國信證券：四季度大盤可上3600點

　　國信證券昨日在重慶舉辦2009年中期策略會。國信證券表示，目前A股市場處在由快速上漲向緩漲過渡的階段，估值水平回升接近尾聲，三季度市場衝高後存在整固要求。但隨著實體經濟和資本市場回暖，預計四季度上證綜指樂觀可看高3600點。

　　國信證券認為，上證綜指定位至少在3200點一帶，預計指數樂觀可看高3600點。國信證券表示，銀行的動態PE有從目前的15倍回升至18至20倍的趨勢，決定上證綜指定位至少在3200點一帶。市場的壓力主要在於基金贖回、“大小非”減持與IPO開閘等流動性對衝行為；三季度市場有衝高回落的要求，但隨著實體經濟和資本市場回暖，2009年A股盈利增長10至15％的預期存在上修可能，且到四季度市場則會進一步憧憬2010年的企業盈利恢復高增長態勢，加上大多IPO新上市公司盈利處於低谷，定位偏低有利於後市上漲，預計指數樂觀可看高3600點。

　　國信證券表示，今年下半年應先防禦（側重消費與服務），再進攻（側重先導與中游）。3季度建議超配的行業：銀行、石油開採、公路鐵路與機場、商業零售、食品飲料、醫藥、通信運營；4季度建議超配的行業：房地産、煤炭、汽車、銀行、鋼鐵、工程機械、建築建材。

　　國信證券行業選擇的邏輯有四個方面：一是經濟復蘇趨勢確立，內強外弱。我國經濟復蘇趨勢確立，歐美經濟雖然如期走出了谷底，但“去杠桿化”制約著消費需求，要改變復蘇力度偏弱的格局將依賴就業形勢的好轉，中國的外需從“冰點”回暖大約在冬季。二是相對估值、業績前景與季節性效應。在消費平穩、地産復蘇、投資高增長延續的態勢下，行業景氣輪動再次開啟，産能利用率尚處低谷的中游行業存在趨勢性投資機會，因此看好鋼鐵、機械、電氣設備、重卡等資本品行業，並建議前瞻性關注造紙、化工、航運、鋁業等中游行業。三是行業的季節性效應。週期類行業具有明顯的季節效應，在3季度的需求淡季，這些行業的相對估值都面臨下降的壓力。在3季度的配置中，首先回避面臨季節性利空因素干擾的行業，而從剩下的行業中優選相對估值偏低的行業。四是行業輪動的規律。從一輪完整的經濟週期來看，上升週期持有週期類行業（房地産、汽車--鋼鐵、有色、水泥-煤炭等），下降週期持有消費類行業（醫藥保健、食品飲料、商業貿易等）是最佳選擇，但從中短期趨勢來看，經濟上升週期的階段性回調中消費類行業仍然是防禦的最佳選擇。

責編：王玉飛