按照２５％的稅率徵收企業所得稅，其中老的外資企業享有五年的過渡期照顧。也就是説，一旦法律草案得到通過，那麼，內資企業所得稅率標准將從３３％下降至２２％，從而將對包括上市公司在內的內資企業的凈利潤增長帶來積極的預期。

　　以 ２００５ 年數據為例，剔除虧損企業後，全部 Ａ 股公司按照凈利潤加權計算，所得稅稅率為 ２８．４％ ，高於兩稅合併的 ２５％的水平。因此，就總體而言，兩稅合併對 Ａ 股市場是重大利好。而且券商研究所的策略分析師認為，如果考慮到行業性優惠、部分地方性優惠仍然存在、稅收徵管不斷加強等因素，估算合稅合併對Ａ股市場全部公司的凈利潤，有６％－８％的提升幅度，３－５年的緩衝期內，凈利潤增長幅度接近９％。

　　也就是説，即便上市公司沒有自然增長率，就憑稅收改革就可以帶來 ９％的增長幅度，從而將大大提升Ａ股市場的估值引力，也就自然構成了Ａ股市場多頭們看好後續走勢的信心，這可能也是機構資金對０７年業績增長預期樂觀的一個動力。

　　兩類上市公司將受益

　　但是，具體到上市公司層面，則將面臨著苦樂不均分化預期，因為目前部分上市公司實際稅率則有 １５％，因此，即便考慮到３－５年的緩衝期，這也將降低此類企業利潤增長的預期，尤其高新技術開發區內的傳統産業的上市公司，則可能面臨著實際稅負增長的壓力。

　　不過，對於這麼兩類上市公司將面臨著較大的積極影響力，一是目前實際稅負達到 ３３％的個股，此類個股主要體現在鋼鐵、釀酒、煤炭、造紙、有色金屬等相關傳統産業，這些傳統産業由於不是國家産業政策扶持的對象，同時也是地方政府的納稅大戶，因此，稅收優惠不明顯，所以，一旦稅率降低至２５％，此類上市公司的盈利能力將進一步增長，從而意味著中小投資者的股東權益將因此而增加。行業分析師認為此類個股的凈利潤增長將因此同比增長１５％以上，中國聯通、中國銀行、工商銀行、貴州茅臺、五糧液等個股就是如此。

　　二是所得稅政策改革趨勢帶來的個股價值重估概念股。因為從兩稅合併以及近期所透露的稅收改革的方向以及會計準則的方向來看，向科技、高新技術産業傾斜的稅收政策取向依然沒有改變，也就是説，即便未來科技産業的所得稅率提升至 ２５％，但由於將享有更為優惠的國産設備抵扣、科研費用在稅前扣除等稅收政策，那麼，此類個股的盈利能力並不會受到兩稅合併的影響，甚至會因為鼓勵創新等稅收政策的扶持而業績持續增長，因此，擁有創新優勢與能力的生物技術、航天軍工等行業的上市公司仍是兩稅合併中的最大得益者之一，仍可繼續關注。

　　關注高稅率績優上市公司

　　但值得注意的是，在實際操作中，並不能將兩稅合併的受益概念股作為唯一的選股思路，因為兩稅合併本身並未影響上市公司的核心競爭能力，也不改變上市公司的增長狀況，有些上市公司可能因此而獲得一次性增長，但上市公司的可持續增長仍然取決於公司前期運營所形成的核心競爭力。所以，兩稅合併的受益概念股只能當作是選股的一個思路，而不能作為投資決策的唯一要素。

　　投資者應將高稅率水平的績優上市公司作為稅制改革的關注對象，因為除了能夠獲得所得稅改革帶來的一次性利潤增長之外，長久以來公司所形成的良好經營優勢也能為投資者帶來比較穩定的收入回報，從而增厚股東權益，因此，貴州茅臺、寶鋼股份、武鋼股份、五糧液、國陽新能等值得關注。

　　來源：證券日報

責編：福偉