郭茹

　　從去年境外市場對於境內金融衍生品市場的搶灘開始，中國發展自身衍生市場的呼聲就開始高漲。天津財經大學副校長張維教授研究發現，無論從健全價格發現機制還是從股市風險控制的角度，發展內地A股指數期貨市場已經迫在眉睫。

　　張維指出，在經濟日益全球化的今天，金融市場上交易的金融資産存在著直接的相關性。這些資産的相關性一方面為價格發現提供更合理的機制，另一方面也為“熱錢”投機提供了更多的機會。

　　1997年1月，新加坡交易所（SGX）于1997年1月推出了以台灣股價指數為交易標的的摩臺指期貨。而台灣期貨交易所（TAIFEX）于1998年7月才開始交易同樣以台灣股價指數為交易標的的臺股指數期貨（TAIFEX期貨）。

　　張維研究發現，新加坡的TIMSCI期貨市場佔據了價格發現的主體地位，它的信息份額差不多是台灣TAIFEX期貨市場信息份額的3倍。另外，新加坡市場上的現貨信息份額也比台灣市場上的現貨信息份額要高。這表明，信息先在新加坡市場反映，然後再反映到台灣地區的市場上。

　　但通過對H股指數、H股指數期貨與上證指數的分析，張維發現，上證指數在內地和香港地區市場中對價格發現中起著決定作用，也未受到新加坡交易所推出的新華富時50和芝加哥商業交易所推出的新華富時25指數的影響。

　　他指出，這主要是由於內地的金融市場目前尚未完全開放，外匯市場也沒有實現自由兌換，使得內地與香港市場割裂開來。

　　但張維指出，無論從健全價格發現機制還是從股市風險控制的角度，發展內地A股指數期貨市場已經迫在眉睫。此外，在進一步完善金融市場制度創新基礎上，推出A股指數期貨還應當以內地市場與香港市場、CME和新加坡交易所的監管協調機制建立為前提。

　　第一財經日報

責編：曹樹彬